格力跌停：造車豪賭成虧損黑洞-全球觀焦點

格力電器，今日跌停 !

130 億世紀大收購，30 億火線增資，18.2 億的股權拍賣，最后只剩：

(資料圖)

格力鈦（珠海銀隆）2022 年底，凈資產(chǎn) 2.37 億。

誰來為這場豪賭造車買單？

五一前最后一個工作日晚上，格力電器的 2022 年年報掛到了深交所。

曾經(jīng)的珠海銀隆新能源，現(xiàn)在的 " 格力鈦 "，2022 年度凈虧損達到 19 億元，導致整個公司凈資產(chǎn)，從年初的 21.47 億元，縮水到 2.37 億元。

格力鈦 2022 年經(jīng)營數(shù)據(jù)（格力電器年報）

2021 年，格力電器以 18.28 億元，拍下珠海銀隆 30.47% 的股權，按照現(xiàn)在 2.37 億的凈資產(chǎn)，對應下來的凈資產(chǎn)只剩 7221.39 萬元。

格力電器 18.28 億的拍賣投入，已經(jīng)虧掉了 17.55 億。

2016-2017 年，董明珠個人累計 " 出資 "23.4 億元，拿下珠海銀隆 17.46% 的股權，按最新的凈資產(chǎn)，對應只剩下 4138.65 萬。

董小姐的 23.4 億投入，虧掉了 20 多個億。

130 億收購，18 億拍賣

2016 年 10 月的格力電器股東大會，曾經(jīng)劍拔弩張，搞出了史無前例的 130 億并購失敗。

所以 5 年后，有人抄近道繞過了股東大會。

結(jié)果都是一樣，格力一定要買下珠海銀隆。

2016 年 9 月，格力電器拋出收購方案，擬出 130 億元，購買珠海銀隆 100% 股權。

本來這是一場銀隆老股東的套現(xiàn)盛宴，但遭到了格力中小股東的奮起反對。

2016 年 10 月 28 日格力電器的股東大會，投票環(huán)節(jié)遭到廣大投資者前所未有的抵制，圍繞這次 130 億收購形成議案中，有 28 個議案和子議案，未獲得通過。整個并購胎死腹中。

董明珠在那次股東會上，發(fā)表了一番情緒激動的言論，現(xiàn)在視頻在網(wǎng)上依然能看到。

兩個月后，董明珠以個人名義帶著萬達王健林、京東劉強東共 30 億資金，入股了銀隆。

但接下來 5 年，銀隆依然一地雞毛。董一度以侵占資產(chǎn)為由與銀隆原創(chuàng)始團隊發(fā)生糾紛。

2021 年 8 月底，在京東司法拍賣平臺上進行了一場網(wǎng)絡拍賣。

三家公司持有的珠海銀隆 3.3619 億股被掛出，起拍價 18.28 億元，平均每股 5.43 元。

格力用起拍價拿下了這批股權，成為珠海銀隆的第一大股東。

沒有競爭對手。

三個月后，珠海銀隆新能源，悄然改名為 " 格力鈦新能源股份有限公司 "，成了上市公司格力電器控股的子公司。

再回看 2021 年 8 月 30 日，格力以 18.28 億元參與拍賣，沒有中小股東投票，這就避免了當初遭遇小股東用腳投反對票的結(jié)果。

股權拍賣的當天，格力電器召開董事會，董明珠本人回避表決，7 名董事以 6 張贊成票火速通過了參與拍賣的議案。

拍賣背后暗藏對賭糾紛

格力剛公布的財報顯示，格力鈦（曾經(jīng)的珠海銀隆）2022 年凈利潤為 -19.05 億，凈資產(chǎn)只剩 2.37 億。

從 40 億凈資產(chǎn)估出 130 億的估值，到 30 億增資，再到 2021 年的 18 億拍賣，最后，核心數(shù)字就是虧損 19 億，凈資產(chǎn)僅剩 2.37 億。

據(jù)格力電器 2022 年年報數(shù)據(jù)：格力鈦（珠海銀隆）

總資產(chǎn) 250.24- 總負債 247.86 億 = 凈資產(chǎn) 2.37 億元

2016 年，曾經(jīng)擺到格力股東大會上，是珠海銀隆亮眼的財務數(shù)據(jù)。

2015 年、2016 年 1-6 月珠海銀隆營收都接近 30 億，凈利潤接近 4 億。凈資產(chǎn) 40 億，估值 130 億，看起來并不過分。

殊不知，珠海銀隆的 40 億凈資產(chǎn)和營收，是短時間內(nèi)用對賭式融資和國家的新能源補貼吹起來的泡沫。光 2016 年，銀隆就拿到了 21.35 億的新能源補貼。

而對賭式融資，根本就沒擺到當時的臺面上公告。

隨著 2016 年的收購失敗，珠海銀隆開始急轉(zhuǎn)直下。雖然董明珠帶人增資 30 億，但此后 5 年珠海銀隆依然巨虧幾十億。

格力電器草率拿 18.28 億拍賣，還有一份隱藏代價，在拍賣后半年就開始揭曉。

陽光保險正在，一直在，找 " 格力鈦 " 要債。

早在 2015 年 12 月，陽光保險出資 10 億元入股珠海銀隆，并約定了業(yè)績對賭。后因珠海銀隆業(yè)績不達標，陽光保險要求珠海銀隆與原股東承擔補償責任，訴求金額是原來的本金 10 億元及利息 1.5 億元，總計 11.5 億元。

與陽光保險類似，珠海銀隆的原小股東中，存在這樣 " 明股實債 " 業(yè)績對賭協(xié)議的小股東，還有另外 7 家，投入的本金是 11.1 億元，加上陽光保險的 10 億，總計是 21.1 億元的入股本金，實際是 " 明股實債 " 性質(zhì)的對賭借款。

陽光保險向珠海銀隆投入 10 億，一開始追求的并不是 1.5 億的利息，而是，7 個多億的收益。

2016 年 9 月，格力電器拋出收購方案，擬出 130 億元，購買珠海銀隆 100% 股權。

當時珠海銀隆有 21 名股東，其中陽光保險獲得格力給出的對價是 17.48 億元（股票形式支付）。如果收購方案通過，陽光保險的 10 億元出資，獲得的收益（稅前）將達到 7.48 億元，收益率 74.8%。

入股時間才一年，收益率 74.8%，原本這是一場暴利的盛宴。但是廣大投資者的眼光是雪亮的。

130 億并購被抵制。

但時間證明，中小股東當初的抵制不管用。

2021 年，格力電器通過拍賣獲得珠海銀隆股權，加上董將自己持有的銀隆股權的投票權委托給格力，使格力電器最終還是成為了珠海銀隆的控股股東。

作為格力電器的子公司格力鈦（珠海銀隆），現(xiàn)在雪上加霜，不僅凈資產(chǎn)已縮水到只剩 2.37 億，還要面對陽光保險等一波投資人的退股和索賠。

從最早的 130 億收購草案，到董明珠個人 2016 年底入股珠海銀隆，再到 2021 年股權拍賣，歷時已經(jīng)有 5 年時間。

格力電器方面試圖拿下、和最終拿下這塊問題資產(chǎn)之前，自始至終，沒有信披珠海銀隆背后涉及到巨額的對賭。

跌停背后：造車大敗局

據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2022 年 6 米以上的客車銷量排名，一名的宇通客車 24892 輛，第二名中通客車 8957 輛，第三名蘇州金龍 7741 輛。

格力鈦（珠海銀隆）2022 年 6 米以上客車銷量為 1789 輛，同比上一年減少了 11.65%。

曾經(jīng)珠海銀隆也有高光時刻。

2015 年，當時的珠海銀隆宣布建成 3 大生產(chǎn)基地，可年產(chǎn)純電動車 3.3 萬輛，多功能電動車 10 萬輛，一年銷售訂單達到 7000 輛。

13 萬輛的產(chǎn)能，想法曾經(jīng)很豐滿，但最高峰時銀隆只賣到過一年接近 7000 輛。

如今從 7000 輛，到了 1700 輛。

2018 年，珠海銀隆的創(chuàng)始人魏銀倉，遠遁美國。

魏銀倉是河北武安市人，上世紀 90 年代開始在河北從事汽修、鐵礦和高速公路等業(yè)務，后前往美國，2004 年左右到珠海，涉足房地產(chǎn)開發(fā)。

格力鈦（珠海銀隆）原創(chuàng)始人魏銀倉

魏銀倉的另一條線，是在 2009 年底，成立了格力鈦 - 珠海銀隆的前身，珠海銀通新能源有限公司（以下仍統(tǒng)一稱珠海銀隆），早期注冊資本為人民幣 6000 萬元。2011 年，珠海銀隆拿到了首筆外部投資——中科沙鋼創(chuàng)投的 2.16 億元。此后逐步開始向新能源車方向轉(zhuǎn)型。

2011 年，珠海銀隆收購美國公司奧鈦（Altair Nano）控制權，宣稱獲得了鈦酸鋰電池的核心技術，又在 2012 年至 2013 年，先后收購珠海廣通汽車，石家莊中博汽車，獲得了生產(chǎn)資質(zhì)。

問題的關鍵，是這家美國奧鈦，成立了 35 年，從沒盈過利，嘗試了多種業(yè)務，最后宣稱取得了一項 " 鈦酸鋰 " 電池的技術。這也是珠海銀隆收購的核心資產(chǎn)。由于沒有交易額和市值，在被魏收購后，美國奧鈦于 2014 年提出主動退市，在粉板市場交易。

對此，魏銀倉稱：關于美國奧鈦的負面消息及 35 年歷史上沒有盈利，都是事實。這是因為原公司布局軍方市場，布局民用領域過晚。

" 咱們（珠海銀隆）收購他就是沖著技術去的。現(xiàn)在技術已經(jīng)買回來、專利已經(jīng)買過了，都掌握在手里。"

" 鈦酸鋰 " 電池 + 造車資質(zhì)，成為魏銀倉新能源造車故事的融資底本、故事核心。

格力 130 億收購失敗，董明珠帶隊 30 億增資之后，魏銀倉的銀隆故事很快走向了尾聲。

運營方面，2018 年年初，銀隆新能源被爆出拖欠多家供應商貨款超過 10 億元。5 月，多家媒體報道銀隆河北武安工廠大面積減產(chǎn)。6 月初，珠海銀隆宣布裁員 44％，人數(shù)達 8000 人；7 月，南京銀隆產(chǎn)業(yè)園由于和業(yè)主方的糾紛未平，一度被江蘇省高級人民法院查封。

2018 年 11 月份，珠海銀隆創(chuàng)始人和大股東魏銀倉、前高管孫國華被曝涉嫌侵占公司利益超 10 億元。

2018 年 12 月，魏銀倉從香港前往美國。

但接下來，董明珠和格力沒能把魏銀倉的 " 鈦酸鋰電池 " 故事講好。

2016 年 10 月格力電器的臨時股東大會上，董明珠宣稱，鈦酸鋰是中國惟一，甚至是最先進的技術，" 使用壽命、溫度寬度沒有一個電池能夠能從技術角度來跟他抗衡，或者比他強，還沒有。"

董明珠認為：出于優(yōu)秀的安全特性，用戶會買賬鈦酸鋰大巴車，這將占據(jù)中國一半的市場。賣到世界上，至少也有 10 萬輛大巴訂單，這還是保守估計。

但鈦酸鋰電池并不是新技術，新能源業(yè)內(nèi)人士認為，鈦酸鋰電池具有安全、耐低溫、充電快、壽命長等優(yōu)點。

不過要命的是，相比三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池，鈦酸鋰電池有能量密度低、電池重量大、續(xù)航里程短、價格昂貴等缺點。

家用太貴、太占空間。

權衡之下，銀隆的量產(chǎn)重點是鈦酸鋰電池化的公交車、客車，但問題還是價格昂貴：金龍、宇通等車企的主流產(chǎn)品，都在 70 萬左右及以下。銀隆的某些車型定價直接達到 100-200 萬。

魏銀倉時代，銀隆的核心利潤在于補貼。魏銀倉曾對外介紹，銀隆客車 " 雙層車連車架 200 多萬，國家補貼之后 100 多萬。 ( 如果不算補貼，售價則為 ) 200 多萬，現(xiàn)在出口都是 200 多萬。"

公開數(shù)據(jù)顯示，銀隆新能源車的補貼存在一個逐年退坡的現(xiàn)象：2016 年最高時單輛車補貼可達 50 萬元 / 輛，但到 2017 年、2018 年分別為 20 萬 / 輛、12 萬 / 輛。

2019 年初，董明珠在央視《對話》節(jié)目中曾痛批中國車企粗制濫造。節(jié)目結(jié)束不久，銀隆新能源就推出了自己的首款量產(chǎn)車——銀隆艾菲，一款對標別克 GL8 的 MPV，補貼前指導價為 43 萬元。這背后，珠海銀隆曾推出過純電 SUV、MPV 等面向家用市場的車型，但都無疾而終。目前，銀隆（格力鈦）的官網(wǎng)中商務車類目，MPV 車型 " 艾菲 " 的影子也消失了，只剩下電氣化改裝的考斯特。

2023 年起，延續(xù) 13 年之久的新能源 " 國補 " 政策正式退出歷史，今年一季度，新能源客車累計銷售 0.7 萬輛，同比下降 2%，銷量創(chuàng)近年同期新低。這對格力鈦的未來將有更明顯的沖擊。

從 130 億收購，到年年虧損，凈資產(chǎn)只剩 2.37 億。

2016 年 10 月 28 日股東大會，否決。

2023 年 5 月 4 日二級市場，跌停。

對于這場有關珠海銀隆的豪賭，格力電器的二級市場投資者們，一直在用腳投票。