環(huán)球快訊:廈門鎢業(yè)：40 億定增“惹”人眼，二級市場卻不買賬？

5 月 18 日晚間，廈門鎢業(yè)（600549.SH）發(fā)布公告，公司擬向特定對象發(fā)行 A 股股票，募集資金不超過 40 億元，扣除發(fā)行費后用于建設(shè)項目和補充流動資金。

至于定增的目的，擴產(chǎn)仍是主旋律。但對于這一利好消息，二級市場卻并不買賬。在定增公告發(fā)布后的第一個交易日，廈門鎢業(yè)的股價出現(xiàn)了大幅下跌，盤中低見 8%。截至 5 月 19 日股市收盤，公司股價報收 18.73 元，跌 4.58%，成交額 4.45 億元。

(資料圖)

40億元的大手筆定增

本次發(fā)行的發(fā)行對象為包括公司間接控股股東福建省冶金（控股）有限責(zé)任公司（下稱福建冶金），以及公司指定的實際控制企業(yè)在內(nèi)的不超過 35 名（含）特定投資者。其中，福建冶金或其指定的實際控制企業(yè)擬以現(xiàn)金方式認購不低于本次發(fā)行募集資金總額的 15% 且不超過本次發(fā)行募集資金總額的 20%。值得一提的是，定增預(yù)案并沒有確定定增價格，采用的是市價發(fā)行方式，即以發(fā)行期首日為定價基準日。

廈門鎢業(yè)此次募集資金為 40 億元，其中 10 億元用于硬質(zhì)合金切削工具擴產(chǎn)項目（下稱項目一）、10.5 億元用于 1000 億米光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項目（下稱項目二）、7.5 億元用于博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項目（下稱項目三）以及 12 億元用于補流。

廈門鎢業(yè)專注于鎢鉬、稀土和能源新材料三大業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)，主要產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金、精密刀具、鎢鉬絲材、新能源材料等。公司此次募投項目均圍繞著公司的鎢鉬業(yè)務(wù)展開。

2020 年 -2022 年，公司營收為 189.64 億元、318.52 億元、482.23 億元，對應(yīng)的公司鎢鉬業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為 71.34 億元、106.3 億元、126.3 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 38.72%、33.98% 和 26.75%，鎢鉬業(yè)務(wù)的營收逐年增加。

公司此次募投項目旨在擴大產(chǎn)能。具體來看，項目一提升了公司高端硬質(zhì)合金切削工具的生產(chǎn)能力。建設(shè)完成后，公司將年產(chǎn)整體刀具產(chǎn)品 200 萬件、可轉(zhuǎn)位刀片 3000 萬件、超硬刀具 170 萬件，這些產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、通用機械、新能源、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。

項目二建設(shè)完成后擬新增 1000 億米光伏用鎢絲生產(chǎn)能力，有助于公司更好積累鎢絲制造技術(shù)工藝，降低鎢絲生產(chǎn)成本；項目三建設(shè)完成實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模鎢礦石 66 萬噸，有利于提高公司的資源儲備量。

由于公司在定增預(yù)案中并未提及公司近年來的產(chǎn)能利用率，面對行業(yè)需求變化，公司新增產(chǎn)能否消化？針對這一問題，鈦媒體 APP 致電廈門鎢業(yè)，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

除了上述三個項目外，公司還將動用 12 億元資金用于補流，旨在夯實財務(wù)基礎(chǔ)、提高公司凈資產(chǎn)規(guī)模以及增強財務(wù)穩(wěn)健性。

鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)連續(xù)下滑。2020 年 -2022 年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為 16.44 億元、10.40 億元、-3.60 億元。對于經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少的原因，廈門鎢業(yè)表示，主要由于經(jīng)營規(guī)模擴大，營運資金占用同比大幅增加所致。另外，截至 2023 年 3 月末，公司有息負債達 150.49 億元，資產(chǎn)負債率達到 55.65%。

或存在毛利率下滑風(fēng)險？

值得一提的是，公司在募集說明書中對此次定增的相關(guān)風(fēng)險進行了說明。

具體來看，公司面臨應(yīng)收賬款集中度較高的風(fēng)險。2020 年 -2022 年，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 28.22 億元、51.01 億元、74.55 億元，同比增加 36.33%、80.76%、46.15%，應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為 24.60%、28.80% 和 33.06%。

在存貨方面，公司面臨存貨跌價風(fēng)險。2020 年 -2022 年，公司存貨賬面價值分別為 52.61 億元、80.77 億元和 87.07 億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 45.86%、45.60% 和 38.61%，存貨占比較高，公司面臨存貨跌價風(fēng)險。

除此之外，公司還披露了發(fā)展未達預(yù)期規(guī)劃和募集資金投資項目風(fēng)險等。 但鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，公司面臨的風(fēng)險不僅于此。

從公司近三年業(yè)績來看，2020 年 -2022 年，公司歸母凈利潤分別為 6.14 億元、11.79 億元、14.46 億元，呈逐年增長的趨勢。鈦媒體 APP 注意到，與凈利潤同時增加的還有政府補助，2020 年 -2022 年，計入檔期損益的政府補助分別為 1.96 億元、2.16 億元、3.16 億元，占當期凈利潤的比例分別為 31%、18%、22%。

從毛利率上來看，公司毛利率連續(xù)三年在下滑，2020 年 -2022 年，公司毛利率分別為 18.33%、16.24%、13.61%。

多年嘗試剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)未果

近年來，多家企業(yè)（如中潤資源、魯商發(fā)展等）試圖剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，廈門鎢業(yè)亦是其中之一。鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，除了啟動定增方案，廈門鎢業(yè)還擬出售多個房地產(chǎn)相關(guān)項目。

廈門鎢業(yè)稱，為集中資源，專注于鎢鉬、新能源材料和稀土三大核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司決定退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。為推進剝離計劃，公司及控股子公司廈門滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（廈門滕王閣）擬因企施策，對廈門滕王閣下屬公司股權(quán)分別公開掛牌轉(zhuǎn)讓。

此次公開掛牌轉(zhuǎn)讓的公司包括成都滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（100% 股權(quán)）、漳州滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（100% 股權(quán)）、東山滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（60% 股權(quán)）等。

由此可見，廈門鎢業(yè)除了鎢鉬、新能源材料和稀土三大領(lǐng)域外，還涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。其中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由控股子公司廈門滕王閣負責(zé)，廈門鎢業(yè)持有廈門滕王閣 60% 的股權(quán)。雖然廈門鎢業(yè)近三年來營收均在上漲，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)。2020 年 -2022 年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入 1.51 億元、1.68 億元和 1.80 億元，虧損金額為 9497.35 萬元、3.28 億元、4.20 億元，虧損加劇。

令人疑惑的是，為什么公司不直接轉(zhuǎn)讓廈門滕王閣 60% 的股權(quán)，而是如此大費周章的通過轉(zhuǎn)讓其下屬公司股權(quán)來退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)？

其實，廈門鎢業(yè)也試圖轉(zhuǎn)讓廈門滕王閣，但以失敗告終。公司在 2019 年便計劃剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。當年 10 月，公司發(fā)布公告稱擬通過掛牌轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓持有的廈門滕王閣 60% 股權(quán)；時隔兩年后，公司宣布以 3.83 億元底價掛牌廈門滕王閣。若轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有廈門滕王閣股權(quán)，亦不再從事與房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營相關(guān)業(yè)務(wù)。

但受行業(yè)環(huán)境、房地產(chǎn)政策等因素的影響，公司直到現(xiàn)在也未能完成這筆轉(zhuǎn)讓。因此，公司及控股子公司廈門滕王閣不得不轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，對廈門滕王閣下屬公司股權(quán)分別掛牌轉(zhuǎn)讓。

與此同時，鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，除上述掛牌轉(zhuǎn)讓的公司外，廈門鎢業(yè)還掛牌了廈門滕王閣旗下多家公司股權(quán)，包括福建龍巖稀土工業(yè)園開發(fā)建設(shè)有限公司、同基置業(yè)等。( 本文首發(fā)于鈦媒體 APP, 作者 | 李若菡 )