保險股年內(nèi)全線下跌 商業(yè)養(yǎng)老險空間廣闊

保險板塊是今年表現(xiàn)較差的行業(yè)板塊之一，自年初以來基本呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，至上周五收盤，板塊累計下跌23%，跌幅在所有主題行業(yè)板塊中排第三。

展望下半年，《大眾證券報》記者注意到，券商機構(gòu)普遍持謹慎樂觀態(tài)度。海通證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷指出，目前保險板塊的負面預期已得到充分反應，未來伴隨經(jīng)濟持續(xù)復蘇，長端利率有望上行，保險估值有望修復。平安證券非銀金融團隊則認為仍存在基數(shù)壓力、競爭加劇、主動轉(zhuǎn)型等多重影響，建議短期關(guān)注市場情緒修復帶來的β效應。

保險股年內(nèi)全線下跌

Wind數(shù)據(jù)顯示，保險指數(shù)所覆蓋的7只成分股年內(nèi)漲幅全部為負，其中，*ST西水跌幅接近50%，中國平安、中國太保跌幅也在20%以上，中國人保跌幅最小，但也有9.89%。

孫婷指出，自2018年以來，保險行業(yè)此輪所處的行業(yè)低谷期持續(xù)時間已超過上次(2011-2013年)，究其原因主要有以下幾方面：1)2017年監(jiān)管134號文規(guī)定，年金險五年之內(nèi)不允許返還，限制了年金儲蓄類產(chǎn)品的銷售;2)2015-2017年高增長導致的透支;3)2020年疫情的影響。

數(shù)據(jù)顯示，在代理人數(shù)量環(huán)比同比均減少，銀保監(jiān)會加強行業(yè)監(jiān)管和專項治理，老重疾產(chǎn)品停售及“惠民保”推廣沖擊等多重因素影響下，平安、人保等壽險公司新單保費同比均出現(xiàn)較大幅度的下降。其中，平安單月總新單增速1-4月持續(xù)走低，人保單月長險新單增速2月起持續(xù)走低。

事實上，除中國人保外，其他保險公司2020年NBV(賬面凈值)均出現(xiàn)下滑。其中，平安和太保分別為-34.7%、-27.5%，均為上市以來最差表現(xiàn)。

商業(yè)養(yǎng)老險空間廣闊

記者注意到，在保險行業(yè)2021年中期策略報告中，不少券商分析師指出，隨著中國人口老齡化程度的不斷加深，未來商業(yè)養(yǎng)老保險需求必然激增。

2020年人口普查結(jié)果顯示，我國65歲及以上人口達1.91億人，占比13.5%，老齡人口數(shù)量龐大、占比快速提升。與此同時，作為第一支柱的養(yǎng)老金儲備總量卻不充分。中保協(xié)2021年發(fā)布的《中國養(yǎng)老金第三支柱研究報告》預計，未來5-10年間，我國將有8-10萬億元的養(yǎng)老金缺口。此外，第二支柱滲透率較低，發(fā)展緩慢;第三支柱稅優(yōu)力度有限，整體規(guī)模未達預期。

不過，日前銀保監(jiān)會發(fā)布會發(fā)布《關(guān)于開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，規(guī)定自2021年6月1日起，由6家人身險公司在浙江省(含寧波市)和重慶市開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點。參與試點的保險公司有：人保壽險、中國人壽、太平人壽，太保壽險、泰康人壽和新華人壽。

“我們認為，險資布局養(yǎng)老社區(qū)，有助于實現(xiàn)產(chǎn)品端與投資端資金對接，發(fā)揮長期投資優(yōu)勢，覆蓋客戶全生命周期保障需求。”孫婷指出。據(jù)悉，目前中國太保已在7個城市落地8個太保家園養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)項目，泰康也已完成22個核心城市的大型連鎖醫(yī)養(yǎng)社區(qū)和康復醫(yī)院的布局。

“未來商業(yè)養(yǎng)老險或?qū)⒅饾u從產(chǎn)品制向賬戶制轉(zhuǎn)型，發(fā)展成‘保險+醫(yī)藥+地產(chǎn)’的模式，即保險公司獲取養(yǎng)老資金收入后，通過提供年金返還、養(yǎng)老社區(qū)、健康管理等服務，直接參與養(yǎng)老金管理和養(yǎng)老金消費兩端。”平安證券非銀金融團隊指出。

PEV估值處于歷史底部

經(jīng)過連續(xù)幾年的回調(diào)，目前上市險企的平均PEV不足1x，處于歷史低位。孫婷認為這表示負面預期已得到充分反應。她指出，新單保費雖短期承壓，中長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展，未來伴隨經(jīng)濟持續(xù)復蘇，長端利率有望上行，保險估值有望逐步修復。

開源證券分析師高超也認為保險行業(yè)當前處于長短期改革向好周期起點，推薦壽險改革聚焦渠道、產(chǎn)品、經(jīng)營升級且處于改革全國推廣期的中國平安。

東吳證券分析師胡翔則表示看好中國財險和中國太保。“長期來看，隨著綜改塵埃落定，行業(yè)競爭格局得到優(yōu)化，龍頭險企將深度受益，我們認為行業(yè)龍頭中國財險將進一步擴大其領(lǐng)先優(yōu)勢，提升市占率，而中國太保壽險價值改革成果正在逐步兌現(xiàn)。”

對于保險板塊的投資及個股選擇，中信證券非銀金融首席分析師邵子欽有著自己獨特的見解。“破圈的成功要素是機制和關(guān)鍵人的引領(lǐng)”，基于此，她建議從長計議，精選有未來的公司(即具備“差異化”能力、公司治理完善的成長龍頭)，比如友邦保險(擁有高端客戶心智資源)、中國平安(具有銀行賬戶優(yōu)勢、向中高端轉(zhuǎn)型)、中國太保(以負債優(yōu)勢補足服務短板、機制改善中)、中國財險(車險綜改最大受益者)。(趙琦薇)