“混業(yè)經(jīng)營”發(fā)酵 券商銀行股價怎么走 頭部券商估值優(yōu)勢更明顯

“證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照”的消息在假期內(nèi)迅速發(fā)酵，引起了投資者的重視。6月29日，端午節(jié)后首個交易日盤初銀行股受到資金熱炒，漲幅一度躍居各大板塊之首，而后市場情緒回歸理性、股價走勢出現(xiàn)分化，而消息的另一“主角”券商板塊則大面積飄綠領(lǐng)跌兩市。“混業(yè)經(jīng)營”風(fēng)聲又起，對各類券商究竟是利好還是利空?是否會提振長期走勢低迷的銀行股股價?

券商、銀行股反差鮮明

6月29日，A股三大股指低開后震蕩走弱，作為股市風(fēng)向標(biāo)的券商股更是大面積飄綠。截至收盤，券商板塊領(lǐng)跌兩市，Wind券商指數(shù)中，山西證券、興業(yè)證券、招商證券3股上漲，其余43股下跌。

與此形成鮮明反差的，是“證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照”傳聞刺激之下，銀行股開盤集體走強，漲幅一度躍居各大板塊之首。盤初張家港行、紫金銀行、西安銀行、中信銀行、工商銀行等漲幅居前，隨后盤面有所分化，市場情緒回歸理性，截至收盤，36只上市銀行股中，中信銀行、寧波銀行、常熟銀行、工商銀行、中國銀行5股飄紅，其余下跌，張家港行回吐日內(nèi)漲幅，并以2.07%的跌幅領(lǐng)跌銀行股。

券商投行從業(yè)人士何南野指出，關(guān)于證監(jiān)會將向銀行發(fā)放券商牌照這則消息，市場直接解讀為利好銀行、利空券商，由此使得部分銀行股出現(xiàn)上漲，部分大型券商股出現(xiàn)下跌。但與此同時，資金炒作情況明顯，部分中小銀行股價走勢顯著超越存在試點可能性的四大行，同時，控股集團(tuán)旗下?lián)碛秀y行牌照的券商，如招商證券等被資金熱炒，熱度較高，表明市場對券商和銀行協(xié)同合作的效應(yīng)充滿期待。

對于傳聞，證監(jiān)會新聞發(fā)言人6月28日回應(yīng)稱，證監(jiān)會目前沒有更多的信息需要向市場通報。此外，業(yè)內(nèi)曾猜想，大行中的龍頭工商銀行資本實力最強，客戶基礎(chǔ)好，有望率先試點。對此，6月29日，工商銀行方面回應(yīng)稱，“我行未了解相關(guān)信息，不對市場傳言予以評論”。

頭部券商估值優(yōu)勢更明顯

作為牛市旗手，雖然前期有資本市場深化改革帶來的諸多利好加持，但券商板塊的估值卻一直未見明顯上行。年初至今，Wind券商指數(shù)累計跌幅5.26%。最近幾個月市場行情有所回溫，券商板塊近3月漲幅4.75%。

如果商業(yè)銀行獲發(fā)券商牌照，對證券行業(yè)影響幾何?事實上，我國證券行業(yè)過往發(fā)展壯大主要依賴于牌照優(yōu)勢帶來的政策紅利，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較高收入，在金融大開放背景下難以形成較大競爭優(yōu)勢，推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營有內(nèi)在要求。若引銀行入局證券行業(yè)，市場多猜想是為了打造“航母級”券商，彰顯監(jiān)管做大資本市場的決心。證監(jiān)會在去年底便表示，將積極推動打造航母級頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

對于券商股后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若商業(yè)銀行獲發(fā)券商牌照，基于競爭原因，短期券商股因為市場情緒，可能會有所調(diào)整，不過長期來看，在直接融資大趨勢下，券商行業(yè)估值水平有望得到提升。

在何南野看來，如果單純是向銀行發(fā)放券商牌照，并允許銀行從事券商的各項業(yè)務(wù)，對券商明顯是利空的，畢竟兩者實力懸殊太大，競爭將明顯加劇。他還指出，后續(xù)券商的走勢更多的是受股市整體氛圍和流動性的影響，若股市牛市跡象明顯，滬指不斷上行，將直接提振券商股價走勢。

另有分析指出，銀行系非銀機構(gòu)難以對行業(yè)造成較大沖擊，市場化機制優(yōu)越的頭部券商相較中小券商估值優(yōu)勢將更為明顯。

天風(fēng)證券非銀分析師羅鉆輝指出，頭部券商與銀行系券商的能力圖譜不同，頭部券商有市場化激勵機制、固收權(quán)益資產(chǎn)端能力優(yōu)勢，銀行系券商有資金端、資產(chǎn)端的渠道和獲客以及固收業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢。未來不具備上述能力的中小券商或?qū)⑼顺鍪袌龌蚴湛s業(yè)務(wù)，頭部券商相較中小券商的估值優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。

長城證券非銀金融分析師劉文強進(jìn)一步表示，預(yù)計未來將會有更多的銀行、企業(yè)機構(gòu)參股控股證券公司，有助于證券公司補充資本，助力行業(yè)競爭發(fā)展與創(chuàng)新發(fā)展，長期看有助于提升行業(yè)估值水平。預(yù)計未來新一輪的股權(quán)變更會更為頻繁。未來，大券商唯有繼續(xù)做大做強，而中小券商務(wù)必抓住機遇，結(jié)合股東對公司的發(fā)展戰(zhàn)略，抑或力爭上游而推進(jìn)公司發(fā)展，抑或進(jìn)行必要的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如中信證券并購廣州證券，越秀金控取得中信部分股權(quán)，每年獲取穩(wěn)定的分紅，也不失為明智之舉。

低迷銀行股或在下半年修復(fù)

銀行有望獲發(fā)券商牌照的預(yù)期，是否會為股價長期低迷的銀行股添一把火?傳聞之下，這一問題也頗受投資者關(guān)注。

近年來，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，壓制金融板塊的估值水平。在弱周期環(huán)境下，銀行股面臨的壓力首當(dāng)其沖，股價更是持續(xù)出現(xiàn)大面積“破凈”(市凈率低于1倍)。北京商報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以最新收盤日計算，36只A股銀行股中，有31只處于“破凈”狀態(tài)，占比達(dá)86.11%。

如果銀行發(fā)放券商牌照，是否會提振銀行股股價?對此業(yè)內(nèi)人士觀點不一。在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，這一消息對拿到券商牌照的銀行肯定是利好，獲得了開展新業(yè)務(wù)的機會，而有可能從投行業(yè)務(wù)開始試點。從資金入市的角度來看，我國居民資產(chǎn)大搬家是大勢所趨，從儲蓄、買理財，到引導(dǎo)居民資金入市，是管理層在推動的，而銀行正是推動資金入市的重要渠道，如果銀行拿到券商牌照，長遠(yuǎn)來看對銀行和股市是好事。

在業(yè)內(nèi)人士看來，向商業(yè)銀行放開券商牌照的主要意義在于讓商業(yè)銀行可以經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和股權(quán)投行業(yè)務(wù)，做大股權(quán)融資規(guī)模，助力降杠桿。不過放開券商牌照，短期對銀行業(yè)績影響有限。以2019年數(shù)據(jù)計算，整個證券行業(yè)的凈利潤為1231億元，僅占全部商業(yè)銀行的6%。

“長期來看，銀行股股價走勢低迷，更多的是受行業(yè)估值的影響，預(yù)計短期內(nèi)銀行股走勢還將繼續(xù)低迷。但A股市場往往存在板塊輪動，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，銀行利潤將得到明顯改善，低估值、低股價情況有望在下半年得到改善和修復(fù)。”何南野如是說。