老牌乳企燕塘乳業(yè)：實現(xiàn)營利雙增，公司難以走出廣東市場

經(jīng)歷了去年營利雙降后，燕塘乳業(yè)的業(yè)績呈回暖態(tài)勢。

8 月 15 日晚間，燕塘乳業(yè)（002732.SZ）發(fā)布 2023 年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收 9.63 億元，同比增加 7.14%；歸母凈利潤為 9834.02 萬元，同比增加 70.29%；扣非凈利潤為 9905.27 萬元，同比增加 69.06%，公司實現(xiàn)營收和凈利潤雙雙增長。

(資料圖)

報告期內(nèi)，燕塘乳業(yè)立足自身優(yōu)勢，一方面，公司深耕傳統(tǒng)渠道，加大力度開拓新渠道、新市場，促進銷售增長；另一方面，持續(xù)推動精細化管理，降本增效、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步增強了公司綜合盈利能力。

雖然公司在上半年實現(xiàn)營利雙增，但凈利潤并未超過 1 億元，業(yè)績未恢復(fù)至 2021 年水平。對比 2021 年同期來看，公司營業(yè)收入為 9.48 億元，歸母凈利潤為 1.11 億元。

二級市場方面，自 4 月底以來，燕塘乳業(yè)股價整體呈現(xiàn)波動向上的走勢，截至 8 月 16 日收盤，公司股價報收 22.91 元，漲幅 0.75%，當前市值為 36.05 億元。

營收增長，毛利率有所改善

作為廣東省第一家液體乳上市企業(yè)，燕塘乳業(yè)在廣東省內(nèi)擁有較高的知名度和市場影響力。公司主要從事乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括巴氏殺菌奶、超高溫滅菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳飲料等乳制品。

實際上，去年，大多數(shù)乳企均出現(xiàn)增利不增收以及營收凈利雙降的情形，其中優(yōu)然牧業(yè)（9858.HK）、現(xiàn)代牧業(yè)（1117.HK）等企業(yè)出現(xiàn)增收不增利的情況，而燕塘乳業(yè)、光明乳業(yè)（600597.SH）等乳企則是營利雙降。不過，今年以來，隨著消費市場的復(fù)蘇，乳制品行業(yè)亦開始回暖。

燕塘乳業(yè)結(jié)合消費趨勢，持續(xù)推進新鮮戰(zhàn)略，加大力度深耕低溫奶業(yè)務(wù)，強化 " 差異化 + 平價 " 產(chǎn)品雙線并進的推廣策略。同時，公司聯(lián)合知名院校、KA 渠道商等渠道推出專屬定制產(chǎn)品，借力聯(lián)名方資源和渠道，提升產(chǎn)品銷量及競爭力。

今年上半年，公司液體乳類產(chǎn)品、花式奶和乳酸菌乳飲料類產(chǎn)品的營收和銷量實現(xiàn)快速增長。其中，液體乳類實現(xiàn)營收 3.73 億元，同比增加 6.43%；花式奶類實現(xiàn)營收 1.98 億元，同比增加 5.49%；乳酸菌乳飲料類實現(xiàn)營收 3.84 億元，同比增加 12.74%。

量價拆分來看，花式奶、乳酸菌乳飲料類、液體乳類銷量分別為 2.18 萬噸、4.76 萬噸、3.65 萬噸，同比增加 5.75%、12.65%、5.25%；上述三類產(chǎn)品的噸價分別為 0.91 萬元 / 噸、0.81 萬元 / 噸、1.02 萬元 / 噸。與去年同期相比，除了花式奶價格有所下滑之外，其他兩類產(chǎn)品的價格均有所提升。

近年來，電商 + 直播模式迅速崛起，消費者的購物行為和習(xí)慣均發(fā)生改變。在這一背景下，燕塘乳業(yè)深耕探索電商、微信平臺、短視頻平臺、社區(qū)團購平臺、專供業(yè)務(wù)等新型渠道，同時大力推進學(xué)校及機團渠道開發(fā)。目前，公司主要通過 " 直銷 + 買斷型分銷 " 的模式進行乳制品銷售，銷售渠道主要分線上和線下兩種。

報告期內(nèi)，公司線上和線下渠道營收分別為 1.43 億元、8.2 億元，同比增加 35%、3%。雖然公司線上渠道收入增速亮眼，但是公司線上體量并不大。

另外，鈦媒體 APP 注意到，自 2020 年開始，燕塘乳業(yè)的毛利率便逐年下降。2020 年 -2022 年，公司的毛利率分別為 28.42%、27.84%、23.54%。今年上半年，公司的毛利率有所改善，為 27.28%，較年初增加了 3.74 個百分點。

堅守本土市場不易，走出廣東市場更難

作為區(qū)域乳企，廣東省為燕塘乳業(yè)的主要市場。近年來，大多數(shù)乳企均積極向全國擴張燕塘乳業(yè)也不例外，提出在鞏固跟提升廣東省現(xiàn)有行業(yè)地位的基礎(chǔ)上，做大做強省外市場、澳門地區(qū)，并啟動了進軍香港市場的相關(guān)計劃。

不過從結(jié)果上看，收效甚微。截至 6 月末，公司省外經(jīng)銷商數(shù)量僅為 47 家，同比減少 4 家。報告期內(nèi)，廣東省內(nèi)珠三角地區(qū)實現(xiàn)營收 7.22 億元，同比增加 10.84%；不過，廣東省內(nèi)珠三角以外地區(qū)的營收出現(xiàn)下滑，同比下滑 4%，廣東省外的營收僅為 1666.49 萬元，占比較小。

針對這一問題，曾有投資者在投資者互動平臺上吐槽，" 廣東省外的銷量一直止步于三千多萬元聊勝于無，公司提出的放眼華南邁向全國的口號聽的起老繭了，到底有沒有什么實質(zhì)性的措施？"

走出省外的同時，燕塘乳業(yè)還要保證大本營不受競爭對手的侵蝕。近年來，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）和伊利股份（600887.SH）兩大龍頭企業(yè)也在搶占燕塘乳業(yè)在廣東地區(qū)的市場份額。據(jù)悉，伊利股份在的華南地區(qū)營業(yè)收入不斷上漲，從 2020 年的 251.3 億元增長至 2022 年的 298.45 億元，而蒙牛乳業(yè)也在廣東地區(qū)設(shè)立了鮮奶生產(chǎn)基地。

在研發(fā)創(chuàng)新方面，燕塘乳業(yè)秉承 " 研發(fā)一代、儲備一代、推出一代 " 的產(chǎn)品的原則，研發(fā)和儲備了多款新產(chǎn)品。

燕塘乳業(yè)在機構(gòu)調(diào)研活動中表示，公司每年將推出 8 款以上新品，不斷滿足消費者個性化、品質(zhì)化等消費訴求，夯實品牌實力。上半年，公司推出了新廣州濃縮酸奶、巧克力鮮奶布丁、小汽氣泡酸奶飲品、超級樂比純牛奶、黃桃味酸奶、鼓粒 0 蔗糖高纖酸奶共 6 款新品。不過，上述新品在淘寶、天貓超市等線上平臺中并上架，可見新產(chǎn)品的滲透率不強。

另外，公司所生產(chǎn)的乳制品與含乳飲料是日常消費品，直接供消費者飲用，產(chǎn)品安全、質(zhì)量狀況關(guān)系著消費者的健康。近年來，各級政府部門對食品安全問題日趨重視，不斷完善食品監(jiān)管法律法規(guī)。

可見，社會公眾對食品安全、質(zhì)量問題也日益重視。鈦媒體 APP 注意到，燕塘乳業(yè)曾因保質(zhì)期內(nèi)嚴重變質(zhì)遭消費者投訴。黑貓投訴平臺顯示，3 月 15 日，消費者投訴其前購買的燕塘草莓味酸奶飲料乳酸菌乳飲料在保質(zhì)期內(nèi)發(fā)生嚴重變質(zhì)。

該消費者表示，飲用后身體產(chǎn)生肚子痛等不適癥狀，雖然已聯(lián)系燕塘乳業(yè)向其公司負責人員反映此相關(guān)情況，但相關(guān)工作人員以不確定屬哪個環(huán)節(jié)導(dǎo)致問題和未發(fā)現(xiàn)有其他消費者反映相同問題為由，不予以跟進處理。

針對變質(zhì)奶的事件，燕塘乳業(yè)今日在投資者互動平臺做出了相應(yīng)的回應(yīng)，公司表示生產(chǎn)的產(chǎn)品合格率達 100%。但牛奶屬于高營養(yǎng)的食品，在運輸、銷售、儲存等環(huán)節(jié)上都有嚴格的標準要求，容易出現(xiàn)變質(zhì)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者 | 李若菡）