政策紅利持續(xù)釋放 環(huán)保板塊有望持續(xù)受益

今年以來，伴隨行業(yè)周期調(diào)整疊加疫情影響，環(huán)保行業(yè)整體進(jìn)入下行通道。隨著疫情影響逐漸消退，行業(yè)正增長趨勢增強。2020年前三季度，環(huán)保行業(yè)營業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速均實現(xiàn)正增長。機構(gòu)表示，當(dāng)前環(huán)保板塊估值接近歷史低位，未來仍有上行空間。隨著后續(xù)“十四五”規(guī)劃等一系列政策陸續(xù)出臺，環(huán)保板塊有望持續(xù)受益。

今年以來環(huán)保板塊表現(xiàn)不佳。華西證券研報指出，2020年至今環(huán)保行業(yè)跑輸大盤，整體位于中下游水平，子行業(yè)盈利分化明顯。在環(huán)保行業(yè)四個子板塊中，固廢、水務(wù)板塊表現(xiàn)相對較好，而大氣等業(yè)績下滑幅度較大。具體而言，今年年初至11月初，滬深300累計上漲16.73%;水務(wù)板塊累計上漲4.01%;環(huán)保工程及服務(wù)累計上漲10.42%。水務(wù)和環(huán)保工程及服務(wù)漲跌幅走勢與滬深300相似，但分別跑輸大盤12.72%、6.32%。同申萬一級其他行業(yè)比較，水務(wù)和環(huán)保工程及服務(wù)表現(xiàn)處于中下游水平。

上海證券指出，環(huán)保行業(yè)估值接近歷史低位，未來仍有上行空間。其研報指出，環(huán)保板塊歷史估值區(qū)間為15.12倍至74.48倍，中值為32.79倍，而當(dāng)前估值為19.73倍，接近歷史最低位。同時，當(dāng)前環(huán)保板塊估值溢價率為35.79%，也是歷史最低水平。細(xì)分板塊方面，水處理、大氣治理、固廢處置估值相對較低，土壤修復(fù)、環(huán)境監(jiān)測相對較高，但其相對滬深300溢價率仍在行業(yè)相對值中位以下。

近兩年來，在行業(yè)產(chǎn)能置換和去杠桿政策持續(xù)作用下，環(huán)保行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。國盛證券研報顯示，截至2020年三季度末，環(huán)保行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為197.7億元，較2019年同期大幅上升23.9%。該機構(gòu)認(rèn)為主要原因是經(jīng)歷去杠桿之后，上市公司更注重現(xiàn)金流回收及訂單回款質(zhì)量，板塊現(xiàn)金流得以大幅改善。此外，密集政策推動市場利率處于較低區(qū)間，企業(yè)融資環(huán)境也較為寬松。

三季報顯示出行業(yè)整體的恢復(fù)狀況，板塊業(yè)績有所增長。據(jù)上海證券統(tǒng)計，截至三季度末，受監(jiān)測上市公司合計營業(yè)收入1697.23億元，同比增長4.04%;合計歸母凈利潤154.34億元，同比增長9.79%。

多家機構(gòu)認(rèn)為，“十四五”中環(huán)保仍為重點方向之一，預(yù)測行業(yè)整體業(yè)績向好趨勢不變，未來看好投資拉動下行業(yè)需求的持續(xù)釋放。

西南證券表示，隨著多個地方城市“垃圾分類”實質(zhì)推進(jìn)，環(huán)衛(wèi)市場需求正在提升。受此影響，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)龍頭公司，利用其產(chǎn)業(yè)、資本、品牌的優(yōu)勢，有望進(jìn)一步提高市場集中度。

天風(fēng)證券認(rèn)為，2021年環(huán)保板塊仍具備多條投資主線。其中，固廢板塊進(jìn)入后補貼時代，垃圾焚燒企業(yè)短期盈利能力承壓;但中長期看，企業(yè)盈利能力仍然有望得到提升。其次，新能源環(huán)衛(wèi)裝備方面，目前環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域新能源滲透率僅3%左右，該機構(gòu)認(rèn)為在政策力度明顯加碼、制造成本持續(xù)優(yōu)化的推動下，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望迎來放量，在滲透率快速提升之際，行業(yè)主要參與者或?qū)⒊掷m(xù)受益。