央行打出3500億元“MLF+逆回購”組合拳 釋放流動(dòng)性

繼月中端出史上最大份“麻辣粉”MLF(中期借貸便利)后，月底央行再次打出3500億元“MLF+逆回購”組合拳，釋放流動(dòng)性。在分析人士看來，開展MLF與逆回購操作長(zhǎng)短工具結(jié)合，顯示央行根據(jù)市場(chǎng)資金面情況靈活采取多種工具，以維護(hù)資金面保持合理充裕。一方面，央行破例在月底操作MLF，對(duì)于平滑跨月資金意圖明顯，此外，密集操作逆回購，則是為平抑短期資金面波動(dòng)。從各市場(chǎng)表現(xiàn)看，央行此次操作長(zhǎng)短工具結(jié)合，對(duì)熨平市場(chǎng)資金面波動(dòng)和穩(wěn)定投資者情緒都起到較好效果。

加餐“麻辣粉”

11月30日，據(jù)央行官網(wǎng)，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日央行開展2000億元MLF操作，中標(biāo)利率2.95%，與此前持平。

北京商報(bào)記者注意到，今年以來，央行所有MLF操作都集中在每月15日(遇節(jié)假日順延)，尤其在11月月中連續(xù)第四次實(shí)現(xiàn)超量投放，祭出8000億元史上最大規(guī)模MLF。當(dāng)時(shí)就有分析稱，央行續(xù)作MLF量增價(jià)穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放，主要是由于近期市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，通過逆回購、MLF等工具平抑資金面波動(dòng);同時(shí)，央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性呵護(hù)，有助于穩(wěn)定近期市場(chǎng)因?yàn)閭挟惓２▌?dòng)而緊張的情緒。

此次月末，央行打破慣例，再次“加餐”2000億元“麻辣粉”，主要有何深意?是否與年底資金面及信用債違約負(fù)面影響相關(guān)?

“信用債市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)銀行資金拆出的意愿造成了短暫影響，但影響程度和范圍都有限。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金認(rèn)為，此次，MLF的投放可能與中期流動(dòng)性的趨緊有關(guān)，這從1年期同業(yè)存單發(fā)行利率普遍高于MLF利率可以得到驗(yàn)證。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華則指出，央行同時(shí)開展MLF與逆回購操作長(zhǎng)短工具結(jié)合，顯示央行根據(jù)市場(chǎng)資金面情況靈活采取多種工具，以維護(hù)資金面保持合理充裕。在周茂華看來，央行在月底操作MLF對(duì)于平滑跨月資金意圖明顯，同時(shí)，近期擾動(dòng)市場(chǎng)因素較多，央行靈活適度增加資金投放有助于推動(dòng)市場(chǎng)情緒加快恢復(fù)常態(tài)。

從此次MLF操作利率來看，仍維持在2.95%，操作價(jià)格與此前保持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。截至目前，央行在價(jià)格政策上已保持7個(gè)月等價(jià)操作。

周茂華告訴北京商報(bào)記者，央行繼續(xù)維持利率不變，主要是國(guó)內(nèi)金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)展符合預(yù)期;國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)實(shí)體部門融資供需兩旺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)加快，顯示國(guó)內(nèi)利率處于適度水平。

陶金同樣稱，利率不變，體現(xiàn)了央行貨幣政策在整體上正在向常態(tài)化回歸，更加關(guān)注與維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的平穩(wěn)，不會(huì)輕易采取降息等強(qiáng)力的方式刺激經(jīng)濟(jì)。

央行當(dāng)日同時(shí)預(yù)告稱，將于12月15日開展MLF操作(含對(duì)12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續(xù)作)，具體金額視市場(chǎng)需求等情況確定。

密集逆回購

除了MLF操作外，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行11月30日同步開展了7天期1500億元逆回購操作，利率維持在2.2%。

此次操作前，北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月以來，央行已累計(jì)17個(gè)工作日開展逆回購操作，期限均為7天，利率均保持在2.2%。其中，央行最高操作金額1600億元，累計(jì)操作金額達(dá)1.6萬億元。

回顧近段時(shí)間的逆回購操作，央行仍采取的是“量增價(jià)穩(wěn)、小步快走”的方式。周茂華認(rèn)為，11月市場(chǎng)資金面主要是受短期因素?cái)_動(dòng)，央行通過靈活公開市場(chǎng)操作工具進(jìn)行對(duì)沖，主要是為平抑短期資金面波動(dòng)。從各市場(chǎng)表現(xiàn)看，央行此次操作長(zhǎng)短工具結(jié)合，對(duì)熨平市場(chǎng)資金面波動(dòng)和穩(wěn)定投資者情緒起到較好效果。

資金面表現(xiàn)方面，北京商報(bào)記者注意到，11月30日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)資金表現(xiàn)出現(xiàn)小幅上行，其中隔夜品種上行27.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.115%，7天期上行2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.356%，此外，14天期下行6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.755%，1個(gè)月期上行0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.743%。

陶金指出，上周DR007(銀行間質(zhì)押式回購7天期利率)持續(xù)攀升，反映銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，同時(shí)本周還有4300億元逆回購，加之月末銀行流動(dòng)性需求增加，央行適時(shí)進(jìn)行流動(dòng)性投放，保證流動(dòng)性平穩(wěn)。

“除了季節(jié)性和周期性因素導(dǎo)致的流動(dòng)性波動(dòng)，央行加大對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性維護(hù)的意愿似乎有所增強(qiáng)。”陶金補(bǔ)充道。

堅(jiān)決不搞“大水漫灌”

事實(shí)上，針對(duì)央行年底長(zhǎng)短工具結(jié)合的公開市場(chǎng)操作，業(yè)內(nèi)早有預(yù)測(cè)。此前便有多位分析人士指出，央行年中提出的新增30萬億元社融、20萬億元人民幣貸款的目標(biāo)已接近完成，年內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)保持通過OMO(公開市場(chǎng)操作)維護(hù)流動(dòng)性的模式。

此外還有人士告訴北京商報(bào)記者，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

11月26日，央行發(fā)布的《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》也定下下階段政策思路。其中便提到，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，更加注重金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。央行稱，要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，根據(jù)宏觀形勢(shì)和市場(chǎng)需要，科學(xué)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，既保持流動(dòng)性合理充裕，不讓市場(chǎng)缺錢，又堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，不讓市場(chǎng)的錢溢出來。

此外，將增強(qiáng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策直達(dá)性。重視預(yù)期管理，保持物價(jià)水平穩(wěn)定。處理好內(nèi)外部均衡和長(zhǎng)短期關(guān)系，盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

在陶金看來，此次央行的貨幣政策工具組合體現(xiàn)了央行對(duì)于市場(chǎng)的呵護(hù)。正如三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，既保持流動(dòng)性合理充裕，不讓市場(chǎng)缺錢，又堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，不讓市場(chǎng)的錢溢出來。從這些表述來看，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍然有望得到及時(shí)支持，同時(shí)利率很難有明顯的調(diào)降。接下來預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的薄弱部門進(jìn)行持續(xù)的信貸支持。

周茂華則認(rèn)為，從目前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)看，央行政策主要“以我為主”，更加注重穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，提升政策精準(zhǔn)性與有效性;同時(shí)，靈活運(yùn)用多種工具保持流動(dòng)性合理充裕，確保各市場(chǎng)利率處于合理水平，既支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，也需要防范過度套利加杠桿風(fēng)險(xiǎn)。(岳品瑜 劉四紅)