世界頭條：蔚來(lái)汽車(chē)被灰熊做空 多家投行回應(yīng)報(bào)告細(xì)節(jié)

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7月4日，據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，灰熊（Grizzly Research）做空蔚來(lái)的事件仍在持續(xù)發(fā)酵，近日，摩根斯坦利、JP摩根、大和資本市場(chǎng)等多個(gè)國(guó)際投行對(duì)做空?qǐng)?bào)告的細(xì)節(jié)進(jìn)行了駁斥。

此前灰熊發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告中指出，截至2021年9月，蔚來(lái)與武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易形式，出售了4萬(wàn)塊電池，而根據(jù)蔚能ABN募集說(shuō)明書(shū)，其用于ABN的BaaS訂單數(shù)為19000張，由此認(rèn)為蔚來(lái)向蔚能過(guò)度銷(xiāo)售電池，從而夸大自身營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)。

灰熊認(rèn)為，蔚來(lái)把電池組零業(yè)務(wù)分拆成獨(dú)立公司有三個(gè)目的：提前7年將用戶的訂閱費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期財(cái)報(bào)；用蔚能作為超額購(gòu)買(mǎi)電池的交易方，增加電池銷(xiāo)售收入；從財(cái)務(wù)報(bào)表中轉(zhuǎn)出電池折舊費(fèi)用。在2021財(cái)年，蔚來(lái)優(yōu)于預(yù)期的盈利中，有至少60%由蔚能貢獻(xiàn)。

但灰熊的做空?qǐng)?bào)告并未獲得廣泛認(rèn)可。大和資本的研報(bào)顯示，蔚能的目的是通過(guò)其19000塊電池資產(chǎn)進(jìn)行ABS（資產(chǎn)支持證券）融資,因此報(bào)告了19000名BaaS（電池即服務(wù)）用戶。同時(shí)大和資本估算，根據(jù)蔚來(lái)在2020年第4季度至2021年第3季度的銷(xiāo)量（8.4萬(wàn)臺(tái)）來(lái)看，截至2021年9月，蔚來(lái)可以擁有4萬(wàn)名BaaS用戶（近50%的BaaS購(gòu)買(mǎi)率）。

摩根大通則認(rèn)為，武漢蔚能持有的每一塊電池都有相應(yīng)的基礎(chǔ)訂戶。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，蔚來(lái)新增用戶中，選擇BaaS方案的比例超過(guò)50%。2021年蔚來(lái)共交付新車(chē)91429輛，新增BaaS用戶超過(guò)4.5萬(wàn)名。

海通國(guó)際在研報(bào)中表示，電池所有權(quán)轉(zhuǎn)移后即可確認(rèn)收入，BaaS的商業(yè)模式具體為：電池出售給電池資產(chǎn)公司（蔚能），BaaS 用戶作為承租人與其簽訂電池租用協(xié)議，通過(guò)每月支付月租獲得電池使用權(quán)，動(dòng)力電池所有權(quán)轉(zhuǎn)移后整車(chē)廠商即可確認(rèn)收入。

6月交付數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)共交付新車(chē)12961臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.3%，創(chuàng)月度交付量新高。2022年第二季度蔚來(lái)累計(jì)交付新車(chē)25059臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.4%，連續(xù)9個(gè)季度同比正增長(zhǎng)，最終交付成績(jī)超過(guò)2022年二季度交付指引。

根據(jù)蔚來(lái)規(guī)劃今年8月開(kāi)始，將陸續(xù)交付全新車(chē)型ES7和搭載新智能車(chē)載系統(tǒng)的改款ES8、ES6及EC6；9月將開(kāi)始交付ET5車(chē)型。