市場避險情緒升溫 推動金價上漲

28日，貴金屬板塊全天拉升，盤中一度漲超2%。截至收盤，Wind貴金屬指數(shù)漲1.36%，個股當中盛達資源、銀泰黃金漲超2%，紫金礦業(yè)、山東黃金漲超1%。13只成分股當中9只上漲。結(jié)合今年市場來看，貴金屬指數(shù)季度漲幅19.71%，半年漲幅達到40.90%。

近期，由于英國脫歐影響落地，美元走強，黃金在短期內(nèi)被動走弱。從貴金屬近一周市場表現(xiàn)來看，多數(shù)下跌。上周COMEX黃金下跌0.33%，倫敦現(xiàn)貨黃金下跌0.25%，SHFE黃金上漲0.35%。COMEX白銀下跌0.34%，倫敦現(xiàn)貨銀下跌0.14%，SHFE白銀下跌0.04%。倫敦鈀下跌0.04%，倫敦鉑下跌2.79%。民生證券分析指出，疫苗推出帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期和名義利率小幅上行對金價的壓制已經(jīng)逐步被消化，短期黃金有望反彈，維持貴金屬長期上行判斷。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，12月以來美元指數(shù)下跌1.96%至90.33，COMEX黃金上漲4.26%至1882.6美元/盎司。廣發(fā)證券分析指出，近期各國在疫情防控方面普遍加強了封鎖政策，市場避險情緒升溫，推動金價上漲。

東興證券在金屬行業(yè)2021年度策略報告中指出，2020年金屬市場的交易邏輯由“去庫存”向“補庫存”轉(zhuǎn)變。交易邏輯的轉(zhuǎn)變源于產(chǎn)業(yè)基本面與市場情緒面的恐慌與超預(yù)期修復(fù)，庫存周期逆轉(zhuǎn)及流動性釋放成為今年二季度以后有效的定價邏輯，并推動年內(nèi)出現(xiàn)時段性的單邊交易機會，而伴隨部分周期品供給端的剛性顯現(xiàn)，順周期交易的彈性得以明顯釋放。

金銀等貴金屬在供需環(huán)節(jié)已進入結(jié)構(gòu)性牛市。東興證券分析認為，黃金的有效定價因子在持續(xù)強化。決定黃金定價的利率因子、避險因子以及匯率因子均在發(fā)酵過程中。與此同時，白銀安全邊際顯現(xiàn)，供需向緊平衡轉(zhuǎn)變。2021年至2024年全球白銀供給年均增速約3%。全球白銀需求則受益于宏觀環(huán)境修復(fù)及中國新基建與5G、光伏等項目的建設(shè)，并有望在同期維持年均3.5%的增長。遠期供需增速的不匹配提振白銀的基本面由2019年的過剩向偏緊轉(zhuǎn)變。

中泰證券也分析認為，貴金屬目前寬松預(yù)期不改，疊加后續(xù)財政政策發(fā)力、通脹預(yù)期的不斷修復(fù)，貴金屬價格仍有支撐。此外更為重要的是，能源轉(zhuǎn)型成為共識，光伏平價上網(wǎng)帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行，而白銀作為光伏不可替代的原料，白銀需求將迎來高增長，供需結(jié)構(gòu)進一步趨緊，白銀工業(yè)屬性有望得到激發(fā)。

不過，由于央行儲備和金飾需求支撐有限，機構(gòu)認為金價仍然存在利空因素。民生證券分析指出，2020年金價持續(xù)上行疊加疫情影響，金飾需求下滑明顯。疫情對居民的收入和消費能力造成明顯影響，印度以及中國等傳統(tǒng)金飾消費國后續(xù)需求恢復(fù)存在不及預(yù)期風(fēng)險。全球央行2020Q3較為罕見地出現(xiàn)了季度凈出售，單季減持黃金12噸。金價的大幅上行和疫情的爆發(fā)導(dǎo)致全球主要國家央行購金的意愿在降低。綜合來看，該機構(gòu)認為實際利率仍有下行空間，看好2021年行情，貴金屬價格仍然有望繼續(xù)上行。