中利集團扣非凈利連續三年為負，屢屢“自我否定”致股價崩塌?

近期，中利集團(002309.SZ)的公告中陸續發布了一系列子公司、孫公司收到中標通知書，以及簽訂框架協議、供貨合同、采購訂單的通知。步入2021年第二季度尾聲，公司的光伏業務取得了不錯的進展，一季報中所展現的業績向好趨勢似乎正在延續。

盡管如此，中利集團眼下卻有許多不得不面對并亟待解決的問題：應收賬款數額過高、公司管理存在小瑕疵、營收水平持續下滑……在查閱其相關資料后，《大眾證券報》記者還發現，公司此前在籌劃重組、募資方面的決策似乎有些“兒戲”。

扣非凈利連續三年為負

始創于1988年的江蘇中利集團股份有限公司(以下簡稱“中利集團”)，在2009年上市之初以阻燃電纜為主要業務，2011年，借助收購蘇州騰暉光伏技術有限公司(以下簡稱“蘇州騰暉)51%股權后，順勢進軍光伏行業。

記者在查閱中利集團近年來的年報后發現，公司的光伏行業收入幾乎全部來自其全資子公司蘇州騰暉。對于光伏行業收入占比超過四成的中利集團來說，蘇州騰暉成了其近幾年業績的晴雨表。

不過，這張晴雨表自2018年起所呈現的似乎總是陰云密布，甚至偶有狂風驟雨。

以光伏組件及電站產品的營收數據看，自2017年達到105.71億元的高峰后，就一路下滑，截至2020年年底，光伏組件及電站產品的營收金額僅為32.7億元，毛利率更是從18.47%降至-2.19%。

管中窺豹能否洞悉全局尤未可知，不過中利集團近幾年的業績之差卻是有目共睹，即便光伏行業在2020年迎來了一線轉機，但深耕其中的中利集團仍難擺脫虧損的命運。

以光伏行業占比主營20%以上為標準，2018年至2020年，扣除非經常性損益的凈利潤為負的上市公司正逐步減少，分別為6家、7家、4家。而中利集團則是為數不多的扣非凈利潤連續三年為負的公司，其2020年更是巨虧27.19億元——幾乎將公司上市十年來的所有盈利清零。

計提壞賬、資產減值、營收下滑……種種不利因素也齊聚中利集團2020年年報中。

中利集團近五年來的年報中公布的貨幣資金數據一直維持在一個不錯的水平，僅2018年低于30億元，2017年更是達到上市后的頂峰77.1億元。不過，公司同樣面臨著短期借款數額較大的債務壓力，2017年至2020年的短期借款數據分別為66.28億元、48.68億元、44.16億元、40.87億元。

與此同時，中利集團的流動比率在2017年以后呈現快速下降態勢，截至2021年一季度，該數據已從1.5降至1.18，公司的短期債務壓力正在加劇。

將優質資產剝離報表?

2018年，中利集團曾經歷過一次尷尬的定向增發。當年12月10日，中利集團發布公告稱，公司擬以非公開發行股票的方式募集資金16.79億元，并用其中的11.79億元收購江蘇中利電子信息科技有限公司(以下簡稱“中利電子”)49.14%股權。

此前，中利集團于2016年完成對中利電子的增持后，以50.86%的持股比例成為后者的第一大股東，并將中利電子納入合并報表范圍。

資料顯示，成立于2009年的中利電子主要從事信息及通訊技術設備的研發、生產及銷售。中利集團特種通訊設備行業的營收此前全部由這家公司貢獻。

然而，中利集團于2019年9月5日發布的一則公告，卻宣告此次募資告吹——公司的定增申請未能通過證監會發審委的審核。

定增被否本已是件令人遺憾的事，而中利集團此后的操作更令投資者目瞪口呆。在上述增發計劃未能獲批后不久的2019年12月6日，中利集團發布了一則股權轉讓公告，宣布擬分別轉讓中利電子21.76%、10.1%的股權給蘇州沙家浜旅游發展有限公司(以下簡稱“沙家浜旅游”)、江蘇江南商貿集團有限責任公司。

這次股權轉讓完成后，中利電子成為中利集團的參股公司，不再納入公司合并報表范圍。至此，特種通訊設備行業的營收數據定格在了2019年，而2016年至2019年其為中利集團貢獻的營收分別為10.38億元、18.83億元、15.83億元、19.58億元。

相較于公司主營賽道光伏行業的毛利率不斷下滑，已降至2020年的0.57%，特種通訊設備行業的毛利率“宛如清流”，不僅長期保持在20%以上，且逐年穩步增長。

然而，就是這樣的優質資產，依然遭到了中利集團的“斷舍離”。

值得一提的是，這次股權轉讓的受讓對方，現為中利電子第一大股東的沙家浜旅游，以5.61%的持股比例，出現在中利集團2021年一季報第二大股東的位置。如此看來，這筆“剪不斷理還亂”的股權轉讓頗有些耐人尋味。

屢屢“自我否定”致股價崩塌?

一次增發失敗似乎無法擊潰中利集團急于融資的決心。

2020年3月10日，已許久未實施增發的中利集團再次推出定向增發預案，擬募資15.75億元用于新建年產1GW高效異質結電池組件生產項目、2.1GW高效TOPCon電池及組件技術改造項目。

然而，這次定增方案卻在內部遭到了否定。2020年12月25日，中利集團發布公告稱，因涉及到募投項目的兩種技術路線TOPCon電池和異質結電池量產轉換效率均出現較大的突破和進展，經董事會商議后，公司決定終止本次再融資方案并向中國證監會申請撤回再融資相關申請文件。

這不是中利集團第一次上演“自我否定”,公司2018年的一次轟轟烈烈的資產重組計劃也曾“無疾而終”。

2018年2月2日，中利集團發布了一則關于籌劃重大事項停牌進展的公告，提及公司擬籌劃重大資產重組事項。隨著更多信息的曝光，相關重組事宜浮出水面——中利集團擬以發行股份及支付現金的方式收購國內動力電池頭部企業深圳市比克動力電池有限公司(以下簡稱“比克動力”)的股權，交易作價或達到100億元。

在該重組項目推進的過程中，中利集團同時籌資增持比克動力。2018年4月、5月，中利集團先后兩次發布公告，擬以自籌資金2億元、3.5億元收購西藏浩澤商貿有限公司持有的比克動力的1.95%、3.41%股權。增持完成后，中利集團以8.29%的持股比例，成為比克動力的大股東。

但可惜的是，投資者更為期待的資產重組經過近一年的等待后，卻宣告破滅。2019年1月10日，中利集團發布公告稱，鑒于籌劃重大資產重組期間，二級市場大幅波動、去杠桿等宏觀經濟環境因素，結合標的公司實際情況、公司未來發展規劃，公司決定終止籌劃此次重大資產重組事項。

投資者對公司未來業績的濃烈預期只換來一場“竹籃打水”，加上光伏行業此后持續的不景氣，中利集團的股價自此一瀉千里，自2018年7月30日復牌后，其股價從12.78元/股一路向下，跌破6元/股，并一度觸底至3.94元/股。

中利集團為何減持中利電子致其被剔除出合并報表?公司為何頻頻“推翻”定增方案?就這些問題，《大眾證券報》記者此前向中利集團發去新聞采訪函，截至記者發稿尚未收到回復。(蘇城 陳陟)