極兔要上市，步步高系舊將的狂歡！馬化騰、王衛是股東，段永平是最大贏家？

本文來源：時代周報 作者：鄧宇晨

極兔速遞環球有限公司（下稱 " 極兔 "）在 6 月 16 日深夜遞表港交所，向 IPO 發起沖擊。它計劃募資 5 億美元 -10 億美元，如進展順利年內就可掛牌。

極兔在招股書將自身定位為 " 全球物流服務提供商 "。極兔表示，公司的快遞業務在東南亞處于領先地位，在中國具有競爭力，并不斷拓展至拉丁美洲及中東，服務已覆蓋 13 個國家。據咨詢機構弗若斯特沙利文數據，2022 年，極兔在東南亞處理了 25.13 億件境內快遞。以包裹量計算，極兔 2022 年是東南亞排名第一的快遞運營商，市占率達到 22.5%。

【資料圖】

極兔 2020 年宣布進入中國市場，2022 年完成 120.26 億件境內包裹。按包裹量計算，極兔在國內市場份額達到 10.9%。同時，極兔稱公司是亞洲首家進駐沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及的成規模的快遞運營商，" 東南亞、中國及我們經營所在的新市場為我們提供了巨大的增長機會。"

極兔選擇 "618" 前夕遞表，這一時間節點值得關注。極兔招股書宣布，公司重心向電商轉移，" 我們預計，短視頻及直播等社交電商在我們營運區域的興起，將推動更多電商交易，以及對高性價比物流服務的需求。"

OPPO 掌門人及配偶持股超 8%

極兔此前已完成多輪融資，投資機構群星璀璨，包括騰訊、博裕、高瓴、順豐、紅杉、淡馬錫等均是股東。

招股書披露，創始人李杰通過 Jumping Summit Limited 持股極兔約 11.54%，并有權行使本公司已發行股份總投票權的 72.29%。在戰略投資者中，騰訊持股比例最高，達 6.32%。順豐則擁有極兔 1.54% 的股份。

時代周報記者注意到，Team Spirit Group Limited 擁有極兔 3.73 億的 B 類股份，按李杰及騰訊的持股比例計算，該公司擁有極兔約 4.3% 的股份。這家公司有 OPPO 及其實際控制人陳明永的身影。

據招股書，該公司控股股東為廣東歐加控股有限公司工會委員會，持股比例為 65.9%。廣東歐加控股有限公司工會委員會為廣東歐加控股有限公司（即 OPPO）控股股東。" 陳明永被視為于 Team Spirit Group Limited 中擁有收益。" 極兔招股書稱。

據招股書，Liang Xiaojing 是陳明永的配偶，通過全資持有的 Starlight Hero Limited 擁有極兔 3.28 億股份。按前述方法計算，Liang Xiaojing 擁有極兔約 3.87% 的股份。通盤計算下來，陳明永和 Liang Xiaojing 夫婦合計擁有極兔約 8.17% 的股份，是除李杰外的第二大股東。

而在招股書發布的 " 簡化公司及股權結構 " 中，前述兩家公司均 " 悄然隱身 "，被歸為 " 其他投資者 " 中。

李杰與 " 步步高系 " 淵源極深。1975 年出生的李杰，畢業于北京科技大學，曾在步步高的代理商體系下從事銷售工作。隨著步步高 " 一分為三 "，李杰進入 OPPO，在 OPPO 工作時間超過 15 年。他曾負責 OPPO 在印尼、新加坡、馬來西亞及日本等市場的擴張。

多名 " 步步高系 " 成員在極兔擔任要職。據招股書，2020 年 5 月至 2021 年 9 月，陳明永曾擔任極兔董事。此外，極兔三名執行董事鄭玉芬、廖清華和張源也都曾在 " 商業教父 " 段永平創立的小霸王、步步高等企業任職。

OPPO 掌門人陳明永、vivo 掌門人沈煒、步步高掌門人金志江以及拼多多創始人黃崢，被外界視為段永平的 " 四大門徒 "。段永平也曾公開承認自己投資過極兔，" 確實投了，算是友情支持一下。"

中國地區業務虧損約 134 億元

極兔進入中國市場時間雖晚，但已讓諸多老牌快遞巨頭備感壓力。有 " 通達系 " 企業高管直言：" 他們是一只披著兔子皮的狼，搞得大家都措手不及。"

招股書披露，極兔擁有 104 個區域代理及約 9600 個網絡合作伙伴。截至 2022 年底，極兔共有營運 280 個轉運中心，超過 8100 輛干線運輸車輛，其中包括 4020 多輛自有干線運輸車輛及約 3800 條干線路線，以及超過 2.1 萬個攬件及派件網點。

極兔招股書表示，此次募資計劃將資金用于拓寬物流網絡，升級基礎設施及強化東南亞和其他現有市場的分揀及倉儲能力及容量；開拓新市場及擴大服務范圍；研發及技術創新；及一般企業目的及營運資金需求。

2020 年 -2022 年，極兔的營收分別為 15.35 億美元、48.52 億美元和 72.67 億美元，增長迅猛。折算成人民幣，極兔 2022 年營收約為 517.77 億元，這一規模在加盟制上市快遞企業中僅低于圓通速遞（600233.SH）的 535.39 億元。

規?？焖贁U張，極兔的虧損也在不斷加大。2020 年 -2022 年，極兔的經營虧損從 6.06 億美元擴至 13.89 億美元。不過，極兔凈利潤卻在 2022 年由負轉正，為 15.73 億美元。極兔招股書解釋稱，2022 年盈利是由于按公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動。2020 年和 2021 年，極兔凈利潤分別是 -6.64 億美元、-61.92 億美元。數據顯示，2020 年按公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動為 0，2021 年錄得虧損 43.84 億美元，而 2022 年則錄得收益 30.51 億美元。

極兔的虧損來自何處？按經調整 EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）的計算方式，2022 年，極兔在東南亞市場盈利 3.32 億美元，中國市場虧損 3.3 億美元，跨境服務和新興市場則虧損 1.69 億美元。據招股書，2020 年、2021 年，極兔在中國地區的虧損分別約為 6.16 億美元、9.40 億美元。2020 年 -2022 年在中國地區市場合計虧損約為 18.91 億美元（合約人民幣 134.76 億元）

2023 年 5 月，極兔宣布以 11.83 億元收購順豐旗下的加盟制快遞企業豐網速運。這是極兔繼 2021 年 10 月收購百世集團旗下快遞中國區業務后的第二次大規模收購。

兩次收購進一步充實了極兔在國內的快遞網絡。據招股書，在頭部快遞企業中，2022 年極兔的市場份額排名第六，前五名的快遞企業市占率合計達 76.6%。

" 極兔的單量已基本穩定在第一陣營，與‘通達系’相差不大，但盈利能力仍有差距。不過，極兔也擁有其他公司難以企及的優勢，格局穩定的東南亞市場帶來的穩定現金流，以及新興市場給資本帶來的想象空間，會進一步助力極兔的估值走高。" 一名私募投資人士告訴時代周報記者。