天天快訊:停牌！昔日千億房企拉響警報(bào)！

編 輯丨張星

圖 源丨圖蟲

(資料圖片僅供參考)

藍(lán)光，意為藍(lán)色火焰。

30 多年前，在成都市西城區(qū)（以現(xiàn)在的青羊區(qū)為主體）蘭光汽車零配件廠的車間里，高溫淬煉出的藍(lán)色火焰隨處可見。執(zhí)掌這家企業(yè)的，是一個(gè)名為楊鏗的年輕人。上世紀(jì) 80 年代末，楊鏗從國企成都工程機(jī)械集團(tuán)下海，創(chuàng)立蘭光汽配廠，以汽車發(fā)動(dòng)機(jī)缸套起步。

1992 年，楊鏗創(chuàng)立 " 成都蘭光房屋開發(fā)公司 "，正式進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。兩年后，他將公司名稱中的 " 蘭光 " 改為 " 藍(lán)光 "。此后，城市化浪潮和房地產(chǎn)市場化改革紅利，使藍(lán)光獲得了近 30 年的穩(wěn)定發(fā)展期。藍(lán)光成為四川省最大的房地產(chǎn)企業(yè)，不僅走向全國，還于 2015 年借殼登陸資本市場。

2019 年，藍(lán)光的銷售額首次突破千億，公司旗下的物業(yè)公司嘉寶股份也登陸資本市場。當(dāng)年 4 月，藍(lán)光買下上海虹橋的一棟寫字樓，成立上海總部。公司擴(kuò)張?zhí)崴伲玫赜蛹みM(jìn)。

2020 年 8 月，" 三道紅線 " 政策推出，房地產(chǎn)業(yè)去杠桿大幕拉開。但直到第四季度，藍(lán)光仍在高價(jià)拿地。

2021 年，情況急轉(zhuǎn)直下。年初，藍(lán)光將嘉寶股份賣給碧桂園。5 月起，穆迪、大公、中誠信國際、標(biāo)普、東方金誠持續(xù)下調(diào)藍(lán)光評級；6 月起，藍(lán)光開始出現(xiàn)股權(quán)被凍結(jié)的情況；7 月 14 日，藍(lán)光出現(xiàn)債務(wù)違約，即俗稱的 " 暴雷 "。

早在 " 暴雷 " 之前，藍(lán)光就開始折價(jià)出售旗下項(xiàng)目，其中不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目被萬科獲取。但萬科無意在股權(quán)層面伸出援手。藍(lán)光還曾與融創(chuàng)、華潤、華僑城傳出合作消息，在四川省相關(guān)政府部門的斡旋下，藍(lán)光亦與四川省的部分國有企業(yè)洽談合作，但這些努力都沒有結(jié)果。

2022 年以來，藍(lán)光在化解債務(wù)方面一直沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，反而出現(xiàn)潰敗之勢。由于資金鏈緊張，公司旗下項(xiàng)目大量爛尾，不少陷入法律糾紛。2022 年，藍(lán)光的銷售規(guī)模僅為 49.36 億元，滑落之快令人震驚。

因股票質(zhì)押違約，控股股東藍(lán)光集團(tuán)所持股份屢遭凍結(jié)、拍賣或被動(dòng)減持。截至 2023 年 4 月 22 日，藍(lán)光集團(tuán)的持股比例已降至 11.72%。63 歲的創(chuàng)始人楊鏗，隨時(shí)可能失去公司的控制權(quán)。

投資者也開始失去信心。4 月 6 日以來，藍(lán)光的收盤價(jià)連續(xù) 20 個(gè)交易日低于 1 元，從而觸及交易類強(qiáng)制退市的 " 紅線 "。5 月 10 日，*ST 藍(lán)光（藍(lán)光發(fā)展）停牌，上交所將在 15 個(gè)交易日內(nèi)對藍(lán)光作出是否終止上市的 " 最終判決 "。屆時(shí)，藍(lán)光很可能成為今年第一家從 A 股退市的房企。

" 黑馬 " 狂奔

雖然享受過多年的時(shí)代紅利，但藍(lán)光真正起速，是從 2015 年登陸資本市場后才開始的。2015 年 4 月，藍(lán)光借殼迪康藥業(yè)，在上交所掛牌上市。這一年，藍(lán)光的規(guī)模為 183 億元，是四川省最大的本地房企。

借助資本市場的力量，藍(lán)光快速擴(kuò)張。2016 年到 2018 年，藍(lán)光的銷售額分別為 301 億元、581.52 億元、855 億元，復(fù)合增長率超過 50%，" 黑馬 " 成色十足。2019 年，藍(lán)光實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額 1015.37 億元，首次邁入 " 千億軍團(tuán) "。

此時(shí)，藍(lán)光開始考慮強(qiáng)化組織能力，試圖通過架構(gòu)調(diào)整，來適應(yīng)千億規(guī)模帶來的新挑戰(zhàn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào) " 利潤與規(guī)模并重 " 的高質(zhì)量增長。藍(lán)光制定的 2020 年土地投資總額上限為 400 億元——拿地銷售比不到 40%，在當(dāng)時(shí)屬于較為安全的區(qū)間。考慮到 " 三道紅線 " 政策于 2020 年 8 月出臺，藍(lán)光的這一策略顯得頗有先見之明。

但在執(zhí)行中，這匹 " 黑馬 " 開始脫韁狂奔。

從年初開始，藍(lán)光就在土地市場 " 大殺四方 "。在不少地塊的爭奪中，藍(lán)光屢屢上演多輪鏖戰(zhàn)后虎口奪食的場面，令人側(cè)目。

2020 年 4 月 8 日，河南南陽 "G2019-95 號地 " 現(xiàn)場拍賣，歷經(jīng) 3 個(gè)半小時(shí)、196 輪激戰(zhàn)，藍(lán)光以 8.47 億元的總價(jià)競得，刷新了南陽總價(jià) " 地王 " 記錄，溢價(jià)率達(dá)到 122.9%。

4 月 16 日，江蘇省鹽城市以掛牌出讓一宗商住用地，經(jīng)過 760 輪競價(jià)，藍(lán)光以總價(jià) 5.77 億元競得，溢價(jià)率 59%。

5 月和 6 月，藍(lán)光先后在河南南陽、信陽拿下兩宗地塊，溢價(jià)率分別達(dá)到 150.65%、148.54%。

6 月，浙江省嘉興市秀洲新區(qū)的 "2020 嘉秀洲 -016 號地塊 " 迎來現(xiàn)場拍賣。歷經(jīng)約兩個(gè)半小時(shí)，經(jīng)過 241 輪角逐，最終以 9.73 億元被藍(lán)光競得，折合熔斷樓面價(jià) 9125 元 / 平方米，溢價(jià)率為 34.1%。

8 月，藍(lán)光擊敗中海，以 7.93 億元拿下在石家莊的首個(gè)項(xiàng)目，溢價(jià)率接近 100%。

……

2020 年，藍(lán)光共獲取土地 60 宗，拿地支出達(dá)到 526.6 億元，超出計(jì)劃上限三成以上。其中，不少地塊的樓面價(jià)接近同區(qū)域商品房銷售價(jià)格。

大手筆拿地的后果很快就顯現(xiàn)出來。一方面，拿地額度超出上限，不僅占用了當(dāng)期現(xiàn)金流，也給后續(xù)開發(fā)帶來不小的資金壓力；另一方面，土地成本的上升，對項(xiàng)目利潤形成擠壓。

2020 年，藍(lán)光房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率為 21.06%，同比下降 5.61 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年和 2022 年，公司連續(xù)出現(xiàn)虧損。

事實(shí)上，藍(lán)光在 2020 年獲取的很多地塊，最終都折價(jià)賣出，以虧損的方式對業(yè)績形成拖累。一些質(zhì)量不佳的地塊，至今仍處于 " 爛尾 " 狀態(tài)。

隱藏的債務(wù)

這輪拿地對藍(lán)光的影響是決定性的。

2020 年 10 月，在藍(lán)光發(fā)展與平安旗下公司合作的廣東佛山里水項(xiàng)目中，未能就一筆幾十億元債務(wù)的還款時(shí)間達(dá)成一致，且未兌現(xiàn)提前還款的口頭承諾。此舉導(dǎo)致藍(lán)光發(fā)展的信用受損，并被認(rèn)為是藍(lán)光發(fā)展危機(jī)的導(dǎo)火索。該地塊正是于當(dāng)年 4 月獲取，價(jià)格為 22.17 億元。

但在這背后，投資規(guī)模過大對資金鏈形成擠壓，有一套復(fù)雜的作用機(jī)制。

由于拿地超支，藍(lán)光不得不更多地舉債，來支付土地款并支持后續(xù)開發(fā)。但在資本市場，財(cái)務(wù)報(bào)表中的負(fù)債數(shù)據(jù)需控制在一定范圍之內(nèi)，方可滿足相關(guān)的監(jiān)管要求。于是，藍(lán)光通過各種手段將債務(wù)做到表外，其中最常用的辦法為明股實(shí)債和關(guān)聯(lián)方借款。

2020 年 6 月 28 日，寧波奉化區(qū) 1 宗宅地入市交易，經(jīng)過 88 輪競價(jià)，被藍(lán)光旗下的寧波藍(lán)億置業(yè)有限公司（寧波藍(lán)億）以總價(jià) 12.05 億元競得，成交樓面價(jià)為 12050 元 / 平方米，創(chuàng)奉化區(qū)的新高，溢價(jià)率 49.7%。

企信寶的信息顯示，寧波藍(lán)億為寧波優(yōu)藍(lán)置業(yè)有限公司的全資子公司，后者曾是寧波藍(lán)光的下屬企業(yè)。當(dāng)年 7 月 30 日，寧波藍(lán)億迎來一家股東 " 杭州承易企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）"，持股 91%。通過層層的股權(quán)穿透可以發(fā)現(xiàn)，這是杭州大家實(shí)業(yè)旗下的地產(chǎn)金融投資基金。寧波優(yōu)藍(lán)置業(yè)以股權(quán)出質(zhì)的方式為其提供融資擔(dān)保。9 個(gè)月后，大家實(shí)業(yè)退出。

在該合作中，大家實(shí)業(yè)以股權(quán)的形式介入，但并未參與項(xiàng)目操盤，又很快退出，且藍(lán)光的區(qū)域公司通過股權(quán)擔(dān)保等方式保證收益。有從業(yè)者向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，這符合明股實(shí)債的基本特征。

在藍(lán)光旗下的很多項(xiàng)目中，都有著類似的運(yùn)作手法。由于上市公司藍(lán)光發(fā)展及其母公司藍(lán)光集團(tuán)并未直接提供擔(dān)保，因此在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，這些痕跡很難體現(xiàn)。

但這些操作會(huì)影響 " 少數(shù)股東權(quán)益 " 的變動(dòng)，并造成藍(lán)光的少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益長期不匹配。2018 年至 2021 年，藍(lán)光的少數(shù)股東權(quán)益占比分別為 40.7%、50.9%、60.0%、80.4%，同期的少數(shù)股東損益占比分別為 10.9%、17.0%、10.2%、3.6%，兩者占比不僅不對等，且有背離的趨勢。

分析人士指出，2018 年到 2020 年，藍(lán)光仍在持續(xù)盈利中，但歸屬于 " 少數(shù)股東 " 的利潤多以債務(wù)形式被償還，因此雖然其在少數(shù)股東損益中占比偏低，但已是攤薄歸母利潤后的結(jié)果。2021 年，藍(lán)光處于虧損狀態(tài)，由于大部分 " 少數(shù)股東 " 已經(jīng)抽身而退，其在少數(shù)股東損益中的占比進(jìn)一步下降，此時(shí)的多數(shù)虧損由藍(lán)光承擔(dān)。

在 2019 年的業(yè)績會(huì)上，時(shí)任藍(lán)光發(fā)展財(cái)務(wù)總監(jiān)的歐俊明曾否認(rèn)藍(lán)光存在大筆明股實(shí)債的情況。但從可披露的工商信息可以看出，無論在之前還是之后，類似的做法都不少見。

向關(guān)聯(lián)方借款，同樣是藍(lán)光常見的融資方式。

杭州市蕭山區(qū)人民法院披露的一則案件信息顯示，2020 年 9 月，建筑商浙江軒宇地質(zhì)工程有限公司向余姚市藍(lán)駿置業(yè)有限公司（杭州藍(lán)光旗下公司）出借 1000 萬元，期限為 365 天（后又延長半年），年利率 12%，雙方簽訂了《保證金合同》。浙江軒宇地質(zhì)工程有限公司是一家建筑公司，與多家房企有過合作，藍(lán)光也曾是其合作方。

到合同約定的還款日期，藍(lán)光以資金來源有問題、利息約定過高、未提供足額增值稅發(fā)票為由，要求延遲還款。于是，浙江軒宇將藍(lán)光訴諸法庭，要求償還本金及利息。

最終，法院認(rèn)定資金來源合法，利率未超過法定上限，且發(fā)票問題不構(gòu)成延遲還款的合理理由，并判決藍(lán)光敗訴。

在藍(lán)光旗下的項(xiàng)目中，這兩種借款方式十分常見，并帶來了一定規(guī)模的表外債務(wù)。很多研究者指出，藍(lán)光的表外債務(wù)規(guī)模很難準(zhǔn)確預(yù)估，但不在少數(shù)。且表外融資的成本通常在兩位數(shù)水平，高于銀行借款、發(fā)債等常規(guī)渠道，因此，藍(lán)光的實(shí)際壓力要比看上去更為嚴(yán)重。

動(dòng)蕩與潰敗

若將狂飆式拿地歸結(jié)為藍(lán)光走向暴雷的主因，其背后推手則是管理的失控。

在規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，如何建立與之相匹配的管理平臺，一直是房地產(chǎn)業(yè)的重要課題。有從業(yè)者認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)邁上 500 億、1000 億等重要臺階時(shí)，需要 2-3 年來調(diào)整管理架構(gòu)，才能為下一個(gè)階段的穩(wěn)健發(fā)展蓄力。正因如此，房企很難無限制地快速擴(kuò)張。

一位曾就職于藍(lán)光華東區(qū)域的人士向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，2019 年進(jìn)入千億軍團(tuán)后，藍(lán)光本希望 " 穩(wěn)一穩(wěn) "，做一些管理架構(gòu)的調(diào)整，但當(dāng)時(shí)的情況不允許。" 一是市場很好，公司上下信心很足；二是公司的一些戰(zhàn)略動(dòng)作，還是傳遞出擴(kuò)張的信號。"

該人士所說的 " 戰(zhàn)略動(dòng)作 " 主要有二。2019 年 9 月，藍(lán)光啟用上海總部。12 月，在華東區(qū)域有深厚積累的遲峰從華潤加盟，擔(dān)任總裁。藍(lán)光起家于四川，在華東、華南、華北等重點(diǎn)市場的根基不深，也一直有深耕這些區(qū)域的想法。因此，這兩個(gè)動(dòng)作傳遞出的 " 東進(jìn) " 信號頗為強(qiáng)烈。

事實(shí)上，遲峰加盟藍(lán)光，正是帶著調(diào)整管理架構(gòu)和布局結(jié)構(gòu)、使規(guī)模再上一個(gè)臺階的雙重使命。

上任伊始，遲峰曾公開表示，藍(lán)光在 2020 年夯基礎(chǔ)，規(guī)模保持在前 30。2021 年和 2022 年要加速，每年保持 20% 以上的增長。2022 年藍(lán)光要做到 1500 億的規(guī)模，其中華東區(qū)域占 400-500 億。也即，在遲峰的規(guī)劃中，藍(lán)光也將有一年的調(diào)整期，但隨后仍會(huì)追求規(guī)模。

2020 年初，藍(lán)光強(qiáng)調(diào) " 強(qiáng)區(qū)域、精總部 "，雖然對總部進(jìn)行了精簡，但賦予區(qū)域公司更大的權(quán)限。此舉相當(dāng)于為區(qū)域公司拿地開了 " 綠燈 "。

" 當(dāng)時(shí)藍(lán)光有 6 大區(qū)域，中西部三大區(qū)底子好，業(yè)績有保障。華南、華北和華東負(fù)責(zé)做增量，壓力比較大，尤其是華東。" 該人士向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，這種壓力促使藍(lán)光在這三個(gè)區(qū)域明顯提高了拿地強(qiáng)度。而出于競爭關(guān)系，其他區(qū)域也不甘示弱。

他還指出，在藍(lán)光的組織架構(gòu)調(diào)整中，雖然合并了一些區(qū)域公司，但為了支持區(qū)域深耕，公司也招募了不少新人，其中不乏中層和高層管理人員。為了有項(xiàng)目可做，新員工也普遍傾向于快速拿地。

但在拿地過程中，無論是成都總部還是上海總部，都未對區(qū)域公司形成有效的約束。前述人士稱，按照程序，獲取重要地塊是需要得到總部授權(quán)的，但在執(zhí)行中，很多程序都被省略了。一些高價(jià)地到底有沒有得到授權(quán)，" 到現(xiàn)在也不清楚。"

事實(shí)上，在藍(lán)光總部，即便是職位最高、權(quán)限最大的職業(yè)經(jīng)理人，位置也不穩(wěn)固。

很長一段時(shí)間里，薪水高、壓力大、流動(dòng)快，是藍(lán)光留給職業(yè)經(jīng)理人的主要印象。早在 2016 年，藍(lán)光就曾出現(xiàn)過包括副董事長張志成、董事會(huì)秘書蔣黎、常務(wù)副總裁張亦農(nóng)、副總裁羅庚等在內(nèi)的管理層大規(guī)模辭職。2018 年，首席運(yùn)營官魏開忠、董事任東川、董事李澄宇辭任，也讓業(yè)界側(cè)目。

遲峰上任前，藍(lán)光的總裁為張巧龍。張巧龍為藍(lán)光老臣，但僅擔(dān)任總裁兩年就被替換。

隨著張巧龍卸任總裁，藍(lán)光又迎來一輪高管離職潮。2020 年 4 月，分管融資的副總裁王萬峰請辭，其在藍(lán)光任職的時(shí)間不足兩年。2020 年 11 月，孟宏偉請辭董事一職。2021 年 2 月，常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營官余馳離職。2021 年 4 月，副總裁何劍標(biāo)離職。

遲峰在藍(lán)光的職業(yè)生涯也十分短暫。2021 年 7 月 5 日，遲峰向藍(lán)光董事會(huì)提交書面辭職報(bào)告，距離其加盟藍(lán)光僅 20 個(gè)月。同時(shí)辭職的，還有首席財(cái)務(wù)官歐俊明。9 天后，藍(lán)光暴雷。

關(guān)于遲峰的去職，藍(lán)光內(nèi)部眾說紛紜。有人認(rèn)為，遲峰坐鎮(zhèn)上海總部，是藍(lán)光有史以來權(quán)限最大的總裁，但既存在戰(zhàn)略誤判，又未能抓好管理，理應(yīng)負(fù)主要責(zé)任；也有人認(rèn)為，遲峰受多重勢力掣肘，無法真正施展才華，且藍(lán)光有不少高價(jià)地并非在遲峰的授權(quán)下獲取，他的去職，更多帶有 " 替罪羊 " 的意味。

無論真相如何，管理層的大規(guī)模變更，對公司士氣帶來了嚴(yán)重影響。2020 年，藍(lán)光在職員工有 19855 人，到 2021 年已銳減至 2791 人。其中既是公司主動(dòng)裁員的結(jié)果，也有不少員工主動(dòng)離開。

2021 年下半年以來，藍(lán)光要面臨化解債務(wù)、交付項(xiàng)目、應(yīng)對訴訟等諸多事務(wù)。但在潰敗式的局面下，很多事情無人接手。

2022 年 5 月，浙江省高級人民法院就寧波藍(lán)光借款糾紛一案作出判決，藍(lán)光敗訴。但因 " 公司下落不明 "，法院只得發(fā)布公告，要求藍(lán)光限期領(lǐng)取裁定書。2023 年 4 月，山東威海市中級人民法院公告稱，在一宗涉及藍(lán)光的借款糾紛案件中，" 因聯(lián)系不到你們公司相關(guān)人員 "，無法送達(dá)相關(guān)法律文書。近兩年來，在涉及藍(lán)光的很多訴訟中，" 無正當(dāng)理由沒有到庭 " 的情形并不少見。

誰的藍(lán)光？

早在暴雷之前，藍(lán)光就開始尋求自救，最初以出售項(xiàng)目為主。

2021 年 2 月，藍(lán)光將以 48.46 億元將物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶售予碧桂園。5 月開始，藍(lán)光將位于無錫、寧波、重慶、成都、石家莊等多個(gè)城市的項(xiàng)目出售給萬科。相較于拿地價(jià)格，此番出售折價(jià)不少。

但萬科只對項(xiàng)目感興趣，無意在股權(quán)層面介入。

同一時(shí)期，融創(chuàng)、華潤、華僑城被傳出與藍(lán)光洽談戰(zhàn)略投資事宜，但最終沒有進(jìn)展。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道還獲悉，在四川省相關(guān)政府部門的斡旋下，藍(lán)光亦曾與四川省的部分國有企業(yè)洽談合作，仍然未果。

2022 年以來，藍(lán)光繼續(xù)推進(jìn)保交樓、與金融機(jī)構(gòu)洽談、制定化債方案、" 精兵簡政 " 等常規(guī)工作。但最關(guān)鍵的債務(wù)重組和引進(jìn)戰(zhàn)投，始終沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

同時(shí)，去年藍(lán)光將 75.22 億元的存量債務(wù)實(shí)現(xiàn)了展期，但相較于龐大的逾期債務(wù)規(guī)模，顯得無濟(jì)于事。截至 2022 年末，藍(lán)光的短期有息債務(wù)本息合計(jì) 504.57 億元，其中逾期的有息債務(wù)本金為 331.22 億元，而公司的貨幣資金賬面余額僅為 27.47 億元。至 2023 年 4 月，藍(lán)光的逾期債務(wù)規(guī)模已高達(dá) 420.55 億元。

隨著時(shí)間的推移，情況對藍(lán)光越來越不利。

過去幾年，控股股東藍(lán)光集團(tuán)以其所持的上市公司股票作為擔(dān)保品進(jìn)行質(zhì)押，由于違約，這些股票陸續(xù)被司法拍賣，并導(dǎo)致藍(lán)光集團(tuán)被動(dòng)減持。截至 2023 年 4 月 22 日，藍(lán)光集團(tuán)持有藍(lán)光發(fā)展 3.56 億股，占總股本的 11.72%。與 2019 年相比，下降了約 35 個(gè)百分點(diǎn)。

藍(lán)光集團(tuán)的實(shí)控人為楊鏗。2021 年 6 月，楊鏗辭任藍(lán)光發(fā)展董事長，其子楊武正接任。楊武正生于 1995 年，由也成為房地產(chǎn)界第一位 "90 后 " 董事長。遲峰辭職后，楊武正又兼任公司總裁。

過去幾年，藍(lán)光的職業(yè)經(jīng)理人如走馬燈一般來來往往，但楊氏家族的控制權(quán)從未旁落。如今，這種控制權(quán)正變得岌岌可危。

早在 2021 年 4 月，楊武正就曾表示，會(huì)考慮在股權(quán)層面引入財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資者，但沒有考慮出讓上市公司的控制權(quán)。彼時(shí)，藍(lán)光尚未正式暴雷。一位知情人士向 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，2021 年，在與潛在投資者的談判中，楊氏父子的確沒有讓出控制權(quán)的想法，這也在一定程度上導(dǎo)致談判未果。

此后，楊氏父子是否改變想法已不得而知。但到 2022 年，房地產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)加劇，越來越多的房企陷入債務(wù)違約泥潭，以藍(lán)光的資產(chǎn)質(zhì)量和債務(wù)規(guī)模，在當(dāng)時(shí)的并購市場已不占優(yōu)勢。

如今，藍(lán)光的控制權(quán)似乎已不再重要。若最終退市，藍(lán)光的融資渠道、品牌價(jià)值、人才吸引力都將嚴(yán)重受挫，即使公司最終度過危機(jī)，也很可能再無翻身機(jī)會(huì)。

且留給楊氏父子的工作并未完結(jié)。至 2022 年末，藍(lán)光仍有 86 個(gè)在建項(xiàng)目，在 " 保交樓 " 的政策導(dǎo)向下，這些項(xiàng)目的建設(shè)和交付仍是問題。同時(shí)，藍(lán)光在各地面臨的債務(wù)糾紛、合同糾紛、法律訴訟等，也需要足夠的時(shí)間、精力和智慧才能解決。

（實(shí)習(xí)生黃俊鈞對本文亦有貢獻(xiàn)）

SFC

本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 向添雨

21 君薦讀

多家房企被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示！昔日四川地產(chǎn)一哥 " 命懸一線 "