7位公募明星基金經(jīng)理展望2021年A股后市走向和投資機(jī)會(huì)

“爆竹聲中一歲除，春風(fēng)送暖入屠蘇”，辛丑農(nóng)歷新年前的最后一個(gè)交易日最終在“一片紅”中結(jié)束。截至2月10日收盤，A股三大股指分別報(bào)收3655.09點(diǎn)、15962.25點(diǎn)和3413.81點(diǎn)，當(dāng)日漲幅分別為1.43%、2.12%和2.39%。舊的一年即將過去，也意味著新一階段的投資交易將開啟，2021年上半年，甚至全年A股將如何發(fā)展，波動(dòng)情況怎樣，也牽動(dòng)著每位投資者的心。北京商報(bào)記者邀請(qǐng)7位公募明星基金經(jīng)理展望后市走向和投資機(jī)會(huì)。

景順長(zhǎng)城研究部總監(jiān)兼股票投資部基金經(jīng)理

個(gè)人簡(jiǎn)介：具有16年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾擔(dān)任漢唐證券研究員，香港中信投資研究有限公司研究員，博時(shí)基金研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等職務(wù)。2015年1月加入景順長(zhǎng)城，自2015年4月起擔(dān)任股票投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任總經(jīng)理助理兼研究部總監(jiān)兼股票投資部基金經(jīng)理。

疫情退散、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹上行、刺激政策退出已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。預(yù)期未來政策制定更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范。貨幣供應(yīng)量、赤字率等一系列貨幣和財(cái)政指標(biāo)逐步回歸常態(tài)，信貸延期還款、利息減免等臨時(shí)性政策也將到期退出。從近期出臺(tái)的金融、地產(chǎn)相關(guān)政策看，我們可以進(jìn)一步確認(rèn)政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的決心，降低增速權(quán)重，重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率和增長(zhǎng)質(zhì)量。

權(quán)益投資應(yīng)該順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流，我們更愿意在符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、效率持續(xù)提升的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。收入水平提高帶來居民消費(fèi)水平持續(xù)升級(jí)。我國(guó)在眾多高附加值領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)力也在不斷提升，部分行業(yè)已經(jīng)處于爆發(fā)前夜。未來值得跟蹤關(guān)注的細(xì)節(jié)很多，例如國(guó)內(nèi)信用緊縮力度、美國(guó)地產(chǎn)周期強(qiáng)度等等。但就大局而言，我國(guó)這些年一直在做正確的事，發(fā)展?jié)摿κ恪Ｎ覀兡茉谥袊?guó)做投資非常幸運(yùn)，相信憑借正確的方法和堅(jiān)持的態(tài)度，未來必然有所收獲。

個(gè)人簡(jiǎn)介：2006年至2010年期間任職于ABB有限公司，歷任運(yùn)營(yíng)發(fā)展部運(yùn)營(yíng)顧問，集團(tuán)審計(jì)部高級(jí)審計(jì)師等職務(wù);2011年2月加盟銀華基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理職務(wù)。現(xiàn)任銀華基金董事總經(jīng)理、主動(dòng)股票投委會(huì)副主任、股票綜合策略投資部團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)，銀華盛世精選基金等基金經(jīng)理。

股市總體風(fēng)險(xiǎn)可控，但系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)不大，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，基金組合的收益率更多來自于相對(duì)指數(shù)的超額回報(bào)。從整體上來看，今年流動(dòng)性較去年呈邊際收緊態(tài)勢(shì)，因此流動(dòng)性衰減給各個(gè)板塊帶來的估值收縮需要特別關(guān)注。

對(duì)今年市場(chǎng)我的看法是“前低后高”。一季度流動(dòng)性壓力會(huì)大一些，到了二、三季度會(huì)變好。從收益率的角度看，今年大概率不會(huì)像2019年和2020年兩年那么高的收益率。我覺得市場(chǎng)會(huì)從相對(duì)容易賺錢的Beta行情，轉(zhuǎn)向更考驗(yàn)選股的Alpha行情，主動(dòng)管理基金排名靠前和排名靠后的基金，收益率的差距會(huì)很大。指數(shù)的機(jī)會(huì)不會(huì)很大，主要是個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行情。而有Alpha的個(gè)股，大概率會(huì)在符合政策發(fā)展的幾個(gè)領(lǐng)域。

經(jīng)過了兩年的權(quán)益基金牛市之后，今年收益率的預(yù)期要降低。同時(shí)今年市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)加大，建議長(zhǎng)期化投資，買一些優(yōu)秀經(jīng)理管理的鎖定期產(chǎn)品，做時(shí)間的朋友。

南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）

個(gè)人簡(jiǎn)介：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，特許金融分析師(CFA)。曾任職博時(shí)基金研究員、市場(chǎng)部總助，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理股票部高級(jí)投資經(jīng)理，泰達(dá)宏利基金投資副總監(jiān)、研究總監(jiān)、首席策略分析師、基金經(jīng)理，南方基金基金經(jīng)理、研究部總監(jiān)、總裁助理兼首席投資官(權(quán)益)。現(xiàn)任南方基金副總裁、首席投資官(權(quán)益)、基金經(jīng)理。

對(duì)2021年資本市場(chǎng)的主要判斷如下：

1、預(yù)計(jì)全年市場(chǎng)呈震蕩格局，建議以權(quán)重指數(shù)ROE為預(yù)期收益，不排除市場(chǎng)階段性/結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

2、市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)平衡。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得順周期公司會(huì)得到更多的關(guān)注。整體上，較高估值的優(yōu)質(zhì)公司面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但需要較長(zhǎng)的時(shí)間消化估值。

3、全年策略：繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)公司。重點(diǎn)關(guān)注順周期制造業(yè)和消費(fèi)龍頭(細(xì)分領(lǐng)域龍頭)，以及科技和醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新突破。

中歐基金成長(zhǎng)組投資總監(jiān)

個(gè)人簡(jiǎn)介：歷任平安證券研究員，華夏基金研究員。2014年10月加入中歐基金，歷任研究員、投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理，現(xiàn)任權(quán)益投決會(huì)委員、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

展望2021年，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)大概率從復(fù)蘇走向繁榮，在疫情復(fù)蘇后整體震蕩向上發(fā)展。需求側(cè)改革優(yōu)化需求結(jié)構(gòu)，結(jié)合供給側(cè)改革優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，依然會(huì)在很多領(lǐng)域創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從資本市場(chǎng)來看，改革進(jìn)入深水區(qū)，注冊(cè)制改革及退市制度更新為資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期良好發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。估值角度，市場(chǎng)經(jīng)歷2019年及2020年兩年的上漲，估值水平抬升較多，整體市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)向結(jié)構(gòu)性高估過渡。流動(dòng)性方面，貨幣政策預(yù)期沒有過去兩年那么寬松，在投資中需要注意受此影響帶來的估值震蕩。另外，風(fēng)格極致演繹導(dǎo)致細(xì)分行業(yè)之間估值差距拉大，其中一些可以用長(zhǎng)期價(jià)值來解釋，但是另外一些更多是受短期資金行為推動(dòng)，很難持續(xù)，投資者需要注意風(fēng)險(xiǎn)，盡量規(guī)避。

長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然面臨多次考驗(yàn)，但仍然在震蕩趨勢(shì)中上行。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，激發(fā)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)股市的長(zhǎng)期表現(xiàn)充滿信心!

中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官

個(gè)人簡(jiǎn)介：中庚基金副總經(jīng)理、首席投資官，證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超12年，長(zhǎng)江商學(xué)院工商管理碩士。擅長(zhǎng)“以不確定定價(jià)為核心”的低估值價(jià)值投資策略。

當(dāng)前市場(chǎng)的核心矛盾是結(jié)構(gòu)性的高估和低估。一方面，以核心資產(chǎn)為代表、抱團(tuán)特性明顯的股票，依然有新的資金在涌入。對(duì)于這類資產(chǎn)，真正的泡沫和投資機(jī)會(huì)是顯而易見的，真正的難點(diǎn)在于怎么樣去接受和應(yīng)對(duì)這樣的泡沫。也就是說去接受這種不知道什么時(shí)候泡沫結(jié)束的不確定性和不知道價(jià)值什么時(shí)候回歸的信息，本身的挑戰(zhàn)和難度會(huì)更大。

另一方面，按照中庚基金的標(biāo)準(zhǔn)來看，市場(chǎng)上很多股票甚至比2019年1月熊市底部的時(shí)候還要有吸引力。因?yàn)楣乐当饶莻€(gè)時(shí)候更低，但基本面比那個(gè)時(shí)候更好，體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)更小且還有更好的成長(zhǎng)性。

中庚基金當(dāng)前持倉(cāng)的投資組合，是以核心制造業(yè)為主的。按照“市場(chǎng)需求是增長(zhǎng)的、供給是收縮的、盈利能力是提升的”這樣的要求去選擇公司，這些公司基本上都是細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。從中長(zhǎng)期行業(yè)角度來看，中庚基金對(duì)持倉(cāng)公司質(zhì)量的要求其實(shí)不低。雖然看起來很多公司的市值較小、行業(yè)較小、估值也比較低，因?yàn)檫@類行業(yè)比較傳統(tǒng)，不是那么性感。但也正因?yàn)樗墓乐当容^低，所以隱含的預(yù)期回報(bào)會(huì)較高，這正是我們真正去堅(jiān)持的。

農(nóng)銀匯理基金投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理

個(gè)人簡(jiǎn)介：清華大學(xué)保送本碩，2014年7月加入農(nóng)銀匯理基金，現(xiàn)任農(nóng)銀匯理基金投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理。

2021年開年以來，市場(chǎng)表現(xiàn)較為火熱，但結(jié)構(gòu)性分化明顯。一方面，2020年公募基金良好的賺錢效應(yīng)助推了新年新基金的發(fā)行熱，開年以來周銷售規(guī)模超過千億元，為市場(chǎng)持續(xù)帶來增量資金;另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)增強(qiáng)，人民幣升值、國(guó)際關(guān)系顯著改善等因素，北上資金對(duì)A股有明顯的增配意愿，當(dāng)前流動(dòng)性也給市場(chǎng)上行提供了基礎(chǔ)。

我們也要警惕，2021年，流動(dòng)性不會(huì)再像疫情期間一樣寬松，這對(duì)估值的擴(kuò)張會(huì)出現(xiàn)一定的抑制，意味著需要通過業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)來消化掉過高的估值。從這個(gè)角度來看，無論消費(fèi)還是科技都面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度的考驗(yàn)，成長(zhǎng)股相對(duì)于過去兩年會(huì)更平淡，個(gè)股的選擇會(huì)更加重要。

整體而言，隨著疫苗的推出，我國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)越來越豐富，疫情的影響也在逐步消除，整體經(jīng)濟(jì)逐步回歸正常化。由于我國(guó)更好的疫情控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2020年二季度開始就已經(jīng)企穩(wěn)回升，因此今年全年會(huì)是去年下半年的一個(gè)延續(xù)。短期來看，年初都是流動(dòng)性比較好的時(shí)間階段，市場(chǎng)會(huì)對(duì)新一年潛在的重點(diǎn)方向進(jìn)行預(yù)熱;另一方面，也將有公司陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績(jī)的預(yù)告期，業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)或者加速的行業(yè)將值得我們重點(diǎn)關(guān)注。

信達(dá)澳銀基金基金經(jīng)理

個(gè)人簡(jiǎn)介：八年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，四年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，CFA·金融學(xué)碩士，外資投研背景，聚焦核心資產(chǎn)。2012-2015年在富達(dá)國(guó)際投資任研究員;2015年10月加入信達(dá)澳銀基金，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理，基金經(jīng)理。

配置方面，性價(jià)比和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是考量的主要因素，而宏觀政策、行業(yè)景氣度、事件因素等從長(zhǎng)期來看都只是短期因素，基于性價(jià)比和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，配置方向主要在傳統(tǒng)行業(yè)(金融、機(jī)械、化工、汽車零部件、建材等)、可選消費(fèi)及少部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好的科技和醫(yī)藥公司。

建議基于三年的維度去布局，沒有人會(huì)長(zhǎng)期猜對(duì)短期的行情，因此建議基民著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)。從長(zhǎng)期來看，擁有優(yōu)秀商業(yè)模式的公司，它們的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健增長(zhǎng)，它們的股價(jià)也實(shí)現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健回報(bào)。建議基民不去猜測(cè)短期哪些板塊是熱點(diǎn)，而是將資金交給各個(gè)領(lǐng)域最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，讓他們?nèi)プ鲞@些艱難的選擇，配置上，可以考慮將資金均勻配置在價(jià)值寬基(行業(yè)分散，各行業(yè)核心資產(chǎn))、醫(yī)藥基金、科技基金(包括新能源)、消費(fèi)基金，通過基金組合的方式平抑行業(yè)或者風(fēng)格波動(dòng)，通過定投的方式平抑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。