金鑫重掌學大之路塵埃落定 多家券商看好學大教育

3月22日晚間，紫光學大發布公告，擬變更公司名稱，同時證券簡稱變更為“學大教育”。至此，金鑫的重掌學大之路終于塵埃落定。

對于學大教育、紫光學大，這都是全新的開始。

五年掙扎，終迎回歸

回溯整個歷程，還要從2015年學大教育回歸A股時說起。在美股上市5年之后，學大教育接受銀潤投資的私有化邀約，從紐交所退市，正式開啟回歸A股之路。

在早前采訪中，金鑫曾回憶道，根據當時的設計，學大教育回A股將分為兩步走。第一步，銀潤投資籌集現金快速完成學大教育私有化。第二步，銀潤投資以19.13元的價格向不超過10個發行對象開啟55億元定向增發，如果一切順利，學大的創始團隊、股東，將進入到上市公司成為它的股東。

2016年初，私有化順利完成，但2015年資本市場劇烈震蕩，對第二步的定向增發產生了一定影響，經過數次努力未果，紫光學大終止了定增方案。

按照原本的規劃，學大教育回歸A股后想要大展拳腳，但定增失敗使得學大教育背上了23.5億的巨額債務和每年8000萬元左右的利息。不僅戰略上寸步難行，而且學大教育創始團隊的控制權旁落，紫光集團旗下紫光卓遠成為上市公司第一大股東。

此后，因連續兩年虧損，紫光學大被戴帽，上市公司也在是否出售學大教育的選擇上幾經徘徊，曾三度籌劃資產重組、出售學大，最后均未成行。

但金鑫一直沒有放棄重掌學大教育。

轉機開始于2019年11月。金鑫擔任實控人的天津安特與銀潤控股集團有限公司、浙江臺州銀潤投資有限公司簽訂《股權轉讓協議》，受讓后兩者共同持有椰林灣投資策劃有限公司100%股權，獲得上市公司12.93%的股份。天津安特在權益變動書中表示，看好紫光學大的發展潛力，認可其長期投資價值。通過與一致行動人在二級市場不斷增持，到2020年5月，其合計持股達到23.94%，成為紫光學大第一大股東。

金鑫的回歸號角，正式吹響。

定增完成，重新出發

2020年7月，紫光學大發布定增預案，擬向包括晉豐文化在內的35名特定投資者非公開發行股票不超過2885.85萬股，募資不超過11億元。

2021年3月初，紫光學大發布《關于調整非公開發行股票募集資金投資項目投入金額的核實意見》中，增發股份定為2156.76萬股，定價為38.53元/股，募集金額為8.22億元。

3月16日，紫光學大發布《非公開發行股票發行情況報告書暨上市公告書》，宣告定向增發成功。包含晉豐文化在內，共計19名特定投資者獲得配售。募集資金總額與早前公告相符。此次參與定增的機構包括交銀施羅德、南方基金等頂級投資機構，也表明投資機構對紫光學大的看好。

發行完成后，公司總股本由9619.51萬股增至1.18億股。公司董事兼總經理金鑫通過晉豐文化、天津安特、椰林灣三家合計持有公司2902.55萬股，占發行后公司總股本的24.65%，成為公司實際控制人。

更為關鍵的是，金鑫成為新的實控人得到了股東方背后的紫光集團的支持。紫光集團曾出具承諾函，紫光集團與其全資子公司紫光卓遠、紫光通信承諾支持董事會調整，支持金鑫成為上市公司實控人。

根據最新的募集資金用途披露公告，定增資金中，有2.56億元將用于教學網點改造優化項目，占本次募集金額的31.16%;2.47億元將用于償還股東紫光卓遠借款，這筆款項將占本次募集金額的約30%;2.34億元用于教學網點建設，占募資總額的28.45%;剩余0.85億元將用于建設OMO在線教育平臺，占募資總額比例的10.39%。

其中，此次募集的資金中，擬投入2.47億元償還債務，在一定程度上緩解了債務壓力。未來，公司每年償還的債務利息將減少1073.1萬元。

與此同時，2.56億元將用于教學網點改造優化項目，2.34億元用于教學網點建設，0.85億元將用于建設OMO在線教育平臺，也足以看出團隊大干一場的決心。

多家券商持看好態度

對于此次定增，多家券商表示，困于債務壓力，此前學大教育的盈利能力相對較弱。此次定增完成后，此次以2.47億元償還借款后，紫光學大的資產負債率將從96.56%下降至81.14%，每年的債務利息也將減少超千萬元，財務費用降低，一定程度上增強了公司的盈利能力。

另外，據公告顯示，此次募集資金的其他使用項目中，教學網點建設預計總投資金額為4.73億元，使用募集資金投入2.34億元，擬用3年時間建設新教學點176家。若計劃能夠順利實施，以截至2020年6月30日的數據來看，2023年間，其將擁有教學網點達728家。

在眾多券商研報中，均對學大教育的經營狀況加以點評。在各家券商看來，學大教育的優勢在于歷史悠久、學生保留率高、網點廣、師資豐;教學網絡下沉較深，業務模式成熟;小班組課持續推進，收入占比穩定提升等。

早前，天津安特成為紫光學大第一大股東時，華西、中泰、光大、國金等多家券商紛紛對金鑫歸來后的紫光學大持積極態度。

藍鯨教育早前也在報道中指出，金鑫回歸，使得上市公司實控人與學大實控人相同，將會更好地調用上市公司資源支持業務發展。上市公司與學大教育的協同性提高后，帶來的收益增加，也對上市公司起到積極的促進作用。畢竟，目前學大教育是上市公司中的主要營收貢獻者。

歷時五年，金鑫終于重新掌舵，烏云逐漸散開。教育行業變遷下，金鑫能否兌現資方、股東與行業分析者的期待，時間是最好的答案。(張安)