白酒股首份季報讓投資者“傻眼” 相信報表還是相信常識？

4月17日，白酒股上市公司今年首份一季報出爐。酒鬼酒(600864)發布的公告顯示，公司一季度實現營收3.13億元，同比減少9.68%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤為9607.18萬元，同比增長32.24%。酒鬼酒同時發布2019年年度報告，公司去年實現營收15.12億元，同比增長27.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.99億元，同比增長34.50%;基本每股收益0.9217元，擬每10股派發現金紅利2元(含稅)。

這一成績單讓不少投資者“傻眼”：白酒公司不受疫情影響，可幾個月沒買酒沒喝酒，相信報表還是相信常識?

17日甫一開盤，酒鬼酒股價就一路上揚，10點不到即被巨量資金推至漲停位置，隨后股價有所下落，但臨近午盤再度觸碰漲停，并至收盤，報32.23元，全天成交7.31億元。整個白酒板塊亦“飄香”，同花順iFinD顯示，該板塊當日漲幅為1.94%，水井坊、口子窖、今世緣、舍得酒業盤中漲幅均超過3%。

酒鬼酒為何能實現逆風上揚?安信證券蘇鋮指出，公司一季度凈利潤增速較高主因是高端酒內參在2019年底及2020年初打款發貨順利，今年一季度預收款確認后使得內參銷售同比高增，預計增速超過70%，占公司收入比重約55%。另外，受疫情影響，春節后酒鬼系列打款延后，各項費用投放同比減弱。

記者接觸的白酒圈內人士進一步解釋稱，白酒公司的主要商業模式是提前向經銷商鋪貨，財報數據與實際銷量存有季節差異，一季度的銷售量在春節前就出廠到各經銷商和渠道里去了，“可以說，余糧撐起了上市公司一季報。”

值得留意的是，第一季酒鬼酒產生經營活動現金凈流出4768萬元，較去年同期大幅增長七倍，主要原因就是銷售商品、提供勞務的現金(2.98億元)對比去年同期3.61億元出現較大幅度下滑。這一數字低于當季營收，主要是預收款項減少所致，也說明下游經銷商的打款積極性減弱。

考慮到公司高端內參酒送禮需求占比較大，疫情影響相對較小，而酒鬼系列處于次高端價位段，以商務聚飲消費場景為主，動銷受到較大影響。

記者注意到，有券商人士甚至預測，疫情影響下，公司旗下的中高端酒鬼和低檔湘泉系列銷售額預計均同比下滑44%。

在前述圈內人士看來，“高端白酒雖然春節前都賣出去了，但除了送禮，高端白酒相當依賴聚餐等消費場景，受疫情影響，最近幾個月高端白酒的消費占比是很小的，這也直接影響高端白酒的庫存消化。”

國泰君安分析師訾猛也指出，酒鬼酒2019年末預收款2.1億在今年一季度部分釋放。內參于2019年12月完成一季度回款，酒鬼酒于2020年1月份部分回款，隨后受疫情影響回款暫停，預計二季度回款壓力較大。