A股市場的一面“旗幟”：貴州茅臺拆股背后的故事

貴州茅臺堪稱A股市場的一面“旗幟”。自上市以來，由于不俗的業績，其股價基本上運行在上升通道中。特別是自2016年開始，貴州茅臺股價上漲呈現加速的態勢，并于2021年2月18日創出2586.91元的歷史性高點，此后其股價一直處于震蕩之中。盡管如此，貴州茅臺股價也位于1500元之上，仍然為A股市場第一高價股。也正因為如此，近期關于貴州茅臺拆股的呼聲再次在市場上響起。

其實，貴州茅臺拆股的消息早在2018年就出現過。比如2018年6月份，當貴州茅臺股價突破800元時，就有市場人士建議貴州茅臺拆股。此后的2019年、2020年、2021年，市場上同樣多次出現貴州茅臺拆股的討論。不過，上市公司方面并不為之所動。

市場之所以多次出現貴州茅臺拆股的聲音，一方面顯然與其股價高高在上有關。股價較高，客觀上也存在拆股的基礎。如果是低價股，拆股其實沒有多大的意義。而且，由于股價較高，對于個股的流動性也會產生影響。最直觀的表現在于，買入一手高價茅臺股票，需要數萬元甚至是十數萬元，中小散戶根本買不起。

另一方面，貴州茅臺2001年8月份上市后至2014年，期間共8次送轉股。而自2015年開始，該上市公司再沒有實施送轉股，轉而以現金分紅的方式回報股東。由于沒有送轉股，其股價既不會出現除權，在機構資金的炒作下，也為其股價攀上2000元以上的高位埋下了伏筆。

事實上，如果2015年及以后年度貴州茅臺仍然如此前一樣經常實施送轉，甚至是高送轉，其股價也不可能被炒至2000元以上的高位，市場上也不會存在關于拆股的討論了。

從境外市場看，有股價處于高位時堅持不拆股的，也有實施拆股的。比如股神巴菲特旗下公司伯克希爾-哈撒韋的股價，目前每股股價高達45萬美元左右，傲視全球資本市場，也成為有錢人的游戲。而港股市場的騰訊，2014年5月拆股前最后一個交易日的收盤價為514港元，實施“1拆5”后交易價為102.8港元。騰訊的拆股，既降低了每股交易價格，也“釋放”了流動性。騰訊股價后來能漲至775.5港元的高位，業績持續增長是決定性的原因，但拆股顯然也是不可忽視的重要因素。

2019年前后，滬深股市大肆炒作所謂的核心資產股票，此時的貴州茅臺正處于風口上。如果其時拆股，時機當然是非常有利的。而且，由于貴州茅臺股價的不俗表現，也帶動了滬深市場酒類股票，無論是生產白酒、啤酒甚至是黃酒的上市公司，都被大炒一通，其股價也紛紛邁上新的臺階。

首先從回報上看，近幾年貴州茅臺的分紅雖然最“壕”，但從回報上看，卻并不高。比如2020年貴州茅臺10派192.93元(含稅，下同)，折合每股19.293元。2020年末，貴州茅臺報收于1957.03元，扣稅情形下，當年貴州茅臺1%的回報率都不到，不僅低于一年期銀行存款利率，也遠遠低于銀行股的回報率。機構投資者買入貴州茅臺投入的都是巨資，如此低的回報率，顯然是很不劃算的。

個人以為，在目前的情形下，貴州茅臺拆股，無形中將降低市場買入其股票的門檻，明顯是非常有利于機構投資者換股操作的。但對投資者而言，或將成為機構持股的接盤俠。在核心資產經過大肆炒作之后，即使是拆股，希望貴州茅臺股價有大的表現，至少在短期內是不現實的。

(曹中銘)