大宗商品全線大跌 原油沖高失敗后何去何從？

本周以來，大宗商品全線大跌，周初一度借助消息炒作沖高的原油也出現了連續大跌。雖然周五夜盤油價出現了較強反彈，但還是創下了一個月來的最大周跌幅，SC原油從最高點起算跌幅近9%，布倫特原油沖擊70美元/桶關口后士氣明顯受到打擊，在接下來的幾天里出現了大幅回調，一口氣跌回65美元/桶附近，多頭在半個月的時間里三次進攻70美元/桶關口，最終都未能有所收獲。古人云，一鼓作氣再而衰三而竭，原油價格用這句話來形容可謂再貼切不過，第三次上沖失敗之后，油價下行幅度明顯大于前兩次。

地緣政治事件的主要導火索在于巴以沖突，在各個國家積極調停之下，巴以沖突有所緩解，市場的擔憂情緒也就隨之消散。就此事而言，多頭未能成功站穩70美元/桶，或者說市場本就不認為這一事件能支撐價格穩定在70美元/桶之上。

另外，本周美聯儲會議也給了市場極大壓力，金融市場劇震之下原油價格不能獨善其身。在此次會議上，美聯儲會議對于未來的貨幣政策有所松動，其鴿派的程度不及市場預期，市場比較擔心美聯儲會在未來收緊貨幣政策、減少流動性，這對于整個大宗商品來說都是一次巨大的打擊。美聯儲會議之后，美國股市大幅低開，美元指數上漲，比特幣價格大幅波動，足以看出美聯儲態度對于市場的巨大影響。

伊朗問題在本周也給了原油市場巨大的壓力，美伊之間接近達成協議一度讓市場擔心。市場預測美伊之間最快在6月份達成和解，美國和伊朗都會退后一步，以換取伊核協議的達成，當然伊朗所能夠獲得的條件之一就是原油可以繼續對外出口。周五，市場消息稱伊朗準備在未來幾個月將其石油出口能力調至最高水平。

目前中國已經能夠影響全球大宗商品價格，就在中國宣布要控制價格風險之后，國內黑色以及建材期貨價格出現了大幅下行，這導致銅期貨價格也出現回調，原油價格也相應回調。就在周四，商務部召開鄉村振興工作領導小組會議，再一次強調了深入推進農產品上行、工業品下行的主基調。

推動全球工業品價格下行不僅僅是中國的訴求，全球都有統一的意見。本周歐美之間就鋼鐵關稅達成和解，降低鋼鐵關稅有助于緩解本國不斷上行的鋼鐵價格。在拜登推出2萬億美元經濟刺激計劃后，執行過程中發現資金不足，并且隨著全球大宗商品價格上行，基建成本也在不斷增加。另外美聯儲之所以轉變態度，也在于美國通貨膨脹不斷發酵，因此美聯儲不得不適當調整市場預期。全球經濟仍在復蘇，過高的通脹將會抑制經濟恢復，要想解決這一問題，壓低大宗商品價格似乎是一個可行的方案。

當前伊朗問題成為原油的主要利空因素。如果伊核協議盡快達成，趁著需求尚未恢復至高點，提前釋放伊朗產能，那么原油價格有可能會出現一波大跌。但站在美國的立場上，美國可以進行小規模讓步以換取伊核協議達成，如果伊朗要價過狠，那么美國就要適當考慮成本問題。站在伊朗的角度上，伊朗已經看出美國急于緩和關系，也看出美國實力后退，有中俄進行背后策應的情況下，伊朗明顯有更足的底氣來進行談判和要價。

伊朗的議員發表聯合聲明稱，要求美國完全取消對伊朗的制裁，取消部分制裁相當于沒有取消制裁，這足以表明伊朗對于伊核協議的強硬態度。現在來看，美國也并不想對伊朗做出如此之大的讓步。因此我們預計，短期之內伊朗問題還存在較大風險，一旦美國在一些關鍵問題上妥協，那么協議就會接近達成，這將會對原油價格造成較大影響。

另一方面，疫情的問題依然困擾著市場，阻礙全球原油需求恢復。5月21日，全球單日新增確診病例達到64萬人，對比上周同期略有下滑。分地區來看，亞洲地區新增確診病例35萬人，比上周同期下降5萬人;歐洲地區新增確診病例6.6萬人，比上周同期下降2萬人;美洲地區新增確診病例21萬人，與上周數據持平。分國家來看，美國當日新增確診病例3.1萬人，比上周減少了1.2萬人;印度當日新增確診病例26萬人，比上周同期下降6萬人;巴西單日新增確診病例6.6萬人，與上周數據基本持平。

疫苗接種方面，全球單日疫苗接種達到2500萬劑，其中中國單日接種1360萬劑，與上周數據相比增加了400萬劑/天，占據了全球一半以上的份額，美國單日接種180萬劑，與上周數據相比下降了30萬劑，印度單日接種148萬劑，比上周減少了80萬劑/天。從全球疫苗接種情況上來看，除了中國之外，全球其他國家疫苗接種均大幅放緩，尤其是美國和印度接種下滑明顯。

近期原油市場弱勢也體現在月差水平上，尤其是更能反映現貨的布倫特價格，在價格不斷摸高時，月差的表現卻一次不如一次，高點一次比一次降低，這本身也能說明市場對于價格突破不認可，最起碼現貨市場還沒有強到能夠讓價格有一番大作為，投資者要謹慎對待。

不過短期下行并不妨礙油價未來依舊會維持相對強勢的格局，包括Natasha Kaneva在內的摩根大通分析師表示，從第三季度開始，全球供需平衡將比該銀行目前預測的數值緊縮400萬桶/日，這足以使年底100美元/桶成為可能。

只要OPEC+持續對市場進行干預，原油市場就不存在大幅下行的基礎，而且隨著需求恢復，庫存水平在未來一段時間內會不斷走低，這將在基本面上支撐價格上行。短期來看，原油市場目前依舊比較弱勢，不排除油價會繼續試探60—62美元/桶區間，如果伊朗問題近期出現利空，那么油價或將跌破60美元/桶。基本面上可以關注現貨貼水情況以及布倫特月差情況，如果兩者持續走強，市場需求就開始啟動了，原油價格也就存在上行的先決條件。

總體來看，短期我們依然要注意市場潛在的下行風險，我們更建議投資者關注中長期戰略性抄底的機會。(楊安 董碩)