時隔 28 個月，CPI 再現(xiàn)負(fù)增長，這意味著什么？

時隔 28 個月，CPI 再現(xiàn)負(fù)增長。

8 月 9 日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7 月份，全國居民消費(fèi)價格（CPI）同比下降 0.3%，環(huán)比上漲 0.2%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降 4.4%，環(huán)比下降 0.2%。

值得關(guān)注的是，CPI 同比下降 0.3%，為 2021 年 3 月以來首次負(fù)增長。市場再現(xiàn)關(guān)于通縮的擔(dān)憂。

(資料圖)

" 總體看，CPI 同比回落是階段性的。" 國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟在分析中表示，下階段，隨著我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，市場需求穩(wěn)步擴(kuò)大，供求關(guān)系持續(xù)改善，加之上年同期高基數(shù)影響逐步消除，CPI 有望逐步回升。

CPI、PPI 雙雙負(fù)增長，是否意味著我們需要擔(dān)心通縮會出現(xiàn)？對于普通人來說又會有怎么樣的影響？對此，時代周報記者采訪了多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

時代周報：7 月份 CPI 同比下降 0.3%。其中，食品價格下降 1.7%，非食品價格持平；消費(fèi)品價格下降 1.3%，服務(wù)價格上漲 1.2%。環(huán)比來看，CPI 上漲 0.2%。你如何評價 7 月的 CPI 數(shù)據(jù)？

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬：7 月 CPI 是略高于市場預(yù)期的。其中，7 月剔除食品和能源的核心 CPI 明顯回升，環(huán)比大漲 0.5%，創(chuàng) 2017 年 9 月以來的非春節(jié)時期最大環(huán)比漲幅；同比上漲 0.8%，較上月明顯加快 0.4 個百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，服務(wù)需求回暖，耐用消費(fèi)品跌幅收窄是主要原因。

整體來看，7 月 CPI 呈現(xiàn) " 環(huán)比強(qiáng)，同比弱 " 的特征。環(huán)比強(qiáng)，在于能源價格反彈及核心環(huán)比回暖，同比弱，主要是去年基數(shù)大漲所致。

從結(jié)構(gòu)看，" 食品弱、服務(wù)強(qiáng) " 是主要特征。其中，食品弱于季節(jié)性，與厄爾尼諾現(xiàn)象的反常天氣表現(xiàn)、豬肉弱周期以及我國加大農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口量等供應(yīng)增加因素有關(guān)，服務(wù)強(qiáng)則反映了暑期居民文化娛樂及旅游的相關(guān)需求反彈。

CPI 略好于預(yù)期，特別是核心 CPI 反彈，其實(shí)反映了當(dāng)前內(nèi)需正在企穩(wěn)回升。

時代周報：盡管核心 CPI 回升明顯，但從數(shù)值來看，當(dāng)前 CPI 還是處于負(fù)區(qū)間。疊加近期促消費(fèi)、鼓勵民營經(jīng)濟(jì)等文件頻發(fā)的背景，CPI 后續(xù)會呈現(xiàn)怎么樣的走勢？

財信研究院副院長伍超明：7 月 CPI 將是年內(nèi)最低點(diǎn)，后續(xù)能源價格回升和豬價企穩(wěn)，都將推動 CPI 同比增速回升。但 8 月和 9 月 CPI 同比負(fù)增長的概率仍然較大，主要是因為去年三季度食品價格基數(shù)較高，將對今年三季度 CPI 同比構(gòu)成一定壓制。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬：7 月 CPI 同比下降 0.3%，盡管落入負(fù)區(qū)間，但整體物價形勢并不悲觀，后續(xù) CPI 增速回升是大概率事件，本輪物價走勢底部已基本可以確認(rèn)。核心通脹有望逐步回暖。

今年以來，我國核心通脹持續(xù)處在歷史低位，反映內(nèi)需偏弱。但隨著近期一系列逆周期 " 政策組合拳 " 的推出，包括支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展 31 條、穩(wěn)就業(yè)升至戰(zhàn)略高度、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、活躍資本市場等，并逐步發(fā)揮 " 針對性、組合性、協(xié)同性 " 效果，我國內(nèi)需回升或促進(jìn)核心通脹逐步實(shí)現(xiàn)歷史均值回歸。

時代周報：截至 7 月份，PPI 同比已經(jīng)連續(xù) 10 個月負(fù)增長，是否已經(jīng)見底？何時能夠回升？

財信研究院副院長伍超明：7 月份 PPI 同比中，翹尾因素較 6 月份提高 1.2 個百分點(diǎn)，是 PPI 見底回升的主要推動力量。

另外，受大宗商品價格上漲影響，7 月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的原材料購進(jìn)價格指數(shù)，較上月大幅提高 7.4 個百分點(diǎn)，進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，也有利于 PPI 的提升。

年內(nèi) PPI 同比已于 6 月見底，此后將處于逐步回升過程，尤其是基建投資需求持續(xù)釋放，將對國內(nèi)工業(yè)品價格形成支撐。不過，由于房地產(chǎn)投資負(fù)增長的拖累，今年全年 PPI 仍將錄得負(fù)增長。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒：當(dāng)前的宏觀環(huán)境具備支持 PPI 持續(xù)上行的基礎(chǔ)。

一是鼓勵民營經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺，有望帶動內(nèi)需提振；二則是企業(yè)庫存去化速度開始放緩，下半年有望進(jìn)入補(bǔ)庫階段。此外，貨幣環(huán)境中長期內(nèi)將保持寬松，海外進(jìn)入加息尾聲，基數(shù)效應(yīng)也逐漸減弱。

我們分別根據(jù)歷史經(jīng)驗和油價擬合的方式來預(yù)測未來 PPI 走勢，結(jié)果均顯示 PPI 同比將于 2024 年下半年回正。

盡管 PPI 同比將逐步回升，但回升速度仍然偏慢，對企業(yè)營收和利潤、居民就業(yè)和收入、政府稅收和財力等造成拖累。因此有必要加大政策調(diào)控力度，從宏觀上采取更加積極的財政、貨幣政策擴(kuò)大總需求，從微觀上提振市場主體信心，從全局上防范風(fēng)險，以加快 PPI 回升步伐。

時代周報：7 月我國 CPI、PPI 雙雙負(fù)增長，是否意味著我們需要擔(dān)心通縮會出現(xiàn)？

東方金誠首席宏觀分析師王青：7 月 CPI 下降很可能是一種短暫現(xiàn)象，8 月食品價格下跌對整體物價的拖累效應(yīng)有望緩和，加之服務(wù)價格漲幅有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，8 月 CPI 同比有回歸正增長的勢頭。

事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)復(fù)蘇勢頭、M2 增速保持兩位數(shù)較快增長的背景下，接下來 CPI 進(jìn)入通縮的風(fēng)險很小。

申萬宏源高級宏觀分析師屠強(qiáng)：CPI 回落幾乎全部源于食品供給釋放的影響，而需求對應(yīng)的分項如核心商品 CPI 和核心服務(wù) CPI 強(qiáng)勁反彈。

今年以來我們持續(xù)提示，看 CPI 不能只看整體讀數(shù)，供給變化的影響太大，需求其實(shí)并不弱。8 月之后 CPI 將逐步回升，無需因整體 CPI 讀數(shù)偏低而過度解讀為 " 需求不足導(dǎo)致通縮 " 的風(fēng)險。

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林：我們可以看到，貨幣寬松政策力度在不斷加大，其實(shí)貨幣政策對通脹率的推動力有一定滯后性，如今顯然已經(jīng)開始起效，7 月 CPI 環(huán)比上漲 0.2%。

我認(rèn)為中國現(xiàn)在沒有通縮危機(jī)。當(dāng)前美元加息大背景下，經(jīng)濟(jì)活躍度下降，物價走穩(wěn)是很正常的事情，只要不是太嚴(yán)重，比如環(huán)比 1% 以內(nèi)的 CPI 收縮，都不是大問題。甚至于，我們還要小心通脹反彈。

時代周報：一般來說，通貨緊縮可能會造成貨幣價值增加、商品價格下降、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、居民收入下降等風(fēng)險。目前物價指數(shù)負(fù)增長，普通人是否應(yīng)該擔(dān)憂？對普通人的錢包會有什么影響嗎？

德邦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲：真正的通貨緊縮是長期供過于求的結(jié)果，我國目前還不具備這一基礎(chǔ)。如果真出現(xiàn)通縮，伴隨著總需求的下行或是總供給的過剩，經(jīng)濟(jì)增長和投資回報率都會下降，普通老百姓應(yīng)該在此之前盡量保證家庭資產(chǎn)負(fù)債表的健康。

長期通縮時，企業(yè)經(jīng)營困難會傳導(dǎo)至家庭部門的就業(yè)與收入，這時，有較強(qiáng)的就業(yè)技能與競爭力，家庭負(fù)債水平較低，才能較好應(yīng)對宏觀環(huán)境變化。