全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)正急劇增大 二季度貨幣政策仍將持續(xù)發(fā)力

“焦綠!”4月25日股市、匯市和大宗商品市場(chǎng) “三殺”局面下，不少投資者紛紛發(fā)出感慨。

整體來(lái)看，2022年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)明顯增強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)拐點(diǎn)未至。多個(gè)不明朗形勢(shì)下，投資者收益情況有何變化?又該如何做好資產(chǎn)配置?如何選擇金融理財(cái)產(chǎn)品?

由國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)智庫(kù)植信投資研究院4月26日發(fā)布的《2022年上半年植信中國(guó)財(cái)富指數(shù)報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”)，或?qū)Χ鄠€(gè)問(wèn)題給出答案。

全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)正急劇增大

報(bào)告指出，整體來(lái)看，2022年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻。

國(guó)際環(huán)境方面，四大不確定因素影響世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，使得外循環(huán)的不確定性不穩(wěn)定性快速上升。

具體來(lái)看，當(dāng)前全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)正在急劇增大，金融風(fēng)險(xiǎn)滋長(zhǎng)，俄烏沖突可能使得世界經(jīng)濟(jì)面臨真正意義上的“滯漲”風(fēng)險(xiǎn);另外，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC委員會(huì)預(yù)期年內(nèi)可能加息7次。而面對(duì)國(guó)內(nèi)高通脹和俄烏沖突進(jìn)一步抬升通脹，美聯(lián)儲(chǔ)可能加碼緊縮政策，引發(fā)全球金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。歐洲疫情存在較大不確定性，前期歐洲全面放松疫情管控使得其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂，俄烏沖突沖擊歐洲經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行，進(jìn)一步拖累歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，經(jīng)濟(jì)增速可能明顯下滑，有爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。

好在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)增速基本穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量效益有所提高，開局總體平穩(wěn)。不過(guò)，報(bào)告也指出，近期國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)，有些突發(fā)因素超出預(yù)期，新的下行壓力進(jìn)一步加大。

報(bào)告認(rèn)為，從當(dāng)前往后看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能出現(xiàn)的總體走勢(shì)是，國(guó)內(nèi)疫情在4月底和5月初逐步被有效控制，消費(fèi)從階段性低點(diǎn)回升;房地產(chǎn)投資可能觸底，對(duì)投資和消費(fèi)的壓力逐步降低;積極財(cái)政政策效應(yīng)在貨幣政策的有力支持下，進(jìn)入發(fā)力的主要階段，推動(dòng)內(nèi)需穩(wěn)步回升。我國(guó)出口仍將保持一定韌性。經(jīng)濟(jì)仍可基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。

二季度貨幣政策仍將持續(xù)發(fā)力

國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，報(bào)告認(rèn)為，后續(xù)將有積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策支持穩(wěn)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，財(cái)政實(shí)施力度更大，減稅、退稅與降費(fèi)并舉。總體赤字規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，廣義赤字率超過(guò)8%，增大民生、科技、基建等支出;地方政府專項(xiàng)債前置發(fā)行;全年減稅降費(fèi)較去年多1.4萬(wàn)億元;轉(zhuǎn)移支付較去年多1.58萬(wàn)億元。

另外，穩(wěn)健貨幣政策保持新增貸款的適度增長(zhǎng)。配合財(cái)政發(fā)力，將繼續(xù)加大實(shí)施力度;例如4月央行降低準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn);二季度可能會(huì)通過(guò)擴(kuò)大逆回購(gòu)力度、超額續(xù)作MLF等偏松操作保持流動(dòng)性合理充裕。運(yùn)用儲(chǔ)備政策工具進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、三農(nóng)、中小微企業(yè)的信貸支持;可能會(huì)再次下調(diào)支小再貸款利率，適度改善房地產(chǎn)行業(yè)金融環(huán)境，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

避險(xiǎn)資產(chǎn)和低估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合

報(bào)告顯示，過(guò)去6個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、股票、公募基金和期貨等衍生品收益跌幅較大;受全球避險(xiǎn)情緒上升影響，保險(xiǎn)、外匯交易和貴金屬投資收益逆勢(shì)增加;債券投資收益小幅提升。

根據(jù)報(bào)告，整體來(lái)看，70%左右投資者認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月上證指數(shù)、黃金價(jià)格和美股將會(huì)在-5%-5%之間窄幅波動(dòng)，投資者整體呈現(xiàn)出不悲觀、不樂(lè)觀的中性態(tài)度;另對(duì)金融產(chǎn)品收益預(yù)期上，只有15%左右投資者認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品收益率能夠有所提高，投資信心略顯不足;但認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月投資收益有所下降的投資者更少，說(shuō)明投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期存在一定“剛性”。

針對(duì)投資者資產(chǎn)配置，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，在波動(dòng)不斷的市場(chǎng)行情中，信心和合理的資產(chǎn)配置是守護(hù)財(cái)富的關(guān)鍵。我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速回到持續(xù)增長(zhǎng)軌道，是投資者信心的重要來(lái)源;合理的資產(chǎn)配置策略，通過(guò)避險(xiǎn)資產(chǎn)和低估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，讓投資者能夠坦然面對(duì)短期波動(dòng)，抵御投資風(fēng)險(xiǎn)、助力家庭財(cái)富實(shí)現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

值得一提的是，就在4月25日A股收盤之后，市場(chǎng)也有兩個(gè)重要利好消息，一是央行下調(diào)外匯存準(zhǔn)提振人民幣匯率走勢(shì);另外國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見，提出圍繞保市場(chǎng)主體加大助企紓困力度。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，雖然這些利好政策不一定能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)跌勢(shì)，但一旦出現(xiàn)疫情得到有效控制，疫情臨時(shí)的管控措施逐步取消，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期就會(huì)增強(qiáng)，股市也將迎來(lái)大幅回升的機(jī)會(huì)。

“做價(jià)值投資知易行難，特別是做逆向投資。當(dāng)市場(chǎng)逼近3000點(diǎn)的時(shí)候，很多投資者信心全無(wú)，出現(xiàn)很多恐慌性的拋售。”楊德龍認(rèn)為，歷史上A股市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)多次的大跌，甚至股災(zāi)，但是最終優(yōu)質(zhì)龍頭股都有望創(chuàng)出新高。

另外對(duì)于股市，報(bào)告也指出，2022年以來(lái)， 股市受俄烏沖突和美聯(lián)儲(chǔ)加息等國(guó)際不確定性影響走出下行行情。 但由于我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)股市影響有限。同時(shí)，隨著戰(zhàn)爭(zhēng)影響的削弱，已處于相對(duì)低位的股市將為投資者帶來(lái)機(jī)會(huì)。在目前市場(chǎng)行情下，價(jià)值投資比趨勢(shì)投資更容易發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。

另觀房地產(chǎn)，展望2022年，在高基數(shù)和二三線城市購(gòu)房需求放緩的影響下，全國(guó)房?jī)r(jià)漲幅可能在大部分時(shí)間內(nèi)處于負(fù)值區(qū)間。不過(guò)，因供給不足和需求上行或?qū)?dǎo)致房?jī)r(jià)可能在三季度末到四季度初觸底反彈，一線城市房?jī)r(jià)相對(duì)偏強(qiáng)。

此外，報(bào)告認(rèn)為，下階段人民幣匯率仍具一定韌性，不具備持續(xù)升值的條件，可能面臨階段性貶值壓力，預(yù)計(jì)人民幣匯率在6.2-6.7區(qū)間維持雙向波動(dòng);而避險(xiǎn)情緒是美元走勢(shì)的主導(dǎo)因素。基于當(dāng)前俄烏局勢(shì)，美元避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)在上半年將強(qiáng)化。但下半年若俄烏局勢(shì)產(chǎn)生變化，不排除美元的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)消退引發(fā)劇烈波動(dòng)。(劉四紅)