歐普康視股價跌幅達13.89% OK鏡還是不是好生意?

近年來，隨著我國青少年近視率持續(xù)增長，眼科醫(yī)療賽道不斷升溫。主營業(yè)務涉及角膜塑形鏡及其護理產(chǎn)品的歐普康視(300595)正處于這一賽道。角膜塑形鏡也叫OK鏡，是一種通過暫時性改變角膜形態(tài)達到暫時性降低近視度數(shù)效果的定制化產(chǎn)品，用于視力矯正和近視控制。

上市將滿五年，歐普康視在二級市場上曾有靚眼表現(xiàn)，按前復權(quán)價計算，其股價漲幅一度超過54倍，市值逼近千億元大關(guān)。即使是在市場行情慘淡的2018年，其股價也錄得38.07%的漲幅。然而，歐普康視的股價自2021年6月底以來則跌跌不休——自最高點109.7元/股的最大回撤幅度達到55.14%，幾乎是將2021年上半年的漲幅盡數(shù)收回。2022年以來，公司股價跌幅已達13.89%，截至1月14日收盤，報收于49.4元/股，創(chuàng)出區(qū)間新低。

在以炒作預期為主的二級市場上，手握OK鏡這一王牌的歐普康視因何被資本迅速“拋棄”?

OK鏡還是不是好生意?

歐普康視雖然早早就涉足角膜塑形鏡業(yè)務，但從行業(yè)規(guī)模角度觀察，國內(nèi)角膜塑形鏡的市場滲透率尚不到2%。與此同時，角膜塑形鏡廠商也呈集中態(tài)勢，國外品牌占據(jù)著較大的市場份額。

2021年半年報數(shù)據(jù)顯示，歐普康視是國產(chǎn)角膜塑形鏡領域的絕對龍頭，其旗下“夢戴維”產(chǎn)品半年的銷售額為3.25億元，同比增長82.59%。值得一提的是，該產(chǎn)品營收占公司當期總營收比重高達56.95%。從產(chǎn)品細分觀察，硬性角膜接觸鏡2020年的營收占比更是達到了92.76%。

從聚焦主業(yè)的角度看，這樣做無可厚非，但市場中的投資者卻出現(xiàn)了焦慮，即身處醫(yī)療賽道的歐普康視是否存在主營產(chǎn)品或被集采的可能。對此，歐普康視在投資者互動平臺表示：“角膜塑形鏡不在醫(yī)保范圍之內(nèi)，不屬集采產(chǎn)品。”

正如歐普康視所言，作為自費項目的角膜塑形鏡被集采概率不高。但市場擔憂：角膜塑形鏡可能跟種植牙一樣，借助政策迂回，達到集采的效果。此前的2021年9月，國家醫(yī)保局發(fā)文支持地方將種植體納入平臺掛網(wǎng)范圍，變相“集采”舉措令市場始料未及——種植牙本是“集采避風港”，但這一局面如今被打破。在此背景下，同為自費項目的角膜塑形鏡顯然很難冷靜“置身事外”。

此外，角膜塑形鏡客戶群主要為青少年，隨著“雙減”落地，在更加強調(diào)綜合素質(zhì)的大環(huán)境下，青少年近視率增速或迎來放緩。首都醫(yī)科大學眼科學院院長王寧利曾在受訪時表示：“近視眼防護中強調(diào)的減少近距離用眼時間和增加戶外活動時間與‘雙減’政策不謀而合，通過‘雙減’政策，將有望改善我國兒童、青少年近視‘高發(fā)和低齡化’的現(xiàn)狀。”

與此同時，新生兒數(shù)量下滑則直接降低了角膜塑形鏡未來目標客戶的數(shù)量。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國新生兒數(shù)量已從2017年的1700余萬降至約1200萬。專家預測，這一數(shù)據(jù)在2021年將繼續(xù)下降。

縮減的目標客戶加上或放緩的近視率增速，角膜塑形鏡賽道未來的成長邏輯是否還在，市場中的投資者難免心生疑慮。

多元戰(zhàn)略暫未破局

從財務數(shù)據(jù)觀察，角膜塑形鏡眼下依然是值得歐普康視仰仗的營收支柱。從毛利率上看，“夢戴維”的數(shù)據(jù)雖然從最高時的92.27%降至2021年半年報時的89.02%，但依然遠超歐普康視其他業(yè)務，保持著較高的盈利水平。

可即便這樣，未雨綢繆的歐普康視多元破局之箭已然搭弓上弦。

2021年12月15日，新三板公司目樂醫(yī)療發(fā)布股票定向發(fā)行說明書稱，公司擬募集資金總額不超過4000萬元，確定的唯一發(fā)行對象正是歐普康視。資料顯示，目樂醫(yī)療為浙江省“專精特新”中小企業(yè)，主要產(chǎn)品包括眼科醫(yī)療器械硬件設備、眼科醫(yī)療器械軟件。

11月22日，歐普康視還曾發(fā)布一則對外投資公告稱，其全資子公司歐普康視投資有限公司(以下簡稱“歐普投資”)擬以自有資金4629.03萬元，通過受讓股權(quán)及增資擴股的方式投資盤錦潤視眼科醫(yī)院有限公司(以下簡稱“盤錦潤視”)。此次投資完成后，歐普投資將持有盤錦潤視51%的股權(quán)。盤錦潤視位于遼寧省盤錦市，主要從事眼科診療與手術(shù)、視光產(chǎn)品與服務等業(yè)務。

值得一提的是，上述兩筆投資均指向了眼科醫(yī)療業(yè)務，歐普康視欲擴版圖的意愿顯而易見。不過，財報顯示，歐普康視該業(yè)務的營收占比目前僅為7%左右。

營收單一的局面未破并未影響歐普康視多元行進的決心。根據(jù)歐普康視公告不完全梳理發(fā)現(xiàn)，2018年2月至今，歐普康視已發(fā)布37條涉及“對外投資”的公告。與此同時，截至2021年6月底，歐普康視納入合并報表范圍內(nèi)的子公司多達250家，這也對其內(nèi)部管理提出了較高要求。

“高水平”技術(shù)人員存疑

多元戰(zhàn)略尚待破局，歐普康視主營業(yè)務欲一并發(fā)力。

作為醫(yī)療器械，角膜塑形鏡需要長期佩戴，每兩年左右就需要更換鏡片，且使用者品牌忠誠度較高。因此，搶占品牌建設對這條賽道上的參賽者來說至關(guān)重要。歐普康視自然深諳此道。

2021年7月，歐普康視發(fā)布的定增公告顯示，公司擬募資20余億元用于社區(qū)化眼視光服務終端項目建設，以及用于角膜塑形鏡產(chǎn)能及其護理產(chǎn)品的產(chǎn)能擴建。

在公告中，歐普康視以“公司擁有一支專業(yè)配置完備、年齡結(jié)構(gòu)合理、工作經(jīng)驗豐富、創(chuàng)新意識較強的技術(shù)研發(fā)、技術(shù)培訓和銷售團隊”等字眼強調(diào)其優(yōu)秀的人才儲備。按歐普康視所述，這支涵蓋光學、機械、電子、計算機、化學/化工、醫(yī)學、藥學、工商管理等多個專業(yè)學科的人才隊伍，將為公司實施該項目提供強大支撐。

乍一看，這筆定增確實描繪出一幅美妙的藍圖。然而事實確能如愿嗎?

2020年年報顯示，歐普康視共有員工1926人，其中技術(shù)人員為1242人。但從受教育程度分布上看，碩士及以上人員為39人，本科為403人，其余均為本科以下。即使將本科及以上的442人全部視作從事技術(shù)崗位的員工，余下的800位技術(shù)崗位從業(yè)人員均未取得本科及以上學歷。這與歐普康視的“優(yōu)秀人才儲備”表述似有不小出入。

角膜塑形鏡行業(yè)對專業(yè)技術(shù)人員的需求極大，歐普康視就曾在投資者調(diào)研紀要中回答產(chǎn)品滲透率相對較低時解釋：“角膜塑形鏡不是普通產(chǎn)品，需要配備專業(yè)人員，對鏡片、調(diào)配服務等技術(shù)要求高。”然而，僅從技術(shù)人員受教育程度這點上看，公司的“專業(yè)人員”儲備似乎還存在不足。

競爭對手步步緊逼

拋開多元未果，專業(yè)人員儲備存疑的問題來看，歐普康視的步步為營或也與同業(yè)競爭對手一再緊逼有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)角膜塑形鏡公司愛博醫(yī)療近年來發(fā)展迅猛。2019年，愛博醫(yī)療角膜塑形鏡銷售片數(shù)為2.32萬片，到2020年，銷售片數(shù)就突破了10萬片，同比大增339.68%。2021年，放量更為迅猛，上半年銷售片數(shù)就已經(jīng)邁過10萬大關(guān)。再看歐普康視，其2020年銷售角膜塑形鏡46.82萬片，同比僅增長14.52%。按照這樣的增長速度，愛博醫(yī)療極有可能在角膜塑形鏡領域?qū)崿F(xiàn)彎道超車。

老對手頻頻施壓，新對手亦摩拳擦掌。2021年12月2日，昊海生科公告稱，擬以7000萬元的對價獲得南鵬光學51%的股權(quán)，并將后者所享有的亨泰光學角膜塑形用硬性透氣接觸鏡產(chǎn)品、硬性角膜接觸鏡等產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家代理經(jīng)銷權(quán)收入囊中。而早在3月，昊海生科曾通過股權(quán)收購，獲得亨泰光學旗下多款角膜塑形鏡產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷權(quán)。

隨著越來越多競爭對手的殺入，角膜塑形鏡的價格戰(zhàn)恐難避免，這對主營過于集中的歐普康視來說絕非好事。對于角膜塑形鏡未來是否會被變相“集采”，歐普康視多元戰(zhàn)略何時破局等問題，本報將持續(xù)關(guān)注。(徐海峰 陳陟)