估值 180 億，這家獨角獸終止 IPO

文丨直通 IPO ID：zhitongIPO

作者丨呂鑫燚

語音版本聽文章, 直通 IPO,11 分鐘

(相關(guān)資料圖)

老鄉(xiāng)雞第三次沖擊上市，畫上了句號。

2023 年 2 月 28 日，老鄉(xiāng)雞上交所主板 IPO 申請獲受理；3 月 31 日，接受問詢；8 月 23 日，老鄉(xiāng)雞宣布主動撤單；8 月 28 日，上交所終止其發(fā)行上市審核。這已經(jīng)是老鄉(xiāng)雞第三次沖擊 IPO 了，去年 5 月、10 月老鄉(xiāng)雞曾兩次遞交招股書。

從安徽走出，60 后退伍老兵束從軒，將 " 一只雞 " 做成快餐，賣到了全國各地。根據(jù)招股書顯示，2019 年 -2022 年上半年，營收分別為 28.59 億元、34.54 億元、43.93 億元和 20.11 億元。同期，同行業(yè)且正在推進(jìn) IPO 的老娘舅，營收分別為 12.22 億元、12.07 億元、15.25 億元和 6.27 億元，僅為老鄉(xiāng)雞的三分之一。

然而相比 " 向陽面 " 營收，老鄉(xiāng)雞還有一些 " 向陰面 "。

去年沖擊 IPO 時，證監(jiān)會就實控人行賄、食安、關(guān)聯(lián)交易等問題，向老鄉(xiāng)雞提出 45 問。在最新一版招股書中，老鄉(xiāng)雞表示，報告期內(nèi)發(fā)行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂等情況。

將視角放大，自步入 6 月以來深、滬主板已有 8 家 " 吃穿住 " 公司撤回 IPO，包括大洋世家、紫琳醋業(yè)等。

或許當(dāng)下對于老鄉(xiāng)雞而言，不是一個好時機(jī)。

門店遍布全國，但營收仍依賴 " 大本營 "

老鄉(xiāng)雞的故事，始于安徽、束從軒、老母雞三個關(guān)鍵詞。

從部隊復(fù)員后，束從軒在家養(yǎng)起了肥西老母雞。幾年后，束從軒將養(yǎng)雞的生意折騰成開餐飲店，以中式快餐連鎖店的運(yùn)營模式入手，主打雞湯燉品、雞肉等菜品。

2011 年，束從軒已將肥西老母雞塑造成連鎖品牌，在安徽開了 130 多家門店。

此時，束從軒覺得走出安徽的時機(jī)到了，于是他一改具有當(dāng)?shù)靥厣?" 肥雞 " 稱號，以老鄉(xiāng)雞的招牌陸續(xù)挺進(jìn)南京、武漢等城市，并在收購了武漢永和開啟全國化擴(kuò)張。業(yè)務(wù)側(cè)，束從軒剪斷了此前生禽零售等業(yè)務(wù)，將養(yǎng)殖環(huán)節(jié)交由工廠負(fù)責(zé)，專心經(jīng)營老鄉(xiāng)雞這塊餐飲招牌。

2018 年，老鄉(xiāng)雞登上年度中國快餐 70 強(qiáng)榜單，獲得中式快餐第一名。但此時，消費者對于老鄉(xiāng)雞更多的印象，還停留在 " 眼熟 " 階段。真正讓老鄉(xiāng)雞走紅的，源于 2020 年特殊時期時，束從軒的一則視頻。

當(dāng)時，老鄉(xiāng)雞門店虧損 5 個億，束從軒在視頻里手撕員工申請無薪工作的聯(lián)名信，并堅定地表示不裁員，不降薪，堅持到底。" 就算賣車賣房，也要千方百計地確保 16328 名員工有飯吃、有班上 "。束從軒說道。不久后，束從軒又在老家農(nóng)村，簡單的支了個臺子，用 200 元開了一場視頻戰(zhàn)略發(fā)布會。

后續(xù)束從軒曾表示，在發(fā)布會后，品牌在全網(wǎng)的曝光量超過了 10 億。關(guān)于發(fā)布會的官方微信推送，閱讀量也遠(yuǎn)不止前端顯示的 10 萬。

這兩次事件，讓老鄉(xiāng)雞徹底成為 " 網(wǎng)紅 "，束從軒 " 中國好老板 " 的稱號也由此得來。

隨后，老鄉(xiāng)雞成為餐飲營銷中最特立獨行的存在，官方微博賬號經(jīng)常發(fā)布 " 咯咯噠 " 的動態(tài)，模仿母雞叫聲。和發(fā)布營銷圖文的賬號不同，老鄉(xiāng)雞的賬號在運(yùn)營一個有人設(shè)的品牌理念，并廣泛活躍在各個社交平臺，甚至在時事熱點視頻中，也能看見老鄉(xiāng)雞回復(fù)的身影。

束從軒雖是個退伍老兵，但也并非和常規(guī)印象中一樣的不茍言笑，相反也十分能接受這種，品牌運(yùn)營的搞怪行為。束從軒在接受 CBNData 采訪時表示，老鄉(xiāng)雞微博發(fā) " 咯咯噠 " 與企業(yè)形象并不違和，" 我們就是全國餐飲中間最懂雞的，有人說我創(chuàng)造了‘雞的行為學(xué)’，能聽懂雞的語言 "。

此外，老鄉(xiāng)雞自 2021 年 9 月起，開始 " 自爆家丑 "，每月收集門店食品安全、服務(wù)、衛(wèi)生等工作失誤，并同步整改結(jié)果。

經(jīng)過一系列運(yùn)營后，老鄉(xiāng)雞逐步滲入了品牌心智。這些心智也實實在在的反映到了業(yè)績層面。

根據(jù)招股書顯示，2019 年 --2022 年上半年，老鄉(xiāng)雞的凈利潤分別為 1.59 億元、1.05 億元、1.35 億元和 7567.83 萬元，扣非后凈利潤分別為 1.61 億元、9488.15 萬元、1.39 億元和 7860.78 萬元。相比之下，老娘舅的凈利潤分別為 6576.53 萬元、2175.54 萬元、6384.70 萬元和 75.10 萬元。

可以看出，老鄉(xiāng)雞的營收保持增長的同時，和同行相比，展現(xiàn)了更穩(wěn)定的營收態(tài)勢。

老鄉(xiāng)雞在招股書中援引國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年餐飲行業(yè)整體收入為 46,895 億元，其中連鎖快餐服務(wù)業(yè)營業(yè)額為 1271 億元。2021 年，老鄉(xiāng)雞的營業(yè)收入為 43.93 億元，占餐飲行業(yè)及快餐服務(wù)業(yè)的比重分別為 0.09%、3.46%。

截至目前，老鄉(xiāng)雞共有 997 家自營門店，102 家加盟門店。門店分 A、B、C、D 四類，A 型門店位于省會城市，B 型門店針對商務(wù)群體，C 型門店針對社區(qū)，D 型門店針對工業(yè)區(qū)，其中 B 型門店占比最大。

雖然門店類型多元化，布局全國，但老鄉(xiāng)雞的營收仍依賴于 " 大本營 " 安徽。報告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞來自安徽市場的收入占比分別為 82.01%、79.97%、70.65% 和 67.78%。

將門店開到全國各地只是第一步，營收來源面積更廣是老鄉(xiāng)雞的第二步。

風(fēng)波不斷

束從軒將老鄉(xiāng)雞帶到資本市場這一刻，是以家族企業(yè)為底色的。

根據(jù)老鄉(xiāng)雞招股書顯示，束從軒、妻子張瓊、兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文，5 名家族成員為公司實際控制人。創(chuàng)始人束從軒擔(dān)任董事長，其子束小龍擔(dān)任副董事長、兒媳董雪擔(dān)任董事和副總經(jīng)理，二人與束從軒女兒束文通過合肥羽壹、青島束董合計持有老鄉(xiāng)雞 61.55% 的股權(quán)，另外束小龍和束文合計直接持股 29.77%，三人共持有老鄉(xiāng)雞 91.32% 的股份。

此外，老鄉(xiāng)雞鮮少引入外部資本。2005 年 6 月合肥創(chuàng)新投出資 200 萬元入股，持股 50%，2007 年，合肥創(chuàng)新退出。2018 年，老鄉(xiāng)雞獲得加華資本管理的裕和投資近 2 億元入股，根據(jù)招股書顯示，目前占股 4.94%。2021 年 12 月，老鄉(xiāng)雞完成麥星投資、廣發(fā)乾和的 180 億元 Pre-IPO 輪融資，分別占股 0.49%、0.28%。此輪融資完成后，老鄉(xiāng)雞估值達(dá) 180 億。

值得注意的是，創(chuàng)始人束從軒并未持股，但持有絕對話語權(quán)。

招股書中表示，為了進(jìn)一步鞏固家族成員對公司的控制關(guān)系、保持公司治理的平穩(wěn)運(yùn)行，公司實控人簽署了《共同控制協(xié)議》，約定在董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見，如不能達(dá)成一致意見的，以束從軒的意見為準(zhǔn)。

基于此，證監(jiān)會要求老鄉(xiāng)雞說明束從軒未持有發(fā)行人股份的原因，以及是否存在規(guī)避法律規(guī)定的情形。

此外，去年 10 月 21 日，證監(jiān)會在《反饋意見》關(guān)于規(guī)范性問題一項中提及，實際控制人行賄。證監(jiān)會要求說明報告期內(nèi)，發(fā)行人受到的行政處罰是否完整披露，相關(guān)處罰是否構(gòu)成重大違法行為；發(fā)行人控股股東、實際控制人是否存在受到行政處罰或刑事制裁等違法行為，如存在是否構(gòu)成重大違法行為；發(fā)行人、束從軒是否因金樹芳案被立案調(diào)查、采取刑事措施，相關(guān)行賄行為是否構(gòu)成重大違法行為。

根據(jù)資料顯示，金樹芳案發(fā)生在 2015 年 1 月，安徽省農(nóng)委農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化指導(dǎo)處原處長金樹芳受賄、巨額財產(chǎn)來源不明一案。2014 年中國新聞網(wǎng)報道相關(guān)事件的文章中顯示，該案的涉及的知名企業(yè)中，出現(xiàn)了老鄉(xiāng)雞董事長束從軒。

針對上述反饋意見，證監(jiān)會要求老鄉(xiāng)雞在 30 日內(nèi)回復(fù)，如在 30 日內(nèi)不能提供書面回復(fù)，需要提前 10 個工作日提交延期回復(fù)申請。如未能按期提交反饋意見，證監(jiān)會將予以終止審查。

后續(xù)今年 3 月，老鄉(xiāng)雞更新的招股書中稱，發(fā)行人控股股東及實際控制人不存在貪污、賄賂、侵占資產(chǎn)等形式犯罪。

老鄉(xiāng)雞還因員工社保問題備受關(guān)注。證監(jiān)會要求，發(fā)行人說明，報告期內(nèi)發(fā)行人社會保險和住房公積金未足額繳納的形成原因，如足額繳納對經(jīng)營業(yè)績的影響，并揭示相關(guān)風(fēng)險、披露應(yīng)對方案；是否存在因違反社會保險、住房公積金相關(guān)法律法規(guī)而受到處罰的情形，是否構(gòu)成重大違法行為。

根據(jù)招股書顯示，2019-2022 年 6 月末，老鄉(xiāng)雞未繳社保員工數(shù)量分別為 8035 人、6135 人、1874 人、1313 人，占當(dāng)期員工總數(shù)的比例分別為 62.56%、39.84%、12.92%、9.57%。同期，公司未繳住房公積金員工數(shù)量分別為 12844 人、9731 人、2012 人、1543 人，占當(dāng)期員工總數(shù)的比例分別為 100%、63.19%、13.87%、11.25%。

對此，老鄉(xiāng)雞表示，未繳納因為部分退休返聘員工，不需要繳納社會保險和住房公積金等。如若被要求補(bǔ)繳的員工社會保險及公積金，其金額分別為 5,202.91 萬元、2,699.13 萬元、164.99 萬元、105.77 萬元，社保、公積金可能補(bǔ)繳對凈利潤的影響金額分別為 -3,724.85 萬元、-1,997.49 萬元、-124.42 萬元、-75.30 萬元。

此外，老鄉(xiāng)雞食安問題頻發(fā)，2019-2022 年上半年，老鄉(xiāng)雞賠款罰款支出分別為 186.49 萬元、389.27 萬元、646.12 萬元、228.53 萬元。