赴港二次上市，美的集團(tuán)的分拆“棋局”剛剛開始

文 | 恒心

來源 | 博望財經(jīng)

" 白電一哥 " 美的集團(tuán)擬赴港上市，成為繼海爾智家后下一個布局 "A+H" 上市格局的白電巨頭。

近日美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項進(jìn)行前期論證，擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計不超過發(fā)行完成后公司總股本的 10%。另外根據(jù)彭博社報道，美的集團(tuán)選擇美國銀行和中金公司負(fù)責(zé)香港上市事宜，最早將于 2024 年赴港上市。

(資料圖片)

雖然美的集團(tuán)在公告中明確提及，" 是否實施前述發(fā)行事項，以及具體實施方案、實施方式和完成時間仍有重大不確定性 "，但其布局港股市場的決心猶如司馬昭之心，資本動作頻頻。早在 2004 年，美的集團(tuán)曾收購港股上市公司威靈控股（原華凌集團(tuán)）股權(quán)順勢成為其控股股東，2007 年美的機(jī)電產(chǎn)業(yè)借殼威靈控股赴港上市，2018 年又將威靈控股私有化而退出港股市場。

赴港上市，美的集團(tuán)意欲何為？

股價經(jīng)歷 " 過山車 "，但業(yè)績韌性顯著

這很容易讓人聯(lián)想到美的集團(tuán)股價的長期低迷，此次赴港上市，難道是為了提振股價？

2018 年，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健曾在 50 周年慶典上高喊，" 美的集團(tuán)未來的目標(biāo)是產(chǎn)值和市值均將達(dá)到 5000 億元 "，此后一年美的集團(tuán)股價一路騰飛，由當(dāng)時不到 40 元倍增至近 100 元，但好景不長，2021 年以來迎來大幅回調(diào)，此后更是波動下滑，截至發(fā)稿日股價報 54.82 元，市值 3800 多億。

資料來源：富途牛牛。

無法否認(rèn)的是，這也與全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境相關(guān)。

就拿 2022 年來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在多重壓力下坎坷前行，國內(nèi) GDP 增速放緩至 3%，受居民收入及消費者信心大幅下滑影響，家電消費遭到較大沖擊。根據(jù)《2022 年中國家電行業(yè)年度報告》顯示，2022 年家電行業(yè)出口和內(nèi)銷規(guī)模均出現(xiàn)下滑，其中家電行業(yè)出口規(guī)模為 5681.6 億元，同比下降 10.9%，家電行業(yè)國內(nèi)銷售規(guī)模為 7307.2 億元，同比下降 9.5%。

家電消費整體增長失速根本原因在于，市場本就處于剛需縮減，市場接近飽和的背景下，加上房地產(chǎn)市場的低迷，以及消費者預(yù)期的變化，多種因素共同構(gòu)成了家電市場的短暫萎縮。

但即使在大環(huán)境不友好的情況下，美的集團(tuán)依舊交上了不錯的答卷，營收、利潤雙漲。

據(jù) 2022 年財報顯示，全年美的集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入 3,457.09 億元，同比微增 0.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤 295.54 億元，同比增長 3.43%。2023 年延續(xù)增長態(tài)勢，一季度營業(yè)收入同比增長 6.27% 至 966.36 億元，歸母凈利潤同比增長 12.04% 至 80.42 億元。

資料來源：美的集團(tuán) 2022 年財報。

遺憾的是，美的集團(tuán)赴港上市似乎對于提升股價而言沒有多大用處，此前已有海爾智家、海信家電等家電企業(yè)登陸港股，也成為研究國內(nèi)白電公司在不同市場估值表現(xiàn)的最佳樣本，但港股市場對家電行業(yè)關(guān)注度并不高，以海爾智家、海信家電為例，港股股價均低于 A 股股價，更有甚者，TCL 電子、創(chuàng)維集團(tuán)、JS 環(huán)球生活等股價都是個位數(shù)，市值比較低迷。

言外之意，對于成熟期白電巨頭而言，在港股的估值不如 A 股，所以美的集團(tuán)赴港沒有多少估值提升的空間，對于股價提振同樣沒有多大意義。

全球化戰(zhàn)略已初見成效，赴港上市的 " 真實 " 目的有二

先來看看官方對赴港的解讀，美的集團(tuán)在公告中明確提及，" 公司是一家覆蓋智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機(jī)器人與自動化和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全球化科技集團(tuán)，基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要，公司正在對境外發(fā)行證券（H 股）并上市事項進(jìn)行前期論證。"

資料來源：美的集團(tuán)官網(wǎng)。

的確，美的集團(tuán)的全球化戰(zhàn)略已初見成效。

2016 年，美的集團(tuán)收購在德國法蘭克福交易所上市公司庫卡，進(jìn)入機(jī)器人與自動化行業(yè)；同年先后將日本東芝家電業(yè)務(wù)以及意大利中央空調(diào)企業(yè) Clivet 納入麾下，進(jìn)一步提升了在歐洲及全球大型中央空調(diào)市場占有率以及相關(guān)技術(shù)；2017 年，還完成以色列高創(chuàng)公司的收購，完善機(jī)器人產(chǎn)業(yè)平臺布局。

據(jù) 2022 年年報顯示，美的集團(tuán)建立以美國、巴西、德國、日本、東盟為突破口的全球戰(zhàn)略，新增合作客戶超過 3000 家，海外銷售占總銷售 40% 以上，產(chǎn)品已出口至全球超過 200 個國家及地區(qū)，擁有 18 個海外生產(chǎn)基地及 24 個銷售運營機(jī)構(gòu)。另外，美的集團(tuán)持續(xù)保持核心品類的市場優(yōu)勢地位和渠道活力，在美國、德國、英國、意大利和日本的電商平臺擁有超過 60 個 Best Seller 產(chǎn)品并進(jìn)入各品類的銷售前十名，在美國線上市場，微波爐市場份額達(dá)到 50% 以上，空調(diào)窗式機(jī)市場份額達(dá)到 25% 以上，煙機(jī)、冰箱、洗衣機(jī)等品類銷售也實現(xiàn)大幅增長。

正是考慮到目前美的集團(tuán)的全球化布局相對完善，因此市場上不少聲音對美的集團(tuán)官宣的赴港上市原因表示質(zhì)疑，認(rèn)為 " 通過出口貿(mào)易和 Kuka 等境外公司并購早已實現(xiàn)國際化經(jīng)營，不需要通過發(fā)行 H 股國際化 "。換言之，赴港上市對于美的集團(tuán)深化全球戰(zhàn)略布局的意義不大。

一般而言，絕大多數(shù)企業(yè)上市的目的就是融資，但美的集團(tuán)不同的是，根本不缺錢。截至 2023 年 3 月末，美的集團(tuán)手握 589.8 億元貨幣資金，79.49 億元交易性金融資產(chǎn)，毫不夸張的說，家底殷實。

照目前情況來看，美的集團(tuán)赴港上市的好處，或源于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)以及完善海外員工激勵體系。

根據(jù)中泰證券研報分析，" 對于美的此次籌劃 H 股上市，從投資人角度來看，H 股上市有望更大力度吸引全球投資者。據(jù)規(guī)定，境外投資者持有 A 股上市公司股份比例不得超過 30%，2020 年年初，美的一度因外資持股超 " 限購線 " 被暫停買入，H 股上市將在一定程度上突破前述桎梏。"

另外國泰君安認(rèn)為，" 美的集團(tuán)當(dāng)前進(jìn)入海外發(fā)展的重要階段，無論是下一步對于海外品牌并購，還是海外員工激勵，H 股平臺將起到更便利的作用。"

分拆上市動作頻頻，但只是起點

對于美的集團(tuán)而言，本就無須通過登陸港股來融資，畢竟方式太多，但更青睞于分拆子公司上市。

今年 7 月底，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，董事會第十八次會議審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司經(jīng)營層啟動分拆子公司安得智聯(lián)在深圳證券交易所主板上市前期籌備工作的議案》，結(jié)合安得智聯(lián)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，依據(jù) A 股上市公司分拆所屬子公司上市的相關(guān)規(guī)定，公司董事會授權(quán)公司經(jīng)營層啟動分拆安得智聯(lián)申請首次公開發(fā)行人民幣普通股（A 股）并在深圳證券交易所主板上市的前期籌備工作。

對此，美的集團(tuán)表示，" 分拆安得智聯(lián)有利于公司進(jìn)一步理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，釋放創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊估值潛力；有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵機(jī)制，提升企業(yè)競爭力 "。據(jù)悉，安得智聯(lián)成立于 2000 年，是一家物流企業(yè)，在全國擁有 29 家分公司，136 個配送中心，3000 個送裝網(wǎng)點。

無獨有偶，當(dāng)月美的集團(tuán)子公司美智光電也更新了招股說明書，擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)悉，美智光電主要負(fù)責(zé)照明及智能前裝產(chǎn)品，主營產(chǎn)品是家居用燈和商業(yè)用燈、浴霸、智能門鎖、智能晾衣架和智能面板。

值得一提的是，這并非美智光電首次沖刺創(chuàng)業(yè)板 IPO，此前 2021 年 6 月遞交申請，在歷經(jīng)三輪證監(jiān)會問詢后，因 " 前次報告期內(nèi)其獨立運行時間較短，且申報基準(zhǔn)日后仍存在尚未解決的同業(yè)競爭情形，以及彼時的美智光電還存在與美的集團(tuán)共用 IT 系統(tǒng)的問題 " 等事項，主動撤回了上市申請，今年 4 月又重新遞交 IPO 申請。

美的集團(tuán)給出的原因是，" 分拆美智光電有利于突出主業(yè)，增強(qiáng)獨立性。美智光電的工藝技術(shù)與產(chǎn)品定位與其他業(yè)務(wù)差異較大，適合獨立發(fā)展 "。

當(dāng)然，美的集團(tuán)分拆上市的步伐不會停止，下一家要分拆上市的子公司很可能是美云智數(shù)，畢竟這些業(yè)務(wù)都在四小業(yè)務(wù)范圍。而所謂四小業(yè)務(wù)，是指萬東醫(yī)療（醫(yī)學(xué)影像）、安得智聯(lián)（物流）、美智光電（照明）和美云智數(shù)（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。

白電巨頭美的集團(tuán)大動作頻頻之下，能否提振股價尚需市場給出答案，我們拭目以待。