因“搶鹽風(fēng)“而紅的這家城投子公司，背靠云投集團，或接力城投債火熱行情

財聯(lián)社 8 月 25 日訊（編輯 楊斌）上市公司云南能投（002053.SZ）昨晚發(fā)布半年報，上半年公司凈利同比增長 69.08%。近日，云南能投因 " 搶鹽風(fēng) " 而受到關(guān)注。而值得債券投資者注意的是，云南能投是云南重要城投平臺云南省投資控股集團有限公司的子公司。近期城投債行情火熱，多家機構(gòu)都提到了云南省級城投接力行情的可能性。

上半年凈利增長 70%，因 " 搶鹽風(fēng) " 而紅

根據(jù)云南能投發(fā)布的 2023 年半年度報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12.89 億元，同比增長 5.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.98 億元，同比增長 69.08%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 2.80 億元，同比增長 73.04%。

(資料圖)

半年報介紹，云南能投重點聚焦 " 綠色能源 " 的同時深耕 " 綠色食品 "，主營業(yè)務(wù)涵蓋新能源、鹽、天然氣三大板塊。對于鹽業(yè)板塊，半年報稱，云南能投是鹽行業(yè)最早實現(xiàn)產(chǎn)銷一體化的上市公司，先發(fā)優(yōu)勢顯著，具有較強的基礎(chǔ)優(yōu)勢，全資子公司云南省鹽業(yè)有限公司是云南省內(nèi)最大的鹽業(yè)企業(yè)，也是云南省唯一的食鹽定點生產(chǎn)企業(yè)和云南省政府授權(quán)唯一經(jīng)營合格碘鹽的企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具有比較競爭優(yōu)勢，盈利能力名列前茅，在云南省內(nèi)具有較高的市場占有率和品牌美譽度。上半年，公司聚焦邊際效益精準發(fā)力，省內(nèi)小袋鹽銷量增長明顯，但兩堿行情持續(xù)走弱，工業(yè)鹽價格大幅下調(diào)，經(jīng)營利潤有所下滑。

近日，因日本啟動核污染水排放，多地出現(xiàn)居民搶購食鹽的現(xiàn)象。對于食鹽擔(dān)憂，部分食品上市公司出面回應(yīng)，引發(fā)大眾關(guān)注。云南能投 8 月 23 日在投資者互動平臺表示，公司食鹽產(chǎn)品屬井礦鹽，采自云南古代遠古海洋生成的深層地下礦鹽，源于天然。8 月 24 日，云南能投又稱：" 公司有足夠的生產(chǎn)能力滿足市場需求。"

背靠云南省重要城投平臺

上市公司云南能投并無存量債券，但值得債券投資者注意的是，云南能投是云南省重要城投平臺的子公司。在企業(yè)預(yù)警通口徑下，云南能投是云南省投資控股集團有限公司（簡稱 " 云投集團 "）的二級子公司。股權(quán)穿透圖顯示，云投集團控股了云南省能投投資集團有限公司（簡稱 " 云能投集團 "），而云能投集團控股了云南能投。

圖：云南能投完整控制路徑

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通，財聯(lián)社整理）

云投集團當(dāng)前存量債券 34 只，規(guī)模 364.60 億元，其中一年內(nèi)到期 275.60 億元。另有一只存續(xù)美元債云投集團 6.5 2025-03-02，規(guī)模 2 億美元。中誠信國際在 7 月初對云投集團最新的評級為 AAA，評級觀點認為，云投集團作為云南省直屬的綜合性國有資本投資運營總平臺，戰(zhàn)略地位重要，公司能夠在資金、政策等方面獲得省政府的大力支持。通過下屬公司持有部分優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)，參股金融企業(yè)亦有助于增強整體資產(chǎn)流動性。

但由于下屬業(yè)務(wù)板塊較多，合并范圍內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多導(dǎo)致管理鏈條較長給云投集團帶來較大的管理壓力。評級觀點還指出，云投集團在建項目未來尚需投資金額較大，面臨較大資本支出壓力。盈利能力有所弱化，償債能力有待提升。此外，對外資金拆借與擔(dān)保金額大，資金回收與代償風(fēng)險也有待關(guān)注。截至 2023 年一季度末，云投總資產(chǎn) 5819.48 億元，資產(chǎn)負債率 67%，現(xiàn)金比率和現(xiàn)金到期債務(wù)比分別為 0.26 倍、0.04 倍。

云南或接力天津城投債火爆行情

近期，在 " 一攬子化債方案 " 落地預(yù)期較強且資金面較為寬松的背景下，城投債信仰有所 " 充值 "，特別是天津市新發(fā)的城投債被暴搶，收益率與信用利差也顯著下行。市場較為關(guān)注哪些區(qū)域能夠接棒天津的城投債行情，多家賣方機構(gòu)都提到了云南省級城投的可能性。

民生固收首席譚逸鳴認為，應(yīng)首先關(guān)注大而美的主體。云南省高收益?zhèn)?guī)模較大，重點落在其省級平臺，省級平臺相對更容易得到市場目光聚焦。未來新一輪化債政策的推動下，云投、云能投、云南省建設(shè)投資控股集團有限公司及云南省鐵路投資有限公司或有短端機會，尤其在昆明市級平臺風(fēng)險逐步緩釋之際。

興證固收首席黃偉平指出，1 年以內(nèi)高票息城投債挖掘仍值得挖掘。對于天津、云南、甘肅等地區(qū)，建議重點關(guān)注短久期省級平臺債的投資機會。

對于云投，國金固收首席樊信江分析，理財贖回潮后云投利差修復(fù) 140bp，修復(fù)程度僅次于天津城建，達 107%。

圖：云投信用利差走勢

（資料來源：國金固收，財聯(lián)社整理）

云投債務(wù)壓力雖大，但內(nèi)外部資源對債務(wù)托底空間充足。從內(nèi)外部資源來看，銀行對云投支持力度較大，2022 年云投未用信額度超 1600 億，股份行對云投承銷支持逐年增加；云投本部直接及間接持有可質(zhì)押上市公司股權(quán)市值近百億元，仍有質(zhì)押騰挪空間。2022 年 9 月起云投與各金融機構(gòu)就融資發(fā)債支持的交流座談頻率明顯提升，合作銀行主要為股份行和大行，出席領(lǐng)導(dǎo)級別較高。2023-2032 年，云投集團將獲得政府長期戰(zhàn)略性資金支持總計 300 億元，前 3 年每年預(yù)計支持 60 億元，今年 60 億元資金已全部到位，省政府對云投防范化解債務(wù)風(fēng)險重視十足。樊信江認為，云投對相關(guān)負面定價較充分，關(guān)注償債能力與意愿雙改善下估值修復(fù)投資機會。