期貨法將從根本上夯實(shí)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度 保障期貨市場(chǎng)安全

《中華人民共和國(guó)期貨法(草案)》初次審議并公開(kāi)征求意見(jiàn)，表明立法進(jìn)程取得重大突破，相信在不久的將來(lái)，期貨業(yè)也將和證券業(yè)、基金業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)一樣，迎來(lái)具備基本法作為行業(yè)規(guī)范的新時(shí)代。

2021年4月26日，第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議首次審議了《中華人民共和國(guó)期貨法(草案)》(下稱期貨法草案)，于4月29日在中國(guó)人大網(wǎng)公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。期貨法草案首次亮相，引起期貨行業(yè)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的熱烈關(guān)注。

一直以來(lái)，期貨法的立法工作是業(yè)界關(guān)心的一件大事。本次初次審議并公布期貨法草案標(biāo)志著期貨法立法工作邁出了具有重要意義的一步。期貨法草案共14章173條，相較現(xiàn)行的《期貨交易管理?xiàng)l例》(下稱條例)有較大變化，具備全局性、開(kāi)放性和國(guó)際視野等特點(diǎn)。期貨法草案將期貨市場(chǎng)發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，從根本上夯實(shí)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，多處回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)于進(jìn)一步提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)期貨市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提振行業(yè)信心，引導(dǎo)期貨公司差異化競(jìng)爭(zhēng)，都將發(fā)揮巨大作用。

此次期貨法草案初次審議并公開(kāi)征求意見(jiàn)表明立法進(jìn)程取得重大突破，相信在不久的將來(lái)，期貨業(yè)也將和證券業(yè)、基金業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)一樣，迎來(lái)具備基本法作為行業(yè)規(guī)范的新時(shí)代。正如，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在5月8日召開(kāi)的中期協(xié)第五屆理事會(huì)第十四次會(huì)議上指出，“立足新發(fā)展階段，期貨行業(yè)要牢牢把握新發(fā)展機(jī)遇，加快國(guó)際化進(jìn)程，提高我國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的全球定價(jià)影響力”。期貨業(yè)，未來(lái)可期!

資本市場(chǎng)法治化重要里程碑，更好保障期貨市場(chǎng)安全

我國(guó)期貨市場(chǎng)歷經(jīng)30年的發(fā)展和規(guī)范，成績(jī)斐然。交易品種逐漸豐富，交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果日益凸顯，國(guó)際化程度不斷提高。期貨法相比目前施行的條例，法律層級(jí)更高，能更好發(fā)揮期貨改革開(kāi)放頂層設(shè)計(jì)作用。

制定期貨法是更好保障期貨市場(chǎng)安全的重要需求。金融市場(chǎng)是規(guī)則導(dǎo)向的市場(chǎng)，期貨交易是一種特殊的民商事交易。相較傳統(tǒng)交易，期貨在交易的締約形式、交易方式、結(jié)算方式上有諸多不同，特別體現(xiàn)在特色的風(fēng)險(xiǎn)控制方式上。為了確保交易效率和安全，我國(guó)期貨交易有“當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算”“保證金封閉圈監(jiān)控”“強(qiáng)制平倉(cāng)”等風(fēng)險(xiǎn)控制制度，這些特色制度的有效施行離不開(kāi)交易各方的基礎(chǔ)合同關(guān)系、完備的權(quán)利義務(wù)約定，既需要《民法典》基本原則和具體條文規(guī)定來(lái)調(diào)整，更有賴于期貨法諸項(xiàng)特別規(guī)定。此次期貨法草案初次審議并公開(kāi)征求意見(jiàn)，表明期貨立法進(jìn)程取得重大突破，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度也將得到進(jìn)一步完善。

多項(xiàng)制度與國(guó)際接軌，促進(jìn)期貨市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放

監(jiān)管層曾公開(kāi)表示，“繼續(xù)擴(kuò)大期貨市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放，更加注重制度規(guī)則與國(guó)際市場(chǎng)的深層次對(duì)接，以更高效、更符合國(guó)際慣例的方式，營(yíng)造公平、透明、可預(yù)期的制度環(huán)境和規(guī)則體系，更多地引入境外成熟機(jī)構(gòu)投資者和外資機(jī)構(gòu)來(lái)華投資展業(yè)”。

期貨法草案多項(xiàng)制度與國(guó)際接軌，注重在期貨及衍生品“引進(jìn)來(lái)”“走出去”方面的法規(guī)建設(shè)：一是明確“中央對(duì)手清算制度”。期貨法草案第98條和第39條均提及期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、其他衍生品交易的結(jié)算機(jī)構(gòu)作為中央對(duì)手方，為交易提供集中履約保障。二是一定程度上認(rèn)可單一協(xié)議和終止凈額結(jié)算機(jī)制，期貨法草案第98條和第37條均寫(xiě)明依照有效協(xié)議規(guī)定做出的凈額結(jié)算行為，不因交易任何一方依法進(jìn)入破產(chǎn)程序而無(wú)效或者撤銷。三是專門(mén)章節(jié)規(guī)定跨境管轄與協(xié)作機(jī)制，確立長(zhǎng)臂管轄制度。

此外，期貨法草案還借鑒新《證券法》，在總則章節(jié)確認(rèn)了域外適用效力。第2條第2款規(guī)定，“在中華人民共和國(guó)境外的期貨交易和其他衍生品交易及相關(guān)活動(dòng)，擾亂中華人民共和國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)交易者合法權(quán)益的，適用本法”。

回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，促進(jìn)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

期貨法草案多處回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，將帶來(lái)整個(gè)行業(yè)的多方利好，同時(shí)也將更好地引導(dǎo)期貨公司差異化競(jìng)爭(zhēng)。

第一，將期貨市場(chǎng)發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，提振行業(yè)信心。業(yè)內(nèi)專家表示，期貨法草案將期貨市場(chǎng)的發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，期貨人很受鼓舞，職業(yè)使命感和自豪感倍增。期貨法草案第4條“支持期貨市場(chǎng)發(fā)展”“鼓勵(lì)”“采取措施推動(dòng)”等一系列詞匯更是對(duì)當(dāng)前期貨市場(chǎng)發(fā)展的充分肯定。

第二，金融機(jī)構(gòu)客戶和產(chǎn)業(yè)客戶有望進(jìn)一步擴(kuò)容。期貨法草案第4條明文規(guī)定以及會(huì)計(jì)、國(guó)有資產(chǎn)管理等配套制度預(yù)期，將促使更多產(chǎn)業(yè)客戶和金融機(jī)構(gòu)消除疑慮運(yùn)用期貨工具，進(jìn)而使得期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更加合理。

方星海也曾公開(kāi)表示，“證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)工作……進(jìn)一步破除國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)交易的體制機(jī)制障礙，推動(dòng)更多國(guó)企、上市公司等實(shí)體企業(yè)，以及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)”。

第三，利好期貨公司業(yè)務(wù)差異化發(fā)展，期貨公司未來(lái)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新將有很大空間。與條例相比，期貨法草案第68條明確了做市交易業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)地位，且刪除了條例中關(guān)于“期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)”的內(nèi)容。同時(shí)，期貨法草案也將非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約、互換合約、遠(yuǎn)期合約納入期貨法監(jiān)管之中，明確期貨公司經(jīng)核準(zhǔn)可從事其他衍生品業(yè)務(wù)。未來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，期貨公司產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的競(jìng)爭(zhēng)差異化特征會(huì)越來(lái)越明顯。

此外，期貨法草案還有多處亮點(diǎn)。比如，對(duì)標(biāo)新《證券法》提出品種上市注冊(cè)制優(yōu)化品種上市程序，引入調(diào)解和集體訴訟制度，為期貨市場(chǎng)的投資者提供更完善的糾紛保障機(jī)制等宏觀大舉措;又比如，期貨法草案第66條和第86條禁止單位和個(gè)人擅自使用“期貨交易所”“期權(quán)交易所”“商品交易所”“衍生品交易所”商號(hào)以及“期貨”“期權(quán)”字樣等細(xì)致規(guī)定。

筆者認(rèn)為，第66條和第86條恰恰是監(jiān)管部門(mén)打擊非法期貨活動(dòng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)體現(xiàn)。例如，商品期貨與現(xiàn)貨聯(lián)系緊密，社會(huì)群眾容易混淆商品期貨交易所和某些現(xiàn)貨民間組織，期貨法草案以法律條文進(jìn)行名稱的禁止性規(guī)定，從源頭進(jìn)行管理規(guī)制，以期營(yíng)造更加健康的期貨生態(tài)環(huán)境。

與此同時(shí)，期貨公司也要特別關(guān)注下列條文要求：一是跨境數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮戏ê弦?guī)要求。期貨法草案第136條第3款規(guī)定，“未經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)同意，任何單位和個(gè)人不得擅自向境外提供與期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的文件和資料”。二是禁止境外有權(quán)機(jī)關(guān)在境內(nèi)直接調(diào)查取證。期貨法草案第137條規(guī)定，“境外期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不得在中華人民共和國(guó)境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等執(zhí)法活動(dòng)，雙方司法協(xié)定或?qū)Φ劝才帕碛幸?guī)定的除外”。

通常而言，期貨法草案經(jīng)第一次審議后，距離正式出臺(tái)還需要幾輪研究討論和審議。筆者也關(guān)注到，期貨法草案在以下兩個(gè)方面還需要進(jìn)一步完善與優(yōu)化：

一方面，建議在期貨法層面進(jìn)一步為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供法律支撐，明示完備期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍。期貨法草案第68條通過(guò)明示列舉的方式涵蓋期貨公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)類型及業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向，包括金融產(chǎn)品代銷、中間業(yè)務(wù)、投資顧問(wèn)等證券期貨業(yè)務(wù)，以及設(shè)立基金公司、風(fēng)險(xiǎn)管理公司等需求。

自國(guó)務(wù)院2014年發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出推進(jìn)證券期貨市場(chǎng)建設(shè)，提高證券期貨服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力以來(lái)，期貨業(yè)在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)下持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新。為進(jìn)一步鞏固創(chuàng)新成果，同時(shí)加快業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，深化資本市場(chǎng)改革，期貨法作為基本大法需要在頂層設(shè)計(jì)層面明示完備期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)一步為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供法律支撐，也能更好地為證券期貨業(yè)持續(xù)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)的法律保障。

另一方面，期貨法草案如何與《證券法》《證券投資基金法》乃至其他資本市場(chǎng)法律法規(guī)統(tǒng)一、糅合、協(xié)調(diào)。比如說(shuō)，《證券法》無(wú)論是1998年首次頒布，還是后續(xù)的幾次修訂，都是證券市場(chǎng)法治建設(shè)的重要里程碑，為證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的法治基礎(chǔ)。為提高證券期貨綜合競(jìng)爭(zhēng)力，全面深入資本市場(chǎng)改革，高質(zhì)量服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)均需要持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及必要的交織融合，期貨法與《證券法》共同構(gòu)建為證券期貨的基本大法，期貨法與《證券法》既要注重各自市場(chǎng)及監(jiān)管特色，還要兼顧統(tǒng)一、糅合、協(xié)調(diào)。

總而言之，期貨法草案不是條例的簡(jiǎn)單升級(jí)版，與條例相比，有多處創(chuàng)新和完善。筆者也將密切關(guān)注期貨法立法最新進(jìn)展，就上述亟待解決的問(wèn)題，積極向立法機(jī)關(guān)和監(jiān)管層建言獻(xiàn)策，希望期貨法能更清晰完善或者監(jiān)管部門(mén)在后續(xù)出臺(tái)的配套細(xì)則、指導(dǎo)文件中進(jìn)一步規(guī)范明確。(劉小豐 余朵琴)