北交所開(kāi)市為跨年行情添助力 成長(zhǎng)股將是跨年主線

近期，傳媒受元宇宙概念催化、食品板塊受提價(jià)潮刺激，股價(jià)迎來(lái)了預(yù)期改善。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年顯著的結(jié)構(gòu)性行情下，新能源車等科技制造的景氣趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，跨年行情緊握成長(zhǎng)股，估值無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。

東北證券：

成長(zhǎng)股將是跨年主線

跨年行情主線仍是成長(zhǎng)，估值無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。近段時(shí)間，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)表現(xiàn)或使投資者擔(dān)憂今年跨年行情的主線是否因新能源等科技制造板塊估值較高而轉(zhuǎn)向了傳媒、醫(yī)藥等預(yù)期改善的方向，這個(gè)概率很小。

首先，2017年外資加速流入A股以來(lái)，跨年行情的選擇基本上顯著集中于此前領(lǐng)漲的行業(yè)，對(duì)比跨年行情領(lǐng)漲行業(yè)在去年1月-11月的超額收益以及12月到次年1月跨年行情期間的超額收益，可以明顯看到如2017年-2018年跨年的銀行、食品飲料、家電、2018年-2019年跨年的農(nóng)林牧漁、2019年-2020年跨年的半導(dǎo)體、通信、2020年-2021年跨年的白酒、新能源車、光伏等均在去年1月-11月實(shí)現(xiàn)了較高的超額收益，尤其是結(jié)構(gòu)性行情顯著的2017年和2020年，跨年行情中過(guò)去一年漲幅最強(qiáng)的板塊實(shí)現(xiàn)了極高的超額收益。

其次，領(lǐng)漲板塊在跨年行情啟動(dòng)時(shí)的高估值并不影響后續(xù)行情演繹，如2019年11月底的通信(估值分位數(shù)85%)、半導(dǎo)體(估值分位數(shù)76%)和2020年11月底的白酒(估值分位數(shù)89%)、新能源車(估值分位數(shù)87%)和光伏(77%)。

興業(yè)證券：

跨年行情即將啟動(dòng)

2021年4月以來(lái)，板塊配置上強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)長(zhǎng)牛，科創(chuàng)板行情。此后近半年，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板等新興成長(zhǎng)方向持續(xù)領(lǐng)漲。7月中旬開(kāi)始，“科創(chuàng)進(jìn)入顛簸布局期”，之后市場(chǎng)如期震蕩、分化、擴(kuò)散。10月中旬主線回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。11月10日在市場(chǎng)大幅震蕩中，跨年行情即將啟動(dòng)。

9月中旬以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷一波調(diào)整，核心在于市場(chǎng)對(duì)于通脹乃至滯脹的擔(dān)憂快速升溫。部分投資者甚至擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)類似2011年的流動(dòng)性收緊。“類滯脹”很難持續(xù)，投資時(shí)鐘將轉(zhuǎn)向“衰退”。10月中旬，隨著大宗品價(jià)格回落，通脹擔(dān)憂緩解，主線將回歸成長(zhǎng)，科技科創(chuàng)吹響反攻號(hào)角。

緊抓三條投資主線：1、以券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)基建為代表的低估值板塊。一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，房地產(chǎn)政策結(jié)構(gòu)性放松的預(yù)期已開(kāi)始升溫，跨周期調(diào)節(jié)下基建也也有望發(fā)力。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升窗口，券商、保險(xiǎn)等低估值板塊有望迎來(lái)修復(fù)。2、有望受益中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、紡織品、家具等板塊。參考USTR最新發(fā)布的549項(xiàng)關(guān)稅排除清單，機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、橡膠品、紡織品、家具等相關(guān)行業(yè)有望直接受益。更進(jìn)一步的，考慮到未來(lái)可能的關(guān)稅減免，機(jī)電產(chǎn)品、防疫物資、輕工、機(jī)械設(shè)備、汽車船舶等對(duì)美出口占比居前的行業(yè)板塊，也有望受益于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和帶來(lái)的情緒催化。3、整段跨年行情中，科技科創(chuàng)仍是主旋律。隨著宏觀環(huán)境逐步進(jìn)入“寬貨幣、穩(wěn)信用”階段，市場(chǎng)風(fēng)格將進(jìn)一步偏向高景氣、高增長(zhǎng)的科創(chuàng)、科技。中長(zhǎng)期，科創(chuàng)是共同富裕政策思路下高質(zhì)量發(fā)展、做大蛋糕的必然選擇。更是中美博弈大背景下，順應(yīng)當(dāng)前迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境的最鮮明的時(shí)代主線。

浙商證券：

北交所開(kāi)市為跨年行情添助力

11月15日，北交所開(kāi)市，結(jié)合主題效應(yīng)，對(duì)科創(chuàng)風(fēng)格形成正面驅(qū)動(dòng)，繼而為跨年行情再添助力。對(duì)比雙創(chuàng)，在板塊定位上，北交所創(chuàng)立后，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異化格局，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，共同服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。目前，北交所待上市企業(yè)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率中值，形成了科創(chuàng)板50倍，創(chuàng)業(yè)板40倍，北交所待上市企業(yè)近30倍的基本格局。

從邏輯上看，結(jié)合歷史上A股對(duì)重要政策的反饋規(guī)律，在政策推出前后，A股會(huì)存在顯著主題投資效應(yīng)，比如此前的上海自貿(mào)區(qū)、迪士尼和雄安等。結(jié)合歷史表現(xiàn)，2009年創(chuàng)業(yè)板、2013年新三板、2019年科創(chuàng)板推出之后，就30、60、90個(gè)交易日的累計(jì)收益率看，成長(zhǎng)風(fēng)格均顯著跑贏。

就資金分流的影響來(lái)看，預(yù)計(jì)北交所開(kāi)市對(duì)其他板塊影響很小。原因在于，一則北交所當(dāng)前體量較小，二則借助復(fù)盤(pán)創(chuàng)業(yè)板、新三板和科創(chuàng)板推出之后幾乎沒(méi)有分流影響。

投資上，把握跨年行情布局良機(jī)，重視國(guó)產(chǎn)替代鏈，以科創(chuàng)板為代表板塊，以半導(dǎo)體和專精特新為代表方向，具體來(lái)看：其一，新興產(chǎn)業(yè)盈利加速。戰(zhàn)略重視科創(chuàng)板，牛市已至，產(chǎn)業(yè)線索重視國(guó)產(chǎn)替代，包含半導(dǎo)體模擬設(shè)計(jì)、設(shè)備材料、IGBT、專精特新。此外，對(duì)新能源而言，自20年以來(lái)持續(xù)演繹，后續(xù)應(yīng)深挖結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)規(guī)律，關(guān)注中下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，如儲(chǔ)能、汽車智能化等。

其二，傳統(tǒng)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)回落，盈利邏輯從PPI鏈轉(zhuǎn)向CPI鏈，CPI鏈以大眾消費(fèi)和農(nóng)林牧漁為代表方向;另一方面，關(guān)注以機(jī)場(chǎng)和航空為代表的疫情受損板塊。(張曌)