全球即時：AI炒作回歸業績主線 細分龍頭百融云突圍而出

進入4月以來，AI市場交易行情變得復雜。前有公募基金拋棄新能源移倉AI，甚至涌現出了AI=All in的說法；但是緊隨其后的是，ChatGPT因安全隱患等問題遭到多國“圍剿”。受到負面信息影響，A股相關概念股連續多日出現下挫。

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原本一致的All in預期漸漸產生了分歧。主流判斷是，短期來看，AI主題炒作已經到了極致，公募基金調倉帶來的增量資金也較為有限，后續將回歸業績主線。

AI主題炒作已經演繹到了極致

自2023年春節之后，生成式AI的主題行情已經雄冠資本市場兩月有余，其威力就像是一場龍卷風，全面虹吸其他主線資金。

直到3月末開始的公募大移倉，將這場AI賽道押注戰推向了高潮。根據申萬宏源證券測算，截至4月4日，現有的主動權益基金中，已經有546只基金明顯加倉TMT行業，有358只基金明顯減倉新能源。

（資料來源：wind，申萬宏源證券）

數據顯示，近10年來，如此轟轟烈烈的公募調倉僅發生過兩次，一次是15年左右，公募基金從TMT轉向白酒，另一次是20年左右，公募從白酒轉向新能源。主線在公募倉位中的流轉像極了走馬燈一般的流量明星。

同時，伴隨AI概念升溫，沉寂許久的TMT板塊強勢爆發。數據顯示，截至4月10日，今年以來計算機板塊漲幅已經超過34%，傳媒、通信板塊亦錄得不俗漲幅。

不過，近日“一致向多”的AI主題交易行情開始反復。4月10日，ChatGPT指數突然“啞火”，該概念單日下跌6.61%，創有記錄以來最大單日跌幅，多只熱門概念股出現回撤。

還有一個佐證是，進入4月份之后，TMT主題ETF單日凈贖回規模環比放大了5倍多，贖回量的增大表明投資者對于該資產組合所代表的市場趨勢分歧在加大。

行情走勢將回歸公司基本面

盡管市場短期出現震蕩，但AI大行情尚未見頂，窗口期仍在，只不過資金博弈的難度有所提升。即便是公募基金內部也傳出了謹慎論調。據業內人士透露，一些基金經理摩拳擦掌準備買盤，卻被合規部擋在門外，理由是因量化模型預警很多個股難以看到盈利曙光。

券商也發出了相似的論調，中信證券研報指出，要規避純粹的AI主題炒作，回歸業績主線，因為企業的基本面才是影響長期收益和增值潛力的決定性因素。

在二級市場上，本周開始相關概念股的分化程度加劇。特別是在監管部門就生成式AI服務管理辦法公開征求意見之后，熱門概念股連續出現回撤。反而是企業端的垂類應用走勢較為堅挺，例如，港股SaaS板塊中的百融云-W（6608.HK）、金山軟件（3888.HK）等。

事實上，在AI概念名聲大噪之前，金融、零售、游戲等垂直領域的類ChatGPT公司已經在運用和ChatGPT同宗同源的技術，即Transformer框架解決特定目標場景下的市場需求。

例如，金融SaaS龍頭百融云的核心技術之一——智能語音機器人對客戶語音識別的準確率能達到99%以上，在語義理解方面，全面使用了ChatGPT同源的預訓練模型，可以在最小化人工成本的前提下實現多輪對話，日均自動交互規模超過億級，規模領先業內。

資料顯示，百融云基于AI技術底座構筑了從智能分析、到決策支持、再到業務場景的全鏈路金融數智化轉型的一站式賦能者。此前百融云發布的2022年年度報告顯示，公司當年實現營收20.54億元，同比增幅為27%；經調整后凈利潤達2.94億元，同比增幅108%。

（百融云近一年半資金流向；資料來源：富途牛牛）

受到業績利好帶動，自2022年11月至今，機構連續六個月加倉百融云，根據富途牛牛的數據，其中在今年2月機構單月凈買入額達1.77億元，特大單占比近半。

對此，業內分析認為，不同于歐美市場，中國一直沒有培養出面向消費端的應用付費土壤，反而是企業端的需求量較為穩定，利于相關企業率先兌現業績，進而可以提振機構預期。