一個利率時代的落幕！LIBOR 正式退出歷史舞臺_環球熱門

財聯社 7 月 4 日訊（編輯 瀟湘）隨著英國金融行為監管局 ( FCA ) 周一 ( 7 月 3 日 ) 發布公告稱，隔夜和 12 個月美元倫敦銀行同業拆借利率 ( LIBOR ) 設置現已永久停止，目前僅剩的最后一個 LIBOR 銀行小組——美元 LIBOR 銀行小組已于 2023 年 6 月 30 日結束運作。這也意味著，過去長達數十年來金融市場的利率定價基準—— LIBOR，已正式退出了歷史舞臺。

雖然 FCA 在公告中依然表示，1 個月、3 個月和 6 個月 LIBOR 將繼續發布至 2024 年 9 月 30 日。但是從 7 月 3 日起，它們將采用基于相關 CME 定期 SOFR 參考利率加上各自 ISDA 固定利差調整的合成方法進行計算。與其他合成 LIBOR 利率一樣，這些設置現在已永遠不再能直接代表基礎市場情況。

而在 6 月 30 日，中國外匯交易中心也發布了《關于 LIBOR 終止后銀行間外匯市場相關業務安排的通知》，表示為推動新舊基準利率平穩更替，中國外匯交易中心將于 2023 年 7 月 3 日起調整銀行間外匯市場相關業務，具體安排如下：

一、終止掛鉤舊基準利率相關產品交易。外匯交易系統、即時通訊工具 iDeal 等系統終止使用美元 LIBOR 作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動利率基準，調整后，相關產品掛鉤的美元浮動利率基準包括美元擔保隔夜融資利率（SOFR）和境內美元同業拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過外匯交易系統對掛鉤 LIBOR 的存續交易進行基準利率轉換。

(資料圖片)

二、調整相關產品公開報價品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開報價品種從掛鉤 LIBOR 調整為掛鉤 SOFR。調整后，人民幣外匯貨幣掉期支持 3 個報價品種：CNY 3M SHIBOR/USD SOFR、CNY 7D Repo/USD SOFR、CNY 固定利率 /USD SOFR，外幣對貨幣掉期支持 2 個報價品種：EUR 固定利率 /USD SOFR、EUR 3M EURIBOR/USD SOFR，外幣利率互換支持 2 個報價品種：EUR 固定利率 /EUR 3M EURIBOR、USD 固定利率 / USD SOFR。

三、調整貨幣掉期基準曲線類型。下線掛鉤 LIBOR 的貨幣掉期曲線，新增 " 人民幣固定利率對美元 SOFR"、" 人民幣 Shibor3M 對美元 SOFR" 基準曲線。

在過去幾十年里，LIBOR 堪稱是世界上最重要的基準利率，在金融市場交易和資產定價中扮演著重要角色，全球數萬億美元的金融工具和貸款產品以 LIBOR 為參考利率。而眼下 LIBOR 的正式退場，無疑也標志著一個屬于它的利率時代徹底落幕。

LIBOR 究竟緣何退出歷史舞臺？

倫敦銀行同業拆借利率 ( LIBOR ) 最早是倫敦銀行間進行相互借貸的實際利率。在 1980 年代利率市場的迅速擴張期間，LIBOR 開始變得必不可少，此后逐漸發展成為金融市場上作為基準利率的參考。

LIBOR 按日計算，計算方式是先取得全球各地不同銀行的利率報價，然后根據算出的平均利率設定每日銀行同業拆借利率。

然而，隨著時間的推移，國際市場上以 LIBOR 作為實際拆借利率的交易逐漸減少，部分天期的 LIBOR 利率多系由報價銀行依其自身判斷提供 " 預期的 " 同業間無擔保拆借利率，使得 LIBOR 逐漸偏離真實交易，無法準確反映實際市場行情。

尤其是 2008 年金融危機時 LIBOR 操縱案以及 2012 年多家主要銀行串通修改 LIBOR 牟利的丑聞曝光，更是使得 LIBOR 遭遇了 " 信任危機 "，逐步失去了市場的流動性支持。銀行造假的目的是想從交易中謀取利益，以及營造出一種銀行似乎比實際情況更值得信賴的假象。

自 2012 年起，隨著國際間 LIBOR 存在操縱之丑聞對金融機構造成深遠影響，促使各國監管機構共同推動了利率改革。由于認定 LIBOR 已逐漸失去金融市場基準利率的代表性，FCA 于 2017 年 7 月公開宣告，2021 年年底將不再要求報價銀行提供 LIBOR 報價。

而最終經市場征詢，FCA 發布了一項關于 LIBOR 終止報價的更新公告：2021 年 12 月 31 日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及 1 周和 2 個月期美元 LIBOR 報價。2023 年 6 月 30 日之后剩余的美元 LIBOR 利率也將終止報價。

LIBOR 退出后誰來 " 接班 "？

鑒于倫敦銀行同業拆借利率將被逐步淘汰的長久預期，近幾年許多全球銀行及金融監管機構已經開始鼓勵貸款人避免使用該利率，因此可以預見到的是，如今 LIBOR 利率正式退出歷史舞臺后帶來的陣痛并不會非常大，盡管該利率在影響力巔峰時牽系著全球金融業價值近 400 萬億美元的金融衍生工具及貸款。

在全球各地，倫敦銀行同業拆借利率有多個替代方案，這樣的好處在于——國際貨幣體系就不必依賴一個整體利率來決定全球的銀行間利率。

目前正在或已經在全球其他地區引入作為取代倫敦銀行同業拆借利率的替代利率包括了：英國的英鎊隔夜平均利率指數（SONIA）、歐洲的歐元短期利率（ESTR）、日本的東京隔夜平均利率（TONAR）、瑞士的瑞士隔夜平均利率（SARON）以及美國的美元有擔保隔夜融資利率（SOFR）。

其中，在 LIBOR 退市后，美元采用的新基準利率被選定為 SOFR。SOFR 衡量了美國貨幣市場上使用美國國債作為抵押的隔夜現金借貸成本，是一種無風險利率，由負責具體執行美聯儲公開市場操作的紐約聯儲按日發布基準利率。

SOFR 計算為從紐約梅隆銀行收集的交易級三方回購數據以及從美國財政部金融研究辦公室獲得的 GCF 回購交易數據和通過 FICC DVP 服務結算的雙邊國債回購交易數據量的加權中位數。

每個工作日的美東時間上午 8:00 左右，紐約聯儲會在其官網上發布最新 SOFR 利率。

使用 SOFR 取代 LIBOR 的一些優點是顯而易見的，SOFR 并非是通過報價而是通過實際市場成交價計算，這增加了利率操縱的難度，此外，每日超過 1 萬億美元的美國回購市場成交量，足以能保證 SOFR 最大程度地反映資金市場利率水平。

當然，在這背后，SOFR 其實也存在一些弊端。有業內人士就認為，SOFR 期限結構不如 LIBOR 完整—— LIBOR 有 7 種期限，而 SOFR 則是基于美國國債回購市場的交易形成的隔夜回購利率。即便是 CME 基于美元隔夜 SOFR 進行的期貨交易，目前也僅包括 1 個月、3 個月、6 個月和 12 個月共四個期限。

此外，SOFR 是國債回購交易利率，不包含信用風險，可能無法準確反映金融機構真實的融資成本。以 SOFR 為利率基準也可能增加國際間比較的難度。