基差貿易可化解套保難題 基差貿易參與主體實現共贏

作為重點工作內容之一，大商所“企業風險管理計劃”自設立以來便注重如何更好地服務產業客戶。云晨期貨就利用塑料基差貿易和合作套保的方式，幫助云南化工企業穩就業、促生產，為云南脫貧攻堅提供了重要支持。

云晨期貨相關人士告訴《證券日報》記者，作為云南省首單線型低密度聚乙烯(LLDPE)基差貿易，此項目的順利開展，有利于企業風險管理新模式的進一步推廣，提高基差業務的適用范圍，更好地為化工企業的經營保駕護航。

基差貿易可化解套保難題

云南傲遠智能環保科技有限公司(下稱“傲遠環保”)與云南悅春塑料有限公司(下稱“悅春塑料”)是云南省塑料協會的龍頭企業，盡管接觸期貨工具的時間相對較早，但長期以來，云南地區受交通條件和經濟發展等因素的限制，以LLDPE為代表的化工產業貿易大都采取“一口價”的形式，不利于企業靈活安排生產、銷售和制定貼近真實供需關系的價格。

“我們的下游訂單價格一般與期貨價格掛鉤，而上游原材料價格一般采用‘一口價’方式，長期存在上下游作價方式不匹配的問題，企業套保難度較大。”傲遠環保董事長代志春向《證券日報》記者表示，以悅春塑料為代表的中游貿易商，因銷售端價格采用“一口價”模式，期現價差的存在使得企業庫存的價格風險較難規避，企業擴大貿易規模和簽訂長期訂單存在較大困難。為此，雙方有意采用“基差貿易”的形式來管理自身遇到的風險。

云晨期貨相關項目負責人胡淙海介紹稱，去年一季度以來，云晨期貨在與企業的溝通和服務過程中了解到，傲遠環保在復工復產后接到大量的市政環保訂單，但由于上下游作價方式不匹配，企業風險管理的難度較大，同時由于傲遠環保的生產特點，希望供應商能隨時為其提供200噸至300噸的原料供應。

為助力企業保供和解決價格風險，云晨期貨引入基差交易模式。在云晨期貨的撮合下，傲遠環保、悅春塑料達成一致，簽訂云南省LLDPE首單基差貿易，確定傲遠環保作為現貨買方及點價方，悅春塑料作為現貨賣方，由云晨期貨風險管理子公司上海滇晟商貿有限公司為悅春塑料提供總量4000噸的套保服務，協助悅春塑料進行價格風險管理。

基差貿易參與主體實現共贏

《證券日報》記者了解到，該基差貿易項目的初衷是針對傲遠環保接受的市政下游訂單的風險管理。為此，此次基差貿易采用的是買方點價模式，傲遠環保根據項目進度向悅春塑料進行點價。悅春塑料每月月初在市場上采購現貨，利用期貨進行套保，對沖價格風險，并利用該部分庫存，承接傲遠環保的點價訂單。

在項目設計過程中，基差的確定主要是根據產品品質的升貼水和產品的緊缺情況。“合同簽訂時正處于疫情逐步緩解、原油價格波動劇烈導致塑料價格持續波動的時期，根據這些情況，基差貿易合同的標的期貨合約設定為L2009，基差設定為300。”代志春表示，隨著疫情的逐步緩解，且LLDPE價格上漲較大，去年下半年后的點價訂單標的合約設定為L2101，且經過協商后，基差設定為0。

在悅春塑料董事長黃春生看來，基差的協商機制較好地反映了當地市場的現貨緊缺程度，很好地保證了貿易商的相關利益。

據了解，傲遠環保自去年4月份至11月份共完成10次點價，點價數量為2207噸。點價時對應的盤面價格自6200元/噸至7370元/噸，加上基差后，塑料產品最終售價自6500元/噸至7370元/噸。“傲遠環保每月會根據執行情況進行點價，悅春塑料會在點價前備貨200噸至300噸，并利用期貨對該部分庫存進行套期保值。在傲遠環保點價后1至5個工作日內，悅春塑料進行平倉操作，對沖價格風險。”胡淙海介紹稱。

相對于傳統的“一口價”貿易，基差貿易不僅能夠幫助生產企業解決期現價差和套保困難的問題，還能有效降低生產企業的庫存儲備，提高生產企業的資金周轉效率。

在項目實施過程中，相對于“一口價”模式，傲遠環保增加原料采購成本約5元/噸，但庫存儲備下降約200噸，累計為企業節約資金成本5.41萬元。“對貿易企業來說，基差貿易盤活了貿易企業的長期庫存，經濟效益十分可觀。同時，通過合作套保等業務的開展，利用期貨工具進行風險管理，可降低企業的業務風險。”上述云晨期貨相關負責人介紹稱，在基差貿易中，悅春塑料在風險沒有顯著擴大的情況下，實現總盈利24.49萬元，貿易雙方取得了雙贏。

在此次基差貿易過程中，云晨期貨充分發揮了金融機構的專業能力，不僅在前期積極向貿易雙方介紹基差貿易的操作原理和交流流程，并協助雙方制定了風控制度，還通過合作套保業務幫助悅春塑料進行風險管理，提高了實體企業的抗風險能力。