資管新規(guī)過渡期結(jié)束 銀行理財產(chǎn)品“不香”了

長期以來，銀行理財以“保本收益”吸引了大批低風(fēng)險偏好投資者，資管新規(guī)過渡期已結(jié)束，當(dāng)銀行理財公司從母行業(yè)務(wù)中獨立出來，其發(fā)展情況亦備受市場關(guān)注。不過，今年一季度，在市場股債雙熊的背景之下，銀行理財產(chǎn)品也“不香”了。據(jù)統(tǒng)計，截至2022年5月末，21家理財公司發(fā)行的共2531款產(chǎn)品今年以來總回報均為負。截至6月14日，工銀理財旗下三只產(chǎn)品回報率以跌超50%位居今年跌幅榜前列，中信理財、招銀理財、興銀理財、寧銀理財旗下多只產(chǎn)品回報率亦跌超10%。

杠桿水平超標(biāo)， 理財公司首吃罰單

據(jù)報道，銀行理財公司或?qū)⒂瓉磴y保監(jiān)會現(xiàn)場檢查。資管新規(guī)過渡期已經(jīng)結(jié)束，對于監(jiān)管部門檢查今年年初已有預(yù)期，預(yù)計內(nèi)控合規(guī)是檢查重點。目前已有銀行理財公司開始自查。今年4月，銀保監(jiān)會就《理財公司內(nèi)部控制管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見后，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行脑偌骷毅y行理財公司開會。理財公司作為大資管行業(yè)的“新秀”，目前呈現(xiàn)什么樣的發(fā)展特點?又如何在新一輪財富管理浪潮中，做到與公募基金差異化發(fā)展?

據(jù)統(tǒng)計，2021年全國共有319家銀行機構(gòu)和21家理財公司發(fā)行理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達到29萬億元，同比增長12.14%。 截至2021年年底，理財公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全市場的比例近六成，已發(fā)展成為理財市場重要的機構(gòu)類型。按此計算，截至目前24家獲批開業(yè)的理財公司存續(xù)規(guī)模應(yīng)在17.4萬億元左右。

6月2日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站披露，因理財業(yè)務(wù)存在多項違法違規(guī)行為，對多家理財公司等做出處罰，合計罰沒1290萬元。這是自理財公司開業(yè)以來，監(jiān)管部門首次對理財公司開出的罰單。

處罰信息顯示，上述理財公司共同存在的問題在于，公募理財產(chǎn)品持有單只證券的市值超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%;全部公募理財產(chǎn)品持有單只證券的市值超過該證券市值的30%。此外，上述理財公司開放式公募理財產(chǎn)品杠桿水平超標(biāo)等問題也在處罰事由中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全理財市場以非保本型產(chǎn)品(凈值型)為主，占比達98.83%。根據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)梳理，頭部理財公司如工銀理財、中銀理財、建信理財，又以封閉性凈值型產(chǎn)品為主，在其存續(xù)產(chǎn)品中占比分別達73%、68%和88%。不過交銀理財、招銀理財、光大理財、農(nóng)銀理財?shù)纫蚤_放性凈值產(chǎn)品較多，占比分別為75%、66%、67%、66%。兩種產(chǎn)品的主要區(qū)別在于資金流動性，后者可以選擇提前贖回。

破凈潮再起，銀行理財如何突圍

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較多的有信銀理財、建信理財、中銀理財、興銀理財和招銀理財，分別為465只、354只、351只、348只和301只，市場占比分別為4.66%、3.55%、3.52%、3.49%和3.02%。而除了理財公司外，股份制銀行、城商行等依然為理財產(chǎn)品銷售主渠道，在258家機構(gòu)中占比超90%。

不過，在收益方面，銀行理財對投資者的吸引力有限。截至5月31日，21家理財公司發(fā)行的共2531款產(chǎn)品今年以來總回報均為負。其中，工銀理財數(shù)量最多，為766款;中銀理財、交銀理財次之，分別為347款和296款。

受到權(quán)益與債券市場波動影響，年初以來銀行理財產(chǎn)品破凈數(shù)量明顯上升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月31日，銀行理財存續(xù)產(chǎn)品共33499只，披露凈值的產(chǎn)品有21253只，其中1323只累計凈值小于1，破凈比例達6.23%。不過最近呈下降趨勢，截至6月10日，銀行理財產(chǎn)品平均凈值為1.0355，破凈數(shù)量1141只，占比為4.52%。

西部證券策略首席分析師易斌分析稱，“理財子公司受影響較大。整體來看，風(fēng)險事件沖擊與市場波動引發(fā)的贖回是正常現(xiàn)象，同時由于銀行理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以固收為主，投資者風(fēng)險偏好相對偏低，疊加銀行理財剛從剛兌時代步入全面凈值化轉(zhuǎn)型，不少投資者對產(chǎn)品凈值回撤承受能力不高。”大額贖回或與投資者性質(zhì)相關(guān)。

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2021年)》(下稱“報告”)顯示，截至2021年年底，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達8130萬個，創(chuàng)歷史新高，同比增長95.31%，其中個人投資者仍占絕對主力，數(shù)量占比高達99.23%。以工銀理財為例，梳理其2021年下半年報告發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)該公司共發(fā)行理財產(chǎn)品465只，其中公募產(chǎn)品431只，占比達到93%;私募理財產(chǎn)品34只，占比7.3%左右。

截至6月14日，工銀理財1209只產(chǎn)品中有三只回報率跌超過50%，其中“2019年工銀理財鑫得利全球輪動(QQLD1901)”“工銀理財鑫得利全球輪動收益延續(xù)型1+4年(QQLD1902)”兩只產(chǎn)品今年以來回報率分別為-75.19%、-74.07%，位居跌幅榜首;中信理財、招銀理財、興銀理財、寧銀理財旗下多款產(chǎn)品回報率亦跌超10%。

保本收益的“光環(huán)”不再，轉(zhuǎn)型之路漫長

凈值化轉(zhuǎn)型之前，銀行理財以“保本收益”吸引了大批低風(fēng)險偏好投資者，與此相對應(yīng)的是，產(chǎn)品中非標(biāo)資產(chǎn)、債權(quán)類占比較大，因而帶來較穩(wěn)健的收益。轉(zhuǎn)型過程中，壓降非標(biāo)資產(chǎn)成了關(guān)鍵指標(biāo)。報告顯示，截至2021年年底，保本理財產(chǎn)品規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時的4萬億元壓降至零;凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額26.96萬億元，占比92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬億元。

易斌分析稱，“對銀行理財而言，非標(biāo)投資是銀行理財?shù)膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢，過去非標(biāo)資產(chǎn)是理財產(chǎn)品穩(wěn)健收益的重要來源之一。而非標(biāo)投資面臨約束之后，疊加利率長期下降趨勢，銀行理財或多多少少面臨高收益資產(chǎn)荒的問題。”

易斌表示，從產(chǎn)品及資產(chǎn)配置的角度來看，當(dāng)前銀行理財市場規(guī)模完成凈值化轉(zhuǎn)型后規(guī)模依然穩(wěn)中有增，投資結(jié)構(gòu)上依然以固收類產(chǎn)品為主，未來產(chǎn)品的收益可以通過增配標(biāo)類債券以及權(quán)益類資產(chǎn)實現(xiàn)增厚，整體銀行理財產(chǎn)品對穩(wěn)健收益的追求并未改變。

銀行理財與公募基金可謂大資管時代的兩大佼佼者，二者雖然在產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)、代銷主體方面有著顯著區(qū)別，不過當(dāng)保本收益的“光環(huán)”不再，新入局的理財公司也必須將“搶奪市場”納入考慮范圍，如何與公募基金比拼增速、實現(xiàn)突圍，是理財公司未來的發(fā)展重點。

“銀行理財和公募基金由于發(fā)行與代銷主體的不同，導(dǎo)致其產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品運作、投資范圍至公司治理、產(chǎn)品銷售渠道與客戶服務(wù)都存在差異”，易斌指出，“整體而言，公募基金的內(nèi)部投研與激勵體系比較完善，產(chǎn)品相對更為市場化，而銀行理財市場仍然處于轉(zhuǎn)型期，從資產(chǎn)配置、內(nèi)部治理、銷售渠道等維度看都更為保守。”

不過同時，其認為銀行理財可以借力發(fā)揮的優(yōu)勢主要在于幾個方面，一是客戶基礎(chǔ)與渠道方面，銀行可以依托自身的資源稟賦，背靠母行的理財公司同樣具備獨特的賬戶和分銷優(yōu)勢，品牌效應(yīng)仍有發(fā)揮的空間;二是產(chǎn)品設(shè)計與管理上，銀行理財在固收產(chǎn)品與穩(wěn)健型產(chǎn)品上具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，同時也能配置信托、資管計劃、私募債、公募基金等資產(chǎn)，可以與公募基金實現(xiàn)錯位發(fā)展。(石代才)