環球觀察：大模型“奶活”了多少 ICU 里的公司？

當下如果錯過了大模型的風口，可能便會錯失近年來最為確定的造富機會。在這場資本盛宴面前，有 "AIGC 收入僅占營收十分之一 " 的公司，也要選擇跑步上市；有人包裝概念、狂攬融資。浪潮之下，是否會留下一地雞毛？

作者 |董溫淑

(資料圖)

編輯 |李 原

運營 |劉 珊

大模型蛋糕，誰都想來切一刀

作為近年來的最大風口，大模型讓一度已不性感的 AI 生意再度獲得了創投圈的追捧——更讓不少本已經一腳踏入 ICU 的公司，看到了回春甚至暴富的希望。

去年底，隨著大模型概念被不斷拱熱，在 A 股市場里，造富游戲再度風生水起。從昆侖萬維到湯姆貓，只要能跟大模型 " 蹭 " 上關系的公司，其股價都得到了數倍、乃至十倍的瘋漲。

這無疑讓更多公司的神經興奮起來。從那時起，業內便開始猜測，誰最有希望成為 " 國內 AIGC IPO 第一股 "？

5 月 30 日，曾被戲稱為中國 AI" 活化石 " 的出門問問，在此前數次上市和追加融資未果后，再度以主打 AIGC（人工智能生成內容）的概念，向港交所遞交了招股書。在招股書中，出門問問將自己描述為 " 亞洲為數不多的具有建立通用大模型能力的 AI 公司之一 " ——而這也是出門問問近 4 年來，進行的首次融資嘗試。

成立于 2012 年的出門問問，此前已在 AI 領域耕耘超過 10 年。在業內，它最為人樂道的是創始團隊與資本陣容的豪華光環。可以說創立之初，它便作為潛在獨角獸，一直被市場寄予厚望。

圍繞在出門問問創始人李志飛身上的，有前谷歌科學家、谷歌手機離線翻譯功能開發者、自然語言理解（NLP）和人工智能專家等多重閃亮標簽。過去 10 年，李志飛也一直作為 " 頂尖專家 "，活躍在 AI 行業中。

2012 年創業之初，李志飛表示出門問問要做 " 中國的 Siri"。作為對比，AI 明星公司商湯科技 2014 年成立，另一家知名 AI 企業云從科技則成立于 2015 年。帶著如許光環和資源，出門問問背后的投資方也堪稱豪華，集結了大眾汽車、谷歌、紅杉、真格、SIG 海納亞洲等明星資本。

今年 2 月 15 日，李志飛毫不意外地宣布出門問問也將參與大模型創業。4 月 20 日，出門問問官宣了大模型 " 序列猴子 " 內測，并基于 " 序列猴子 " 推出了多款面向創作者的 AIGC 產品及應用。

不過從時間點來看，" 序列猴子 " 的發布，顯然是為了出門問問 IPO 添柴助火。僅僅一個月后，出門問問便遞交了招股書。

在招股書中，出門問問對自己的 AIGC 相關業務顯得非常自信：" 按 2022 年 AIGC 解決方案收入計，我們是中國最早一批起步、營收最高的專注于 AIGC 技術的 AI 公司。" 同時，招股書里還花了大量篇幅，介紹公司在 AIGC 層面能夠提供的解決方案。

但從數據來看，這個表述很像是在蹭 AIGC 的熱度。

根據招股書顯示，2020-2022 年，出門問問實現收入分別為 2.65 億元、3.98 億元與 5.00 億元，2021 與 2022 年分別同比增長 50.4% 與 25.7%；與此同時，2020-2021 年，出門問問的經調整虧損分別為 1.57 億元與 7344 萬元。2022 年，公司扭虧為盈，實現經調整利潤 1.09 億元。

▲（出門問問業務營收占比。來源 / 公司招股書）

而在業務營收占比上，出門問問目前最主要的營收來源仍是 AIoT（人工智能物聯網）硬件，針對企業的 AI 語音解決方案次之；AIGC 相關業務包括 AI 配音助手 " 魔音工坊 "、寫作助手 " 魔撰寫作 "、數字人生成產品 " 奇妙元 "，營收占比較低。

據招股書顯示：2020 年、2021 年、2022 年，出門問問 AIoT 解決方案營收占比分別為 83%、85%、39.4%；AIGC 解決方案營收占比分別為 0.2%、1.7%、8%。

換句話說，AIGC 在出門問問的營收占比中，僅占不足十分之一的份額——這也成為近期各方對于出門問問此刻 " 跑步上市 " 的核心質疑點。

與一眾陷入虧損泥潭的 AI 公司相比，出門問問雖然收入和盈利規模有限，但當下最大的亮點，或許在于其毛利率明顯提升、扭虧為盈。但從其營收架構來看，盈利的優化，實際上更多來自于出門問問投資方的 " 鼎力相助 "。

2017 年，出門問問獲得了來自大眾汽車集團獨家 1.8 億美元 D 輪融資，雙方共同成立了合資企業大眾問問。而在 2022 年的前五大客戶中，" 汽車附屬公司 A"（即大眾汽車）作為第一大客戶，幫助出門問問實現銷售額 2.13 億元，占總收入的百分比高達 42.6%。接下來，如果來自大眾汽車的這一支持被卸掉，出門問問的業績顯然很難維系。

而對于大模型公司來說，研發費用至關重要。招股書顯示：2020 年至 2022 年，出門問問的研發開支分別為 9709 萬元、9150.5 萬元與 1.19 億元，研發占比分別為 36.7%、23%、23.7%。

雖然李志飛曾公開提及，出門問問研發的大模型將維持幾百億參數的規模，盡量節省成本。不過對于大模型研發而言，這種規模的投入其對應的研發實力顯然不足維系。

而在當下一眾公司、以及資金實力雄厚的大廠都已奔赴大模型的背景下，各項業務研發支出剛超 1 億元的出門問問有實力訓練好大模型嗎？市場自然也會為它打上問號。

站在 " 豪華游戲 " 門外的失意人

從營收結構來看，出門問問現階段顯然仍是一家 AIoT 企業。想要在此基礎上完成對 AIGC 業務的全面轉型，李志飛面前還橫亙著許多攔路虎。

考慮到當下大模型的萬眾涌入浪潮，大模型創業已成為了一個 " 豪華游戲 "。據國盛證券研報，現在 GPT-3 僅訓練一次的成本就高達約 140 萬美元，對于一些更大的 LLM（大型語言模型），一次訓練成本介于 200 萬美元至 1200 萬美元之間；以 ChatGPT 在 1 月的獨立訪客平均數 1300 萬計算，其對應芯片需求為 3 萬多片英偉達 A100 GPU，初始投入成本約為 8 億美元，每日電費在 5 萬美元左右。

據民生證券不完全統計，目前國內至少已經有 30 多家大模型亮相，廠商涵蓋了互聯網巨頭、AI 上市公司、服務器龍頭企業、科研院所與一級市場創業公司。

而在招股書中，截至 2022 年末，出門問問賬面的現金及現金等價物為 4.05 億元，流動負債凈值為 33.17 億元，它未來面臨的資金壓力極大。

實際上，李志飛自己應該更清楚此刻大模型創業的艱難。他近期向媒體講述：" 我在美國跟很多朋友聊過，如果中國要做一個和 ChatGPT 差不多的大模型，可能門票就是 5000 萬美金，這里面 2000 萬美金買算力，2000 萬美金買人才，1000 萬美金做數據。"

同樣的話，李志飛也說給了前美團高級副總裁王慧文。2 月 10 日，李志飛與王慧文，以及真格基金合伙人戴雨森和劉元在一家日式居酒屋里，探討著中國大模型的未來。

就是在這個飯局上，王慧文興之所至，在朋友圈發出了那條著名的 "5000 萬美元帶資進組，做中國版 OpenAI" 英雄帖。真格基金也當即拍板，成為了王慧文首輪 5000 萬美元融資的投資方之一。

但在過去數年，已在 AI 賽道上頻頻失意的李志飛，卻在媒體鋪天蓋地的聲浪中，淪為了這個飯局上的 " 配角 "。

而出門問問在過去 10 年中走過的道路，可以看作是中國 AI 公司的發展縮影。在場景應用層面，AI 一直面臨著落地艱難、營收乏力的問題。如今，眼看著大模型為 AI 拉開資本盛宴，許多人可能也只能站在門口，目睹巨頭們的廝殺。

早在 2021 年，李志飛就曾指出：GPT-3 是 " 暴力美學 "、其本質是以數據量變引起質變。再向前推 10 年，創業早期，李志飛憑借 " 定義下一代人機交互 "、AI 語音識別的愿景打動了谷歌、紅杉資本、真格基金、歌爾聲學、大眾集團等明星資本。創辦的頭 7 年里，出門問問完成了七輪融資，頻頻出沒于獨角獸企業榜單之中。

但高光轉瞬即逝，緊隨而來的就是行業的至暗時刻。

變化最先發生在 2014 年，以 AI 語音助手軟件起家的出門問問開始轉向 AIoT 硬件領域，先后推出了智能手表、智能音箱、智能手環、智能無線耳機、智能車載等產品線。2018 年，出門問問還提出 AI 新零售戰略，在全國范圍新開 20 家線下智能體驗店。同與之相應地，公司規模迅速攀升至千人。

然而，從軟件向硬件的轉型并不如想象中順利。

人工智能行業連續創業者徐杰對「市界」指出，在那段時間轉型硬件的并不僅出門問問一家，科大訊飛、思必馳等語音識別企業也做出了相同的選擇。他表示：" 語音企業會嘗試軟硬結合，CV（計算機視覺）企業則是給標桿行業做解決方案項目總包，這無疑是因為大家都要找增量、找出口、求變現。"

但這一選擇的難點在于，智能硬件的市場同樣競爭慘烈，" 這種卷不僅僅是研發上的卷，還有供應鏈管理和市場銷售的卷，后者是我們不擅長的 "。徐杰說。

這種 " 不擅長 " 也體現在了出門問問的身上，激進擴張的另一面是大額虧損。李志飛曾坦言，2018 年末出門問問的虧損急劇擴大，再加上投資人開始對 AI 的魅力失去激情，" 燒不起 " 的出門問問不得不進行瘦身。

" 折騰 " 了 4 年后，出門問問砍掉了多條產品線，最后主要保留了智能手表和智能車載業務。據多位前員工在社交媒體平臺上透露，出門問問在 2019、2020 年多次大幅裁員，人員規模幾乎減半。截至 2021 年，出門問問旗下的 20 家 AIoT 門店也全部關閉。

2019 年后出門問問沒有再進行新一輪一級市場新融資。李志飛曾試圖將重點轉向二級市場，從 2017 年開始多次公開表露 IPO 意向，同樣未能成行。" 投中網 " 援引一位業內人士消息稱，2017 年行業中還傳出了出門問問形勢急轉直下，資金周轉困難的傳聞。

一位科技賽道投資人對「市界」表示，融資難背后是整個 AI 行業的發展困境，" 那時候在投資圈里流傳過一篇《投資人逃離人工智能》。由于商業化落地難等原因，2019、2020 年開始，AI 行業投融資趨向于理性，拿錢不那么容易了 "。

西南證券的一份研報顯示，AI 企業融資次數從 2019 年開始，出現了大幅下滑。

▲（2019、2020 年開始 AI 企業融資次數下滑）

資本寒冬之中，不僅是出門問問，許多無法自主造血的 AI 企業都不得不開始收縮開支、降薪裁員。同樣的事情也發生在獲得了李開復投資的追一科技、AI 四小龍之一的依圖科技、被投資大佬沈南鵬、徐小平所看好的格靈深瞳等企業身上。

經過頻頻變動，出門問問勉強擺脫了以虧損換增長的困境，但也離開了舞臺中央。如今其在智能手表、智能車載市場中的市場排名均較為靠后。據 " 蓋世汽車研究院 " 報告顯示，2022 年 1-8 月國內車載語音市場中大眾問問排名第四，市場占有率僅有 4.5%，遠低于科大訊飛等友商。

在這樣的背景下，出門問問無疑還需要找到新的 " 出路 "。2020 年前后，李志飛 " 先人一步 "，開始嘗試引領出門問問踏上大模型研發的賽道。可惜的是，這也算不上是一次成功的嘗試。

2020 年底，看到 OpenAI 研發的 GPT-3 發布，李志飛轉而計劃訓練出 " 中文版 GPT-3"。為此，他組建了一個十余人的團隊，在 2021 年上半年訓練出一個 60 億參數的模型，并將該模型命名為 "UCLAI（通用中文語言人工智能）"。

但是，該模型并未展現出令人滿意的上下文理解、連續多輪對話、交互能力，而這三項是衡量大模型智能化性能的關鍵點。考慮到訓練成本等問題，出門問問一度計劃將 UCLAI 擱置。

彼時，李志飛并沒有預料到他其實已經站在了大模型風口降臨的前夜。直到 2022 年末 ChatGPT 橫空出世，大模型的狂飆猛進給整個行業帶來了震撼。無論是王慧文的光年之外、王小川的百川智能等新項目的落地，還是 VC 們高舉熱錢下場，都清晰地透露出 AI 新時代將來臨的訊號。

泡沫之后，一地雞毛？

站在資本和企業的兩端，大模型如今已成為毋庸置疑的財富密碼。前述科技投資人對市界分析：" 從大環境來說，所有的資金都涉及到 mandate（投資要求），如果前面兩三年你不投新能源，你這個資金就交代不過去了，今年的話你，不投 AI，你這個資金肯定交代不過去。"

而從企業端來看，如果無法 " 擁抱 " 市場對大模型的熱情，或許就會錯失近年來最為確定的造富機會。

今年在資本行業中，已經發生了許多本已在 ICU 之外垂死掙扎，卻借助大模型東風，又被 " 奶活 " 的幸運故事。在作為 AI 大模型重點落地場景之一的智能機器人市場中，類似案例最為常見。

▲（圖源 / 視覺中國）

一位行業人士透露，某家在 2022 年由于資金鏈斷裂而一度大舉裁員的智能商用機器人企業，在今年一季度等來了投資人的 " 救命錢 "。這位行業人士向「市界」感嘆產業形勢的變化之快，" 從去年下半年連工資都發不出來，到今年的融資消息，前后只有 10 個月時間 "。

另一家已沉寂許久一度被傳 " 瀕死 "3 年有余的 AI 企業追一科技，似乎也等到了一個喘息的機會。

在 "AI 1.0 時代 "，追一科技曾有過高光時刻。2016 年，公司由騰訊歷史上最年輕的 T4 級技術專家吳悅創辦，主攻自然語言理解技術方向。在 2 年時間中，追一科技融資 3 輪，并吸引了李開復的創新工場、高榕資本、五源資本等明星資本。但在 2019 年的行業低谷中，追一科技不僅失去了股東的后續支持，還丟掉了大客戶，開始大規模裁員，陷入了沉寂。

大模型的出現，為這個 " 出道即巔峰 " 的故事帶來了轉機。在創始人吳悅的最新表態中，他講到相信在垂直領域和應用層面的大模型將帶來堅實的機會，" 要基于有多大能力做多大事 "，更加專注企業本身的經營，努力生存下去。

已連續兩年增長乏力的智能音箱行業，也需要在百試百靈的大模型中分一杯羹。除了行業龍頭百度、小米、阿里、小米接連宣布要積極擁抱大模型技術，今年 5 月，老牌音響企業 " 國光電器 " 也官宣將推出搭載 ChatGPT 的智能音箱。

更夸張的是，盡管該智能音箱產品短期內尚且無法產生銷售收入，曾經長期徘徊在 10-15 元股價的國光電器，股價漲到了近 7 年來的歷史新高 20.95 元 / 股。

而作為 AI 行業的 " 規軍 "，與老朋友王慧文一樣，已失意多年的李志飛自然不能讓這樣的機遇流逝，并需要在最短的時間內站上風口。從他拿出的實際行動看，出門問問官宣入局到奔赴資本市場，整個過程僅僅花費了不到 4 個月的時間。

在《跨越鴻溝》一書中，杰弗里 · 摩爾寫道：" 高科技產品面世過程中，最危險、最關鍵的一點，就是由少數有遠見者所主宰的早期市場，向被信奉實用主義的大批顧客所占據的主流市場過渡。"

如果拉長時間線，出門問問及其背后的 AI 產業可能還需要花費更多時間，才能真正跨過 " 商業化 " 的鴻溝。在這個過程中，多數創業者可能都難以避免 " 炮灰 " 的命運。而很快地，上一輪 AI 創業風口中，創業者們曾面臨的造血困局，或許將再次出現。

這不，AI 行業的久違的熱潮來臨之際，已經有急于 " 趕潮 " 的人，開始品嘗到失意的苦惱。

2023 年 5 月 11 日，思必馳因未能通過上交所審核而終止上市 ，結束了自己為期 10 個月的上市之旅。它也成為今年第二家沒有通過科創板申報的企業，而終止的理由之一是：公司經營能力的可持續性遭到質疑。

在招股書中，思必馳寫到：" 受限于研發投入，公司短期內仍會以場景化的中等規模大模型為主，如果未來不快速加大百億以上參數量級生成式 AI 大模型的研發投入和產業應用研究， 公司將面臨核心技術無法滿足市場多元化需求的風險，進而對公司業務及前景產生不利影響。"

而根據思必馳的招股書，2020 年至 2022 年，思必馳營收分別為 2.37 億元、3.07 億元、4.23 億元，凈利潤分別為 -2.15 億、-3.35 億、-2.97 億。

成立于 2007 年的思必馳，與出門問問同樣起家于語音 AI 賽道。據深度科技研究院院長張孝榮分析，思必馳的折戟與 ChatGPT 等大模型技術的興起有關，隨著大模型迅速占據 NLP 市場主流地位，思必馳所代表的傳統語音處理技術路線在市場競爭中快速邊緣化。

或許如今，大模型已不需要更多的熱度，反而需要更多冷靜的聲音。前述投資人對市界回憶到：在前幾年的 AI 行業資本寒冬中：" 隨著泡沫破滅，投資人和企業突然意識到，（算法創業）成本極高，都是在虧錢，反而讓上游賺錢了。"

而在大模型盛宴中，最先跑出的所謂 " 上游 "，或許便是為算法企業提供算力的 GPU 芯片企業英偉達等。近期，英偉達的股價扶搖直上，市值一度突破萬億美元，英偉達 CEO 黃仁勛更成為了新晉的創富明星，被萬眾追捧。英偉達也因此被稱為 "AI 金礦旁的賣鏟人 "。

幾乎已無人記得，短短一年之前，因虛擬貨幣 " 挖礦 " 風潮冷卻、游戲行業對芯片的需求萎縮，英偉達還徘徊在股價低迷的邊緣。

就像曾經的加州淘金熱，很多淘金者蜂擁而至，但只有極少數人借此獲得了財富。最后掙到錢的，更可能是賣水的人和賣牛仔褲的 Levis。而在大模型掀起的新一輪投資熱里，這一幕或許還會重演。

（文中徐杰為化名）

市界原創出品，未經授權，請勿轉載

如需轉載，請在后臺回復 " 轉載 "

溝通建議郵箱：gaojian@boyamedia.com

商務需求請聯系：13811292543