藍光發(fā)展失速 多項利潤指標下滑毛利率現(xiàn)20年來最低值

經(jīng)歷了“賣子”和裁員風(fēng)波后，四川地產(chǎn)“一哥”藍光發(fā)展近日發(fā)布了2020年成績單。中國商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司2020年多項利潤指標下滑，毛利率現(xiàn)20年以來新低，且其少數(shù)股東ROE(資產(chǎn)收益率)走低，引來明股實債的質(zhì)疑。

多項利潤指標下滑 毛利率現(xiàn)20年來最低值

4月12日，藍光發(fā)展發(fā)布了2020年成績單，多項利潤指標下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司實現(xiàn)銷售額1035億元，沒達到此前提出的1100億元的銷售額目標;實現(xiàn)凈利潤36.76億元，同比下滑11.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤33.02億元，同比下滑4.53%。值得注意的是，2020年藍光發(fā)展毛利率為22.58%，同比減少了5.75個百分點，為20年以來的最低值。

藍光發(fā)展20年來的毛利率水平 制圖人：周子荑

對此，藍光發(fā)展相關(guān)負責(zé)人對中國商報記者表示，2020年在新冠肺炎疫情和宏觀調(diào)控背景下，藍光發(fā)展及時調(diào)整經(jīng)營策略，在投資上調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)奏;在項目運營層面全面提升運營和盈利能力，強化運營，夯實公司基礎(chǔ)，保持了經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)。

央視財經(jīng)評論員薛建雄對中國商報記者表示，2018年、2019年和2020年上半年，藍光發(fā)展在長三角二三線城市拿了很多“地王”項目，但是難以消化，同時還有一些項目出現(xiàn)虧損，這就是該公司目前出現(xiàn)財務(wù)困難的根本原因。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄對中國商報記者表示，一方面，藍光發(fā)展堅持奉行“1+3+N”戰(zhàn)略，在此思路指導(dǎo)下，進入了較多的機會型城市，但由于政策、市場調(diào)控的影響，三線城市并未給藍光發(fā)展帶來足夠多的機會。另一方面，受到新冠肺炎疫情等因素的影響，藍光發(fā)展傳統(tǒng)銷售強區(qū)的增長也出現(xiàn)不足。

2018年和2019年，藍光發(fā)展確實在大手筆拿地。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，藍光發(fā)展拿地金額分別為202億元、288億元、654億元、352億元。2021年前兩個月，藍光發(fā)展拿地金額卻只有不到10億元，而2020年1-2月在新冠肺炎疫情影響下，該公司仍有13.3億元的拿地金額。

經(jīng)營現(xiàn)金流為-61億元 三道紅線踩中一條

除了多項利潤指標的下滑，2020年，藍光發(fā)展經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)負數(shù)，且有息債務(wù)攀升，三道紅線踩中一條。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，藍光發(fā)展經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-61.27億元，為2017年以來首次出現(xiàn)負值。同期，該公司籌資活動的現(xiàn)金流凈額為155.3億元，同比大增123%，可見，藍光發(fā)展2020年現(xiàn)金流增長主要依賴“籌資”。

實際上，2020年以來，藍光發(fā)展多次“賣子”。據(jù)了解，2020年7月，藍光發(fā)展以9億元的價格將迪康藥業(yè)賣出。2021年2月，藍光發(fā)展又將下屬全資子公司藍光和駿持有的藍光嘉寶服務(wù)64.6%的股份出售給碧桂園物業(yè)服務(wù)。兩筆資產(chǎn)的出售為藍光發(fā)展帶來近60億元現(xiàn)金。2021年4月，藍光發(fā)展實際控制人楊鏗還將其所持公司股份的68.52%進行質(zhì)押。這被外界解讀為藍光發(fā)展現(xiàn)金流不足，只得“賣子”求生。

不過，藍光發(fā)展對此并不認同。其相關(guān)負責(zé)人對中國商報記者表示，公司轉(zhuǎn)讓迪康藥業(yè)和藍光嘉寶服務(wù)，都是為了聚焦主業(yè)而做出的戰(zhàn)略性選擇。

只是，2020年財報顯示，盡管藍光發(fā)展短期現(xiàn)金流可以覆蓋短債，但有息債務(wù)高企，三道紅線仍踩中了一條。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，藍光發(fā)展的有息債務(wù)總額分別為269.24億元、308.39億元、537.27億元、609.04億元、722.4億元，逐年攀升。

在三道紅線方面。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，藍光發(fā)展凈負債率為88.57%，扣預(yù)后資產(chǎn)負債率為73.03%，手持現(xiàn)金297億元，現(xiàn)金短債比為1.06，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率高于70%，踩中一條紅線。

少數(shù)股東權(quán)益漲幅大于少數(shù)股東損益 引發(fā)明股實債質(zhì)疑

值得注意的是，藍光發(fā)展目前高企的負債背后，或還存在大量的明股實債項目。

實際上，近兩年，有關(guān)藍光發(fā)展明股實債的質(zhì)疑頻見報端。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，藍光發(fā)展的少數(shù)股東權(quán)益分別為45.02億元、113.34億元、199.07億元，占凈資產(chǎn)的比重則分別為23.6%、41.8%、50.89%。而與之對應(yīng)，少數(shù)股東損益占凈利潤的比重分別為-9.2%、10.9%、16.8%，明顯低于前者，這引發(fā)了外界對其項目存在明股實債情況的猜測。

2020年這一差距更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，2020年，藍光發(fā)展少數(shù)股東權(quán)益為278.64億元，同比增長40%，而少數(shù)股東損益卻僅為3.74億元，同比下滑46.6%。

這導(dǎo)致2020年藍光發(fā)展少數(shù)股東ROE僅為1.34%，與母公司股東ROE的17.8%相去甚遠。而理論上講，少數(shù)股東ROE和母公司ROE相差不應(yīng)懸殊，像萬科、金地等房企少數(shù)股東ROE和母公司ROE都相差無幾。

薛建雄表示，藍光發(fā)展對旗下地產(chǎn)項目公司持股比例較為分散，這為明股實債留下了大量空間。

不過，藍光發(fā)展相關(guān)負責(zé)人解釋道，在當(dāng)期會計報表中，反映在少數(shù)股東權(quán)益變動的開發(fā)項目與損益分配的結(jié)算項目，是分屬不同的地產(chǎn)項目，存在時間差異。因此，這兩個會計報表項目在同一個會計年度上，不存在同比增減關(guān)系。(記者 周子荑)