美國(guó)國(guó)債收益率快速上行 央行：對(duì)我國(guó)影響有限且可控

今年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率快速上行。據(jù)中國(guó)人民銀行(下稱“央行”)公布的數(shù)據(jù)顯示，1月6日，10年期美債收益率自2020年3月份后首次突破1%;3月31日，升至1.74%，較去年0.51%的低點(diǎn)上行約120個(gè)基點(diǎn)，較去年年末上行83個(gè)基點(diǎn)。

央行在日前發(fā)布的2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(下稱《報(bào)告》)中表示，美債收益率上行既有通脹預(yù)期因素，也有實(shí)際利率上升因素。同時(shí)，央行指出，“總體看，美債收益率上行和未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對(duì)我國(guó)的影響有限且可控”。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前來(lái)看，全球低利率環(huán)境仍將持續(xù)一段時(shí)間。我國(guó)企業(yè)可充分利用此融資環(huán)境，積極調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在合理控制負(fù)債幣種、期限結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，充分利用國(guó)際低成本資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)利用匯率、利率衍生品等工具，規(guī)避國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

美債收益率上行

有兩方面因素

“美債收益率上行既有通脹預(yù)期因素，也有實(shí)際利率上升因素。”央行在《報(bào)告》中指出，今年以來(lái)，以美國(guó)10年期通脹保護(hù)債券(TIPS)收益率衡量的實(shí)際利率上行46個(gè)基點(diǎn)至3月末的-0.63%，10年期美債收益率與實(shí)際利率的差值上行37個(gè)基點(diǎn)，后者通常反映通脹預(yù)期因素。財(cái)政刺激加碼和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)是通脹預(yù)期和實(shí)際利率上升的共同動(dòng)因。隨著疫苗接種進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)步復(fù)蘇。4月份IMF發(fā)布更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，將2021年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值從1月份的5.5%上調(diào)至6.0%，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)值從5.1%上調(diào)至6.4%。

對(duì)于美債后續(xù)走勢(shì)，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析，當(dāng)前10年期美債收益率位于1.62%左右水平，已經(jīng)在較高水平橫盤小幅震蕩一個(gè)半月。因此美債收益率短期內(nèi)可能面臨繼續(xù)向上的閾值，趨勢(shì)性上行存在阻力。

“中期看，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行美債規(guī)模并未明顯減少，而美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)也會(huì)在二季度、三季度保持債券購(gòu)買節(jié)奏，因此從供需看，美債供給可能還是略大于購(gòu)買需求，推升收益率上行，同時(shí)中期全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美國(guó)實(shí)際利率抬升存在動(dòng)力，通脹也將維持較之前預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間，由此看中期美債仍然有上漲空間”，陶金表示。

在王有鑫看來(lái)，美債收益率短期可能將有所回落，中期繼續(xù)超調(diào)回升，長(zhǎng)期回歸由基本面主導(dǎo)的趨勢(shì)水平。

宏觀政策

堅(jiān)持“以我為主”

央行表示，我國(guó)已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)韌性好、回旋空間大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)健性強(qiáng)。2020年面對(duì)新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊，我國(guó)是全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，也是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，走出了一波獨(dú)立行情。同時(shí)，隨著匯率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。2021年以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，跨境資本流動(dòng)總體平衡。

同時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，“下一步，關(guān)鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣政策的主動(dòng)性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時(shí)密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)宏觀審慎管理，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，以我為主開展國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)”。

在陶金看來(lái)，“我國(guó)的宏觀政策應(yīng)該‘以我為主’，同時(shí)也要考慮到流動(dòng)性寬松情況下的全球需求刺激和大宗商品價(jià)格上行產(chǎn)生的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，積極做好應(yīng)對(duì)，例如加強(qiáng)貿(mào)易政策調(diào)整、拓展海外產(chǎn)業(yè)鏈等。”(劉琪)