資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì) 5月流動(dòng)性總量有望維持穩(wěn)定投放

節(jié)后首個(gè)交易日，資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)。5日，Shibor短端品種集體下行。其中，隔夜品種下行5.5bp報(bào)1.783%，7天期下行10.3bp報(bào)1.903%，14天期下行11.5bp報(bào)1.907%，1個(gè)月期下行0.9bp報(bào)2.116%。

受到資金面寬松影響，5日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，5日公開(kāi)市場(chǎng)有500億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈回籠400億元。

值得一提的是，4月央行雖未降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，但資金利率中樞明顯下移，月度均值大幅低于此前各月，在隔夜市場(chǎng)表現(xiàn)尤為顯著。從市場(chǎng)角度而言，DR007低于7天逆回購(gòu)利率的幅度達(dá)到2021年以來(lái)的新低。

那么，5月市場(chǎng)資金面會(huì)如何?“5月流動(dòng)性受到財(cái)政收入和政府發(fā)債提速的影響，存在一定的壓力，但考慮到央行公開(kāi)市場(chǎng)操作和財(cái)政發(fā)力、減稅降費(fèi)等因素后，預(yù)計(jì)2022年5月流動(dòng)性壓力不會(huì)太大，超儲(chǔ)率升至1.5%左右。”國(guó)泰君安研究所宏觀首席分析師董琦分析認(rèn)為，通常5月財(cái)政收入處于全年各月份中上水平，但由于地緣沖突持續(xù)和疫情管控措施持續(xù)較強(qiáng)，企業(yè)利潤(rùn)和個(gè)人收入不及預(yù)期，預(yù)計(jì)財(cái)政收入或面臨一定程度下降。

此外，董琦表示，綜合現(xiàn)金漏損、外匯占款變動(dòng)，財(cái)政存款變動(dòng)、繳準(zhǔn)壓力、公開(kāi)市場(chǎng)到期量等因素，若央行不進(jìn)行任何公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖，5月流動(dòng)性缺口約為6460億元，環(huán)比明顯下降。“預(yù)計(jì)央行大概率會(huì)進(jìn)行MLF等額對(duì)沖，以及搭配逆回購(gòu)每日續(xù)作100億元，則流動(dòng)性缺口可以彌合，小幅富余140億元。而若5月降準(zhǔn)落地，5月、6月MLF到期縮量的可能性較大，流動(dòng)性會(huì)有1萬(wàn)億元的富余。”

天風(fēng)證券研究所副所長(zhǎng)、固定收益首席分析師孫彬彬則指出，在不考慮央行投放的情況下，預(yù)估5月銀行體系資金增加約為350億元。

“5月預(yù)計(jì)央行在流動(dòng)性總量上繼續(xù)維持穩(wěn)定投放，維持流動(dòng)性合理充裕是政策起效的基礎(chǔ)，也是應(yīng)有之義。當(dāng)然，從近期一系列政策安排觀察，5月央行降息的可能性仍在。”孫彬彬進(jìn)一步認(rèn)為，對(duì)比借鑒2020年，疫情明確拐點(diǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，政策形成合力，市場(chǎng)信心恢復(fù)，則貨幣政策也會(huì)有所調(diào)整轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。這時(shí)可能是資金面生變之時(shí)。

實(shí)際上，在外部加息節(jié)奏加快以及內(nèi)部物價(jià)有所制約下，5月貨幣政策基調(diào)仍偏松，將更著重結(jié)構(gòu)性工具。近期貨幣政策已經(jīng)陸續(xù)推進(jìn)頗多工具，除了傳統(tǒng)的降準(zhǔn)以外，還有2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流再貸款以及400億元普惠養(yǎng)老再貸款，這三類均為傳統(tǒng)支小支農(nóng)再貸款的基礎(chǔ)上的新創(chuàng)設(shè)工具。這類結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)靈活，采用“直達(dá)機(jī)制”，能夠在呵護(hù)銀行凈息差的同時(shí)提供低息貸款，將成為很好的貨幣政策工具的選擇。(記者 劉揚(yáng))