哪吒汽車：新勢力IPO的“落后”者

今年以來，造車新勢力月交付量排位不斷變化，前三強的格局不再是“蔚小理”，而基本上是“小理哪”。其中令人些許驚訝的是，原本比較低調的哪吒汽車，今年月交付量一直穩定在前三。數據顯示，哪吒1-5月累計交付量為49974輛，僅次于小鵬，位居新勢力第二。

雖然市場表現持續向好，但哪吒在新勢力中也有落后的一面，比如上市進展。今年上半年，零跑、威馬、哪吒都被曝計劃年底前實現港股IPO，目前，零跑和威馬已向港交所遞交了招股書，而新勢力中僅剩哪吒近期沒有上市相關動作，在IPO競速中，哪吒顯然有些滯后了。

新勢力第一梯隊的常駐“嘉賓”

因為市場表現突出，哪吒汽車在新勢力中被認為是黑馬般的存在。2021年，哪吒汽車月度交付量持續上升，走出了異于其他新勢力的曲線。進入2022年，哪吒繼續向更高沖擊，1月交付量突破了1.1萬輛，3月更是創造了1.2萬輛的歷史記錄。與2021年格局不同的是，哪吒汽車今年已穩居新勢力第一梯隊。

哪吒的市場表現為何突出？還要從哪吒在售車型的定位說起。不同于“蔚小理”主打高端路線，哪吒則主攻10萬元上下的市場區間，其在售車型哪吒V起售價是7.49萬元，哪吒U起售價為11.78萬元，且兩款車型都是SUV。

哪吒V是哪吒的銷量擔當，今年1-4月累計終端銷量中，哪吒65%的銷量都來自哪吒V。哪吒V定位小型純電SUV，在這一細分市場，其競爭對手并不多，主要是東風EX1、幾何EX3功夫牛等，而相比這些車型，哪吒V憑借更EV化的外觀設計，更多的配置版本以及高性價比的特點，在小型SUV市場有著領先的優勢。

圖片來源：哪吒汽車

哪吒另外部分的銷量則來自于哪吒U，作為緊湊型SUV，哪吒U所在細分市場有比亞迪元、AION Y這兩大強勁對手，所以哪吒U的市場表現并不如哪吒V。

此外，哪吒車型的定位是面向三四五線城市，用戶群體主打小鎮青年。在近兩年的新能源汽車下鄉活動中，哪吒的兩款車型也都有參與。有分析認為，哪吒旗下車型價格不高，又兼具新能源車使用成本低的優勢，所以哪吒在三四五線城市有很好的市場空間。

IPO進展暫時落后

有了逐漸向好的市場表現，對于新勢力IPO來說無疑是加分項。今年2月中旬，有消息稱合眾新能源已經選定中金公司和中信證券等銀行幫助其在香港IPO，最早可能在今年進行，另外其還選定了與摩根士丹利和瑞銀集團就首次股票發售進行合作。

只不過，在上述消息之后，哪吒汽車再也沒有披露過有關上市方面的信息。而新勢力中，零跑、威馬已相繼向港交所遞交了招股書，這意味著在上市進展上，前兩者已經快于哪吒。

全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴曾分析，資本市場對新勢力投資的熱情已有所減退，在此情況下，港股不太可能會有很多新勢力上市，即使上市，企業的估值邊際也會大大下降。這意味著先上市的更占據資本的先機，而后上市的企業，它的邊際效益可能會受影響。

實際上，資金一直是造車新勢力最渴求的。哪吒汽車CEO張勇曾說，“企業發展需要大量的錢，要說我們不缺錢那是假的，就是現在已經上市融到錢的（企業），也需要再融資，對于企業來說，錢越多越好。”

因為需要資金，所以“蔚小理”自去年開始就從美股趕赴港股上市，尋求更多元的資本支持，新勢力二梯隊企業今年以來也瞄準了港股上市。而現狀是，新勢力僅剩哪吒暫時沒有上市動作。

蓋世汽車注意到，國內企業到香港上市有兩種方式，一種是H股模式，另一種是紅籌模式。由于采用H股模式向港交所申請上市需得到中國證監會批準，這一流程所花費的時間往往較長，所以新勢力們港股上市主要采用了紅籌模式，即在境外（如開曼群島）設立離岸公司，并利用離岸公司返程收購境內公司的股權或資產，之后以該離岸公司作為上市主體申請香港上市。

企查查APP顯示，目前蔚來、小鵬、理想、零跑、威馬都注冊了境外離岸公司，但哪吒汽車暫時還沒有，對于哪吒來說，IPO或許并沒有那么著急，或者它后續會選擇其他資本市場上市。

蓋世汽車研究院分析師認為，不同的公司，它們的發展階段以及對資金的需求程度不一樣，上市的時間也會不一樣。對于交易所來說，汽車科技公司只要滿足上市條件，都可以申請上市，只不過后續上市的企業邊際效益可能不會很大。