A股市場全面注冊制漸行漸近 資本將向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚

進(jìn)入2021年，A股市場全面注冊制漸行漸近。在業(yè)內(nèi)人士看來，全面實行股票發(fā)行注冊制，將對整個資本市場的生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生重大影響，市場優(yōu)勝劣汰將加速，資本將向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚。

經(jīng)過一系列的試點與制度改革，全面注冊制的各項條件如今正逐步具備。2019年7月22日，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊正式落地，期間對涉及發(fā)行、定價、交易、減持等一系列基礎(chǔ)性制度不斷完善。截至2020年底，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到215家，總市值達(dá)3.3萬億元。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正式落地，截至2020年底，已經(jīng)有63家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在注冊制下完成了上市。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點經(jīng)驗來看，市場運(yùn)行較為平穩(wěn)，各項制度創(chuàng)新和完善基本實現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)。2020年12月31日，滬深證券交易所發(fā)布了修訂后的退市規(guī)則，新一輪退市制度改革正式開啟，為形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)，進(jìn)而為注冊制的全面實施打下了基礎(chǔ)。

全面注冊制是未來資本市場發(fā)展的核心任務(wù)之一。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》明確，要全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。證監(jiān)會主席易會滿日前在資本市場建立30周年座談會上表示，“十四五”時期，要乘勢而上，開啟資本市場高質(zhì)量發(fā)展新征程。要聚焦“全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重”等核心任務(wù)。他強(qiáng)調(diào)，要著力提高直接融資比重，把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

全面注冊制將對A股市場的整個生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生重大影響。國海證券研究指出，全面注冊制下，直接融資占比將提升，改善我國間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀。注冊制下，資本市場效率升級拉動經(jīng)濟(jì)效率提高。市場化的發(fā)行、定價和淘汰制度將加大企業(yè)分化，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚，單位資本價值將得到更有效的利用。注冊制的市場化機(jī)制偏好高成長性企業(yè)，未來價值導(dǎo)向趨勢也更青睞價值創(chuàng)造型企業(yè)，而高科技產(chǎn)業(yè)普遍具有較好的成長性和價值創(chuàng)造能力，因而A股融資將向高科技行業(yè)傾斜。全面注冊制也有利于市場形成以企業(yè)價值為投資核心的理性投資文化。

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，國內(nèi)資本市場改革逐步落地，預(yù)計個股將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化、加速優(yōu)勝劣汰。全面注冊制即將到來的大背景下，一些業(yè)績較差、連續(xù)虧損的公司將逐步被市場淘汰，白馬股、業(yè)績好的個股將持續(xù)受到市場青睞。A股市場由最初的審批制到核準(zhǔn)制，再到現(xiàn)在的注冊制，企業(yè)上市由最初的“指標(biāo)管理”到如今的“市場化發(fā)行”，越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠通過A股市場取得直接融資，助力企業(yè)發(fā)展的同時，也為證券市場的繁榮注入活力。