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首只進入退市整理期的可轉債今日正式出現。

*ST 藍盾最新公告稱，7 月 10 日，藍盾轉債與正股同步進入退市整理期，預計最后交易日期為 7 月 28 日。退市整理期中，藍盾轉債簡稱 " 藍盾轉退 "，正股簡稱 " 藍盾退 "。

(資料圖片僅供參考)

根據規則，進入整理期后，首個交易日 " 藍盾轉退 " 以及正股無價格漲跌幅限制。值得關注的是，" 藍盾轉退 " 在停牌前價格高達 153.001 元，遠高于其轉股價值。

從過去幾年經營看，*ST 藍盾呈現出業績持續下滑的情況。藍盾轉債退市主要源發行人 *ST 藍盾連續數年業績不佳，同時還被出具了無法表示意見的審計報告。

根據相關規定以及上市審核委員會的審核意見，深交所決定 *ST 藍盾公司股票及藍盾轉債終止上市。

9 日晚間，*ST 藍盾發布最新公告稱，公司股票及可轉債進入退市整理期的起始日為 2023 年 7 月 10 日，預計最后交易日期為 2023 年 7 月 28 日。公司可轉債自 2023 年 7 月 10 日起恢復轉股。

公司股票及可轉債退市整理期屆滿的次一交易日摘牌，公司股票及可轉債終止上市。在此期間，公司股票簡稱 " 藍盾退 "，可轉債簡稱 " 藍盾轉退 "。最后一個交易日的證券簡稱為 "Z 藍轉退 "。

根據要求，公司股票在退市整理期內原則上不停牌，因特殊原因向深交所申請股票全天停牌的，停牌期間不計入退市整理期，累計停牌天數不得超過五個交易日。

摘牌后，藍盾轉債將成為 A 股首只退市的可轉債。

在公司股票及可轉債終止上市后，將轉入全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司代為管理的退市板塊進行轉讓。

根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》《關于退市公司進入退市板塊掛牌轉讓的實施辦法》的相關規定，公司應聘請證券公司，委托其提供進入全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱 " 股份轉讓系統 "）退市板塊掛牌轉讓服務，并授權其辦理證券交易所市場的股份退出登記、股份重新確認、退市板塊的股份初始登記、提供股份轉讓服務等事宜。此外，根據《退市公司可轉換公司債券管理規定》的相關規定，公司應當聘請主辦券商為受托管理人，履行可轉債募集說明書中約定的受托管理職責。

藍盾轉債步入退市整理期影響深遠。

1992 年 , 中國寶安發行 A 股第一只上市可轉債——寶安轉債。在此后 30 年發展過程中，可轉債創造了 " 零違約、零退市 " 的紀錄，這也讓其市場價格兼具 " 上不封頂，下有保底 " 的特征。

如今藍盾轉債即將步入退市整理期，將改變此前的市場生態。

" 此前可以‘躺平’的市場，到如今，必須關注上市公司基本面了。" 知名證券分析人士張崎向記者表示。

數據顯示，受到藍盾退市的影響，目前跌破面值的可轉債數量已經高達 10 余只。這包括了帝歐、正邦、鴻達、廣匯轉債等。

張崎認為，對于可轉債而言，目前不僅僅是看發行人經營的表現，同時還需要關注高轉股溢價率的品種。

而 " 藍盾退轉 " 兼具了高轉股溢價率和經營不佳的特點，高高在上的價格更是令市場捏一把汗。

數據顯示，" 藍盾退轉 " 停牌之前價格為 153. 001 元，轉股溢價率高達 57%。而此前觸及退市的搜特轉債停牌前價格僅有 18 元。

" 盡管退市對于上市公司影響巨大，同時市場對于藍盾退轉較高的價格表示擔憂，但是否重復搜特轉債的走勢，實際上很難判斷。" 一位可轉債私募基金負責人向記者表示。

目前，" 藍盾退轉 " 仍有近億元規模尚未轉股。

此前觸發退市的搜特轉債價格走勢

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進攻性體現在轉股溢價率低，正股替代效應強，防守性體現在轉債價格低，債底明顯。在過去數年中，不少投資者采用 " 雙低策略 " 實現 " 躺贏 "。

但隨著退市轉債的出現，轉債價格下限被打開，投資者需要仔細甄別轉債發行公司的基本面，" 雙低策略 " 已不再是簡單挑選低價格、低轉股溢價率的可轉債。

" 雙低策略根據量化因子溢價率和價格建模的數據回測在市場的表現，盡管由于個別標的退市影響帶來的策略表現不甚理想，但剔除了劣質評級、有較大退市風險的轉債，經過這種排雷行為，并且控制集中度上限，分散持倉，該策略依舊可以表現出具備均值回歸的賺錢效應。" 優美利投資總經理賀金龍表示。

在他看來，轉債市場投資者接下來需對持倉標的重點監控，如有觸發退市風險的可能，須即時進行風控管理，同時降低單券集中度，分散持倉，重視單個事件違約帶來的整體組合的市場流動性監測等風控工作。

不過，從目前市場看，ST 公司的可轉債數量不算多，不少分析人士認為，退市轉債的出現并不意味著 " 雙低策略 " 失效。寶曉輝認為，" 雙低策略 " 在具體操作中由于有著 " 分散 " 持倉的特點，即使個別股票出現風險，也不會影響整體策略的收益情況。只是投資者在以 " 雙低策略 " 為核心的基礎上，需更加關注價格接近債底的轉債，盡早發現上市公司的信用風險，及時調整持倉組合。

寶曉輝表示，在選擇可轉債時，要重點關注基本面有支撐、資質較好的轉債，規避問題轉債，遠離高波動 " 垃圾債 "，減少風險可能。

盡管現在轉債市場存在一定的信用風險，但在多數機構看來，轉債市場有望持續擴容，仍值得布局。

" 轉債市場作為企業融資一種重要通道，在未來必將發揮更加關鍵的作用，轉債市場會繼續保持擴容態勢。" 寶曉輝表示，中國經濟向好趨勢不會改變，A 股市場上升潛力巨大，在這種上漲預期下，投資者可以選擇通過轉債進行左側布局，以小博大，等待市場迎來轉機。

對于當前可轉債退市的情形，部分市場研究人士建議，適度提高可轉債發行門檻。目前，上市公司發行可轉債的一個共性門檻，是最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。

賀金龍表示，由于發行門檻更多的是基于轉債發行時點時對過去歷史靜態的監測，因此能夠發行可轉債的公司本身是上市公司中較為優質的發行主體。投資者需對轉債上市后，轉債發行主體未來的基本面進行跟蹤，以及嚴格執行分散持倉，合理均衡配置等風控條件。

來源丨證券時報

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本期編輯 黎雨桐 實習生 章寶怡