進軍光伏求突圍 江陰企業(yè)巨頭跨界光伏背后的轉型壓力

7月20日晚間，國內中央空調行業(yè)的“老大”雙良節(jié)能發(fā)布公告稱：全資子公司華晟新材料向雙良硅材料(包頭)采購單晶方錠7800噸，訂單金額達779.13億元。自2021年宣布在內蒙古包頭投資建設大尺寸單晶硅片項目以來，雙良節(jié)能在光伏產業(yè)的投入力度有增無減，僅在多晶硅料和單晶爐采購上，拋出去的合同已超過1500億元。對于總市值僅302億元的雙良節(jié)能來說，如此聲勢浩大的進軍光伏產業(yè)，更像是一場破釜沉舟式的產業(yè)突圍。

其實，在中央空調行業(yè)的“老大”雙良節(jié)能跨界進軍光伏產業(yè)之前，江陰市的另外一個“單打冠軍”——國內毛紡行業(yè)的“老大”江蘇陽光早在2005年就跨出進軍光伏產業(yè)的步伐，在3次大手筆投資打了水漂之后依然“癡心不改”，今年4月宣布投資約200億元在包頭建設多晶硅、電池片及組件等項目，而截至今年一季度末，江蘇陽光全部的貨幣資金僅7.72億元。

跨界光伏背后的轉型壓力

業(yè)內專家指出，雙良節(jié)能、江蘇陽光如此大手筆跨界投資光伏產業(yè)的背后，是這些傳統(tǒng)產業(yè)巨頭實實在在的轉型壓力。

雙良集團有著非常輝煌的過去，2003年，雙良集團便成為國內最大的中央空調生產商之一，其溴化鋰制冷機的國內市場占有率超過60%;2017年更是捧回了中國工業(yè)“奧斯卡”大獎，成為節(jié)能環(huán)保細分市場的龍頭企業(yè)。然而近年來，雙良節(jié)能卻遇到了業(yè)務發(fā)展的瓶頸。以其核心業(yè)務節(jié)能環(huán)保為例，2021年，該項業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入25.58億元，同比增長39.62%。可營業(yè)成本的增速更快，達到43.32%。這就意味著，在去年，該公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務盈利能力已有所減弱，毛利率較上年同期減少了1.88個百分點。這其中，雙良節(jié)能的拳頭產品溴冷機毛利率下滑較大。2021年，該類產品毛利率為28.12%，較上年減少2.9個百分點，這樣的毛利率也創(chuàng)下了近十年來的新低。在主業(yè)觸及“天花板”之后，雙良節(jié)能開始頻繁進行并購重組，跨界化工、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，結果都以失敗告終。在各種轉型嘗試失敗后，雙良節(jié)能將目光瞄準了光伏行業(yè)，希望憑借已有的多晶硅還原爐、換熱器等王牌業(yè)務，實現(xiàn)公司發(fā)展的新突破。

江蘇陽光是全國乃至全球的“毛紡大王”，其主營業(yè)務更早觸及“天花板”，不得不通過跨界尋求突破。這些年來，江蘇陽光的跨界腳步涉及服裝、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、生態(tài)農林、房地產、金屬制品等產業(yè)，但最鐘愛的還是光伏產業(yè)。江蘇陽光及其實控人陸克平曾數(shù)次大手筆投資光伏產業(yè)，兜兜轉轉十余年，不僅所有投資打水漂，“玩壞”一家上市公司，陸克平還因套現(xiàn)、違規(guī)信披等原因，嚴重擾亂市場秩序，被證監(jiān)會裁定終身市場禁入。2005年，中國光伏產業(yè)剛剛起步時，陽光集團便急切入場，計劃開發(fā)納米光熱伏電池項目，最后在外界質疑聲中不了了之;2008年江蘇陽光參與投資的寧夏陽光硅業(yè)有限公司(以下簡稱寧夏陽光)成功生產出1500噸多晶硅，卻遇上了歐美對我國光伏產業(yè)的“雙反”調查以及席卷全球的金融危機，導致相關項目進度停滯，之后又遇到多晶硅價格暴跌，寧夏陽光硅業(yè)最終破產;2010年試圖通過借殼海潤科技，把旗下的光伏產業(yè)單獨上市。陸克平及其控制的紫金電子在海潤光伏身上累計減持套現(xiàn)超20億元，最終海潤光伏以退市“謝幕”，留下近20萬血本無歸的股東欲哭無淚。

門檻極高的江蘇光伏行業(yè)

自“雙碳”目標提出以來，光伏行業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇，再加上“整縣推進”政策和高額地方補貼的吸引，跨界光伏行業(yè)的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內已有不少于106家企業(yè)宣布跨界光伏，其中不僅有海爾、京東、順豐和比亞迪這樣的知名巨頭，甚至連中國郵政、中石化這樣的大型央企也紛紛下場。光伏產業(yè)中最亮眼的當數(shù)江蘇軍團，素有“世界光伏產業(yè)看中國，中國光伏產業(yè)看江蘇”的美譽。據(jù)省發(fā)改委高新技術處處長鄂有陽介紹，江蘇2021年光伏新增裝機容量達到223萬千瓦，累計裝機容量1916萬千瓦，全省光伏組件產量超過81GW，同比增長32.9%，江蘇光伏產業(yè)無論是在制造業(yè)規(guī)模還是在產業(yè)化技術水平，抑或是在應用市場拓展等方面都走在全國前列。

根據(jù)現(xiàn)有名單數(shù)據(jù)，江蘇光伏企業(yè)超過96家，其中開啟中國光伏“黃金年代”的尚德電力和大全能源可以看作是江蘇光伏產業(yè)的“縮影”。尚德電力的創(chuàng)始人是被稱為“光伏教父”的施正榮，早在2004年，尚德電力在全球光伏市場占比達到了61%。但彼時的中國光伏產業(yè)有一個致命缺陷，便是原材料和市場“兩頭在外”，這一軟肋被歐美國家利用，通過發(fā)起“雙反”，沉重打擊了尚德集團及整個中國光伏產業(yè)。今年風頭正盛的大全能源是國內領先的多晶硅專業(yè)生產商，得益于多晶硅行業(yè)量價齊升，大全能源業(yè)績持續(xù)高漲。今年僅一季度，大全能源營業(yè)收入達81.29億元，同比增長389.28%。

江蘇光伏行業(yè)逐漸趨熱的背后，卻也潛藏著重重危機。一方面，江蘇光伏企業(yè)大多集中于下游的硅片加工和開發(fā)，對上游硅料的掌控力度較低，利潤受原材料價格波動影響較大。業(yè)內人士有句話：“擁硅為王”，從光伏各環(huán)節(jié)擴產周期來看，硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)更容易快速擴張，而硅料環(huán)節(jié)本質上屬于化工原料，投資規(guī)模大、安全性要求高，擴產速度遠遠不如下游環(huán)節(jié)。7月初，硅料價格暴漲，光伏多晶硅已經突破300美元/千克，這一價格比之2020年同時期上漲逾400%。部分業(yè)內人士吐槽：“光伏全產業(yè)鏈60%的利潤都被硅料賺走了，就怕到時候上游吃飽，下游跌倒”。另一方面，相當一部分江蘇光伏企業(yè)專注于多晶硅開發(fā)，面臨單晶硅“產業(yè)革命”的危險。單晶硅片在性能和轉換效率方面均優(yōu)于多晶硅片，過去因為多晶硅價格便宜且可塑性強，所以多晶硅的市場應用更為廣泛。然而起家于西安的隆基股份改變了這一格局，其在2013年開始推廣硅片的薄片化，研發(fā)儲備110超薄片的切片技術，目前細線金剛線薄片技術已經相當成熟，可以最大限度降低系統(tǒng)成本。在自動拉晶技術的支持下，單晶硅片尺寸可靈活設計，實現(xiàn)晶體尺寸的效益最大化。目前單晶硅片的市場占比已經從2018年的39.5%提升至80%以上，素有“價格屠夫”之稱的隆基股份，一旦發(fā)起價格戰(zhàn)，專注于多晶硅領域的傳統(tǒng)硅片企業(yè)將面臨被擠出市場的危險。

產業(yè)鏈融會貫通才有未來

多數(shù)江陰企業(yè)家很早便意識到轉型的重要性，掀起了一股股跨界大潮，但是敗多勝少，其中一個很重要的因素便是原有王牌產業(yè)能否與新開拓產業(yè)融會貫通。江陰跨界企業(yè)中最成功的當數(shù)長電科技，其前身是江陰晶體管，后來跨界芯片制造，成為大陸第一、全球第三的封測巨頭，可以提供全方位的芯片成品制造一站式服務。晶體管本就是芯片的重要組成部分，長電科技的跨界有著較為可靠的技術路徑，很容易做到兩個產業(yè)間的融會貫通。

從制造業(yè)跨界娛樂圈的江陰中南文化則是典型的反面案例，中南文化原來稱“中南重工”，起源于校辦工廠，此前主要從事管件、法蘭、管系、壓力容器的生產和銷售，經過多年的經營，于2010年成功登陸A股。此后其創(chuàng)始人陳少忠將目光投向了娛樂業(yè)，號稱要形成雙主業(yè)公司。通過大量收購資產和聘請業(yè)內大拿，中南文化一度成為國內影視行業(yè)內一顆耀眼的新星，甚至產出了《我不是藥神》這部票房高峰。但是中南文化和重工兩個風馬牛不相及的產業(yè)很難相互交集，運營管理經驗不能共享，資金上有時還需“拆東墻補西墻”，最后不得不進行破產重整。

從產業(yè)鏈深度整合的角度來看，雙良節(jié)能跨界光伏產業(yè)的是有相當?shù)膬?yōu)勢。雙良集團常年深耕還原爐市場，與很多硅料廠商有密切合作，通過布局硅片環(huán)節(jié)，可利用設備供應商、客戶雙重身份加深產業(yè)鏈合作，保證硅料供應和還原爐設備持續(xù)輸出，較容易實現(xiàn)雙產業(yè)融會貫通。但雙良節(jié)能更需關注的是“顧此失彼”的問題，通過其公開披露的財務報表不難發(fā)現(xiàn)，其資產負債率、短期借款、財務費用近年來都出現(xiàn)了明顯的大幅增長。相關數(shù)據(jù)顯示，2003-2021年，雙良節(jié)能的資產負債率從23%增長至72.66%。尤其是切入光伏產業(yè)之后，雙良節(jié)能的資產負債率增長很快，其2020年資產負債率為46.16%，可2021年就突增至72.66%。截至2022年3月31日，雙良節(jié)能的資產負債率增至74.86%。綜合看來，雙良集團未來的轉型之路可謂風雨難測，對其經營者來說是個不小的考驗。

而江蘇陽光屢戰(zhàn)屢敗光伏產業(yè)的前景可能就不太樂觀了，今年3月，江蘇陽光宣布擬設立一家主營硅片、硅棒等的全資子公司，注冊資本20億元。4月，公司再度宣布擬在包頭建設多晶硅、電池片及組件等項目，總投資約200億元。而截至今年一季度末，江蘇陽光貨幣資金僅7.72億元，這一百億跨界投資舉措甚至引來監(jiān)管關注，上海證券交易所迅速向該公司下發(fā)了問詢函。江蘇陽光自己在公告中也承認：投資額遠高于其賬面資金水平，可能會對公司現(xiàn)金流造成壓力。

分析人士指出，江蘇陽光在光伏產業(yè)方興未艾的2005年便已入場，其一敗再敗的主要原因不在于外界的競爭對手，而是其內部經營上存在許多問題，既缺乏充裕的資金，也沒有雄厚的技術積累，從毛紡到光伏，步子邁得太大!(尹 穎樊 駿 朱冰彥)