環球視點！財報中的AI，增長空間是這樣打開的

來源 | 零壹財經 作者 | 姚麗

3月31日，2022年初登陸港交所的AI企業創新奇智（2121.HK））公布上市以來第二份年報。

財報顯示了創新奇智“有清晰路徑實現盈利”背后的底氣：實現營收15.58億元，同比增長80.9%；虧損3.61億元，收窄43.1%；扣除股份支付及上市開支等項目后的經調整凈虧損為1.38億，較2021年的1.42億元有所收窄；經調整凈虧損率為8.9%，較2021年度降低7.6個百分點。這背后是費用率下降以及毛利率提升等財務指標的改善。

(資料圖片)

目前，AI落地應用仍處于商業化落地的探索階段，高額研發投入的“剛需”，市場拓展及商業模式打磨是新興AI企業要共同面對的挑戰，大額虧損也幾乎是整個行業的共性。

對比近年來上市及擬上市的新興AI企業，創新奇智略顯獨特。創新奇智成立于2018年，由李開復旗下創新工場孵化，李開復任董事長，上市前創新工場持股26.24%。

與其他由科學家創立的AI企業不同，創新奇智的研發偏重商業導向，同時在市場策略上重視對已有客戶及已進入行業的深度“挖掘”。

不同的策略下創新奇智擁有不同的財務特征。比較而言，創新奇智雖然毛利率相對低，但研發費用率及銷售費用率更低，虧損比率也較低，是距離盈利較近的一家AI公司。

2022年，創新奇智CEO徐輝曾表示，“創新奇智成立四年，虧損率每年都以近50%的幅度縮窄，所以我們有堅定的決心去扭虧為盈，事實上，創新奇智目前也有清晰的路徑去實現盈利”。

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銷售費用率持續下降

得益于獨特的研發策略及市場策略，疊加營業收入大幅增長帶來的規模經濟效應，2022年創新奇智的研發費用率及銷售費用率均有不同幅度的下降。

在招股書中，創新奇智披露了研發中“行業知識的貢獻”：公司招聘了制造業的行業專家，他們的積極參與對于將資源投入正確方向至關重要。

這種對于下游行業的理解能夠支持創新奇智從商業視角開展研發工作，使得研發工作集中在具有潛在商業化機會、較低競爭壁壘及節約成本的領域，從而資源得到最佳優化。

在這種“有的放矢”的研發策略下，與其他新興AI企業相比，創新奇智的研發費用率較低。2022年，其研發支出同比增長27%至4.16億元，研發費用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及無形資產彈性的研發費用率由2021年的29.8%降至25.3%。

創新奇智的市場策略為“由點到線到面”：一是“1+N”策略，在與“燈塔”客戶就某一場景提供服務后，創新奇智會探索該客戶其他場景需求實現復購；二是“1*N”策略，為燈塔客戶提供產品與服務后，在相同垂直領域拓展客戶并復用產品與技術。

在近年來上市及擬上市的AI企業中，僅創新奇智一家銷售費用率低至個位數，顯示出其市場策略的“效率”。

創新奇智不考慮股份支付及無形資產攤銷的銷售費用率低至個位數。2022年，創新奇智的銷售費用增加40.3%至1.16億元，銷售費用率從2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收購產生的無形資產攤銷，銷售費用率由于2021年的8.2%降至7.1%。

表1：創新奇智2022年費用率情況

*不包括股份支付、無形資產攤銷及上市費用

資料來源：創新奇智2022年財報，零壹智庫

同時，由于股份支付及上市費用的減少，2022年創新奇智的一般及行政開支減少26.7%至3.3億元，占收入的比重從2021年的52.2%降至21.2%；不考慮股份支付及上市費用，占比為12.2%，較2021年略降0.3個百分點。

經計算，三項費用共計9.09億元，費用率同比降45.4個百分點至58.3%，不考慮股份支付、無形資產攤銷及上市費用的費用率同比降5.9個百分點至44.6%。費用率的下降，及毛利率的提升，使得創新奇智的虧損得以收窄。

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毛利率穩中有升

2022年創新奇智的毛利率同比升提1.6個百分點至32.6%，2019年、2020年及2021年分別為31.3%、29.1%及31%，整體上穩中有升。根據財報，2022年毛利率的小幅上升來自于：規模經濟、定價權增加、標準化產品及解決方案以及平臺積累的技術資產更多。

圖1：創新奇智毛利率情況

資料來源：創新奇智招股書及2022年財報，零壹智庫

相對穩定同時逐期有所上升的毛利率意味著創新奇智的商業模式相對成熟，對于盈利預測及二級市場估值無疑是加分項。

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AI+制造扛大旗

近年來，下游向制造業傾斜是創新奇智的發展策略之一。2022年其“AI+制造”業務板塊收入達9.48億，同比增長111.2%，營收占比60.9%；2021年該業務板塊收入為4.49億元，同比增長132.5%，占總營收的比重為52.2%，而在2018年，制造業營收占比僅為36.6%。

徐輝在2022年曾對外表示，希望未來2-3年制造業的營收占比能達到70%以上。

在制造業中，創新奇智自2021年開始向汽車裝備傾斜。2021年來自于汽車裝備的收入為1.43億元，占比16.6%，2022年為2.85億元，占比18.3%。

創新奇智下游第二大行業為金融業，2022年營收3.82億元，同比增長39.5%，收入占比24.5%，較2021年的31.8%有所下降。

顯然，下游的聚焦有利于創新奇智提高提高標準化產品和服務的利用率，進一步提升毛利率并改善業績。

二級市場對創新奇智的業績表現反應較為積極，4月3日是其公布財報后的第一個交易日，當天伴隨著AI板塊大漲的行情，其股價放量上漲34.38%至20.05港元。截至收盤，創新奇智市值112億港元，市銷率（TTM）6.43倍。