中國(guó)連續(xù)第7個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債 美債缺少投資者嗎?-當(dāng)前關(guān)注

中國(guó)連續(xù)第7個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三(4月17日)，美國(guó)財(cái)政部公布了2023年2月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)。美國(guó)兩大“債主”日本、中國(guó)(大陸)在今年2月雙雙減持。2月日本所持美國(guó)國(guó)債環(huán)比1月減少226億美元，至1.082萬億美元，重新接近了去年10月所創(chuàng)的三年多來低位。2月中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債8488億美元，環(huán)比1月持倉(cāng)減少106億美元，連續(xù)七個(gè)月減持美債，總持倉(cāng)連續(xù)7個(gè)月創(chuàng)2010年6月以來新低。且自去年4月起，中國(guó)的持倉(cāng)連續(xù)11個(gè)月低于1萬億美元。

美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)內(nèi)容顯示，外國(guó)在2月份對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期、短期證券和銀行流水的凈買入額為280億美元。其中，外國(guó)私人資金凈流出為374億美元，外國(guó)官方資金凈流入為655億美元。

(資料圖)

外國(guó)居民在2月份增加了對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的持有量，凈買入額為636億美元。外國(guó)私人投資者凈買入94億美元，而外國(guó)官方機(jī)構(gòu)凈買入542億美元。美國(guó)居民減少了他們所持有的長(zhǎng)期外國(guó)證券，凈拋售了74億美元。

若將國(guó)際長(zhǎng)期證券和美國(guó)長(zhǎng)期證券均考慮在內(nèi)，外國(guó)長(zhǎng)期證券的凈購(gòu)買量為710億美元。在計(jì)入調(diào)整因素后，如對(duì)未記錄的美國(guó)資產(chǎn)支持證券向外國(guó)人支付的本金的估計(jì)，估計(jì)2月份外國(guó)凈購(gòu)買長(zhǎng)期證券的總額估計(jì)為722億美元。

外國(guó)居民增加了255億美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券持有量。外國(guó)居民持有的所有以美元計(jì)價(jià)的短期美國(guó)證券和其他托管負(fù)債減少了325億美元。銀行自身對(duì)外國(guó)居民的美元凈負(fù)債減少了116億美元。美國(guó)財(cái)政部表示，2023年3月的TIC數(shù)據(jù)定于2023年5月15日發(fā)布。

報(bào)道稱，比利時(shí)、盧森堡在今年1月拋售美債。而從去年全年來看，全球持有美債規(guī)模排名前兩位的日本與中國(guó)，分別在2022年減持2245億美元及1732億美元的美債，法國(guó)、沙特、以色列等多國(guó)自去年以來也拋售了大量美國(guó)國(guó)債。

美債缺少投資者嗎?

各國(guó)央行選擇減持美債，那它還有吸引力嗎?以2022年的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，從投資者構(gòu)成角度來說，私人外資大幅凈增持美債，官方外資少量?jī)魷p持。

管濤稱，之所以出現(xiàn)這種投資者結(jié)構(gòu)，或是因?yàn)閷?duì)私人投資者而言，在全球金融動(dòng)蕩加劇、市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下，美債仍屬于安全資產(chǎn);但對(duì)官方投資者而言，一方面要拋售外匯儲(chǔ)備，穩(wěn)定本幣兌美元匯率，另一方面要加速儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，規(guī)避市場(chǎng)和主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

他指出，2022年外資是在增持而非拋售美國(guó)國(guó)債。盡管不同期限品種和投資者群體(包括不同國(guó)家和地區(qū))的情況不盡相同，但整體看美債并不缺少外國(guó)投資者。

管濤認(rèn)為，中期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和貿(mào)易赤字縮小可能導(dǎo)致資本回流美國(guó)放慢，但美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息接近尾聲，美債估值修復(fù)可能推升外資持有美債余額。長(zhǎng)期看，美國(guó)缺乏基礎(chǔ)改善其貿(mào)易赤字和扭轉(zhuǎn)全球美元大循環(huán)，國(guó)際貨幣體系的多極化發(fā)展將是量變到質(zhì)變的漸進(jìn)過程。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中債的需求可能恢復(fù)，或一定程度減緩債券收益率的上行幅度。預(yù)計(jì)二季度10年期國(guó)債收益率的中樞在2.95%，波動(dòng)區(qū)間為2.80%-3.05%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，長(zhǎng)債收益率將明顯上行。短端方面，資金利率以7天逆回購(gòu)操作利率為錨，中樞上行幅度相對(duì)有限，加之債券收益率上行，金融機(jī)構(gòu)一般多采取短久期策略，因此短債的收益率上行幅度小于長(zhǎng)債。預(yù)計(jì)二季度1年期國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間為2.25%-2.50%，中樞在2.37%，曲線形態(tài)趨于陡峭化，期限利差可能拓寬。

據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院出版的《2023-2028年證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告》統(tǒng)計(jì)分析顯示：

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十多年的發(fā)展，雖然整體規(guī)模、功能和效率已有很大的提升，但機(jī)構(gòu)投資者比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外成熟市場(chǎng)，嚴(yán)重制約了證券市場(chǎng)功能的進(jìn)一步發(fā)揮。為此，我國(guó)主動(dòng)引入了合格境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者制度，資本市場(chǎng)互聯(lián)互通也進(jìn)入到一個(gè)全新階段。

2023年一季度證券行業(yè)市場(chǎng)分析

2023年一季度，隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速，股票市場(chǎng)有所回升，但兩融余額同比仍有所下降。受益于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行保持高效，但股權(quán)融資規(guī)模及首發(fā)審核通過率同比均有所下降。2023年一季度，利率債收益率先漲后跌，小幅上行;信用債收益率震蕩下行;二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加大，交投活躍;債券發(fā)行規(guī)模較去年同期小幅增長(zhǎng)。

從債券發(fā)行情況看，2023年一季度，證券行業(yè)發(fā)債主體信用等級(jí)集中于AAA級(jí)，行業(yè)內(nèi)主體信用質(zhì)量較高。從發(fā)行利差來看，相較于公開發(fā)行產(chǎn)品，私募產(chǎn)品發(fā)行利差相對(duì)較大。

級(jí)別調(diào)整方面，2023年一季度，未有證券公司主體信用等級(jí)發(fā)生變動(dòng)。

財(cái)政部網(wǎng)站4月3日公布的2023年第二季度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃顯示，2022年第二季度，擬發(fā)行記賬式附息國(guó)債22只，其中4月7期、5月7期、6月8期;擬發(fā)行記賬式貼現(xiàn)國(guó)債19期，其中4月6期，5月7期，6月6期;擬發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債6期，4月、5月、6月分別2期。

2023年政府工作報(bào)告中提出，積極的財(cái)政政策要加力提效。表觀(中央政府)預(yù)算財(cái)政赤字率同比從2022年的2.8%升至3.0%。2023年一季度國(guó)債和政府債共發(fā)行4.26萬億元，創(chuàng)歷年一季度發(fā)行新高，其中3月份發(fā)行1.73萬億元，同比增長(zhǎng)35%，發(fā)債前置帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從歷史數(shù)據(jù)來看，二季度政府債券供給通常較一季度大幅提高。此外，二季度也是每年繳稅規(guī)模最高的季度。為配合積極的財(cái)政政策，貨幣政策可能會(huì)適度寬松。

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