通縮真的來了嗎？-熱點(diǎn)聚焦

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月M2同比增長12.7%，CPI增幅卻再次回落，同比增長只有0.7%， 引發(fā)了大家關(guān)于“通縮”的擔(dān)憂和熱議。

所謂通貨緊縮，按照學(xué)術(shù)定義，指市場(chǎng)上流通的貨幣減少，貨幣的價(jià)值升高，商品及勞務(wù)價(jià)格總水平持續(xù)下跌。人們比較直觀的感受是物價(jià)下跌。在2023年全力拼經(jīng)濟(jì)的階段，大到宏觀研判，小到投資理財(cái)，搞清楚當(dāng)下到底是真通縮或非典型通縮還是假通縮，就變得很關(guān)鍵。

(資料圖)

不過，對(duì)于通縮的基本判斷，研究界存在較大爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，通縮已開始，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為“通縮”是短期現(xiàn)象，CPI 未來繼續(xù)下行的空間有限。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，物價(jià)正在回暖，而非步入通縮。綜合有效數(shù)據(jù)，天天財(cái)經(jīng)梳理如下普遍的共識(shí)：

首先，貨幣供應(yīng)量在大幅度增加。2月M2余額高達(dá)275.52萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模增加5.98萬億元，比上個(gè)月暴增2.5倍。

其次，物價(jià)處于萎靡狀態(tài)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%；PPI同比下降2.5%。市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)充足，甚至社融也很活躍，但物價(jià)卻處于萎靡狀態(tài)。

再者，大部分老百姓錢包壓縮。市場(chǎng)上貨幣雖充足，但沒有流入普通民眾的口袋里。房貸車貸消費(fèi)貸等負(fù)債累累。按照央行的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在是7億人負(fù)債。今年1至2月份，中國家庭部門的信貸總量只有2900億，不到3000億。

當(dāng)然，嚴(yán)格意義上的通縮，是以下兩種情況至少出現(xiàn)一個(gè)：1、CPI同比漲幅為負(fù)，且維持3個(gè)月；

2、廣義貨幣M2同比增速為負(fù)，且維持3個(gè)月。

目前中國的廣義貨幣M2的同比增速為12.9%（2月數(shù)據(jù)），創(chuàng)下7年新高，大家紛紛說“聽到了印鈔機(jī)的轟鳴聲”。而CPI雖然接近于零增長，但畢竟還沒有轉(zhuǎn)負(fù)。

所以目前中國尚未出現(xiàn)典型的通縮。不過，經(jīng)濟(jì)的確偏冷，“準(zhǔn)通縮”信號(hào)不容忽視。多家券商認(rèn)為雖然3月份的數(shù)據(jù)較弱，但未來出現(xiàn)通縮的可能性較小。

中金公司：目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要源于去年政策滯后影響以及疫情消退后的部分內(nèi)生動(dòng)能反彈，今年政策作用尚未顯現(xiàn)。展望未來，盡管短期基數(shù)仍有拖累，但在三股力量推動(dòng)下，物價(jià)中樞將隨產(chǎn)出缺口收窄而逐漸抬升。總之，我們看到的是需求驅(qū)動(dòng)的物價(jià)正在回暖，而非步入通縮。

財(cái)通證券：往后來看，雖然去年同期高基數(shù)的影響仍會(huì)持續(xù)，但一方面，充裕的融資規(guī)模意味著通脹風(fēng)險(xiǎn)仍大于通縮壓力；另一方面，一旦海外貨幣政策環(huán)境因銀行危機(jī)而出現(xiàn)較快轉(zhuǎn)向，則又會(huì)引發(fā) 輸入性通脹壓力的回升。整體來看，CPI增速并不具備通縮基礎(chǔ)。

平安證券：我們預(yù)計(jì)，二季度CPI同比增速低位運(yùn)行、PPI持續(xù)處于收縮區(qū)間,可為政策發(fā)力創(chuàng)造較好的環(huán)境；國內(nèi)物價(jià)的“類通縮”是暫時(shí)性的，下半年物價(jià)基數(shù)走低、內(nèi)生需求有望滯后回升，國內(nèi)物價(jià)的同比讀數(shù)將自低位逐步回升。