股權(quán)收購動作存疑 箭牌家居IPO之路坎坷難行

前不久，本報以《股權(quán)收購動作存疑、多項指標(biāo)不及同行，箭牌家居IPO之路恐坎坷難行》為題，分析報道了箭牌家居報告期內(nèi)存在的一些問題。但實際上，作為一家擁有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌的陶瓷潔具供應(yīng)商，且自稱追求客戶極致體驗，保持質(zhì)量、服務(wù)、成本、性能、環(huán)保等方面的持續(xù)領(lǐng)先的智慧家居集團，網(wǎng)絡(luò)平臺上來自C端客戶的投訴卻是層出不窮，投訴理由涉及質(zhì)量缺陷、虛假宣傳、售后體驗不佳等多個方面，并已經(jīng)嚴(yán)重影響到該公司的品牌形象，更有可能成為影響其順利上市的重要因素。

還需要注意的是，作為一家典型的家族企業(yè)，箭牌家居本次IPO之前曾大舉分紅，并借此使大量資金流入公司實際控制人及其親屬口袋。該公司一邊分紅一邊融資補充流動資金的做法，已經(jīng)引起投資者的質(zhì)疑。

家族企業(yè)特征明顯

募資合理性存疑

招股書內(nèi)容顯示，箭牌家居的前身箭牌有限于 2013 年 4 月 7 日由謝岳榮、霍振輝、霍少容三人共同成立，當(dāng)時的注冊資本為 3000 萬元。 在經(jīng)歷1 次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和 7 次增資之后，截至招股書簽署日，箭牌家居注冊資本已達8.69億元，其中董事長兼總經(jīng)理謝岳榮直接持有企業(yè) 23.94%股份;謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有 65.00%樂華恒業(yè)投資的股權(quán)，樂華恒業(yè)投資持有箭牌家居55.24%的股份。

由于謝岳榮先生和霍秋潔女士為夫妻關(guān)系，謝安琪又為謝岳榮先生與霍秋潔女士之女，謝煒先生為謝岳榮先生與霍秋潔女士之子，因此四人被視為公司的共同實際控制人，合計控制箭牌家居79.17%的股份，家族企業(yè)特征明顯。

無數(shù)過往案例證實，對于股權(quán)集中的家族企業(yè)來講，在進行重大決策時極易產(chǎn)生“一言堂”現(xiàn)象，權(quán)力過于集中，一旦決策失誤便會影響企業(yè)的健康發(fā)展。同時，由于家族企業(yè)中“自己人”往往在重要崗位任職，也因此使企業(yè)缺乏人才引進機制，進而減少了對人才價值的挖掘，并影響到企業(yè)長遠發(fā)展。

這些問題在箭牌家居也有所體現(xiàn)。招股書顯示，謝岳榮一家人在企業(yè)中均在重要崗位上任職，且薪資優(yōu)渥。其中謝岳榮任公司董事長、總經(jīng)理，2020年度年薪為160萬元;霍秋潔任公司董事兼副總經(jīng)理，2020年度年薪為126萬元;謝安琪任公司董事，2020年年薪為18.64萬元;謝煒任公司董事兼副總經(jīng)理，2020年年薪為18.64萬元。不僅如此，2021年謝安琪和謝煒二人的薪資已經(jīng)實現(xiàn)了跨越式增長，僅半年時間二人的個人薪資均已經(jīng)達到22.31萬元，而對于家族企業(yè)來講，為子女漲薪或者并不需要太過復(fù)雜的流程，但是作為一家欲登陸資本市場的企業(yè)來講，在上市前夕突然將部分成員工資大幅上調(diào)，傷及的將是廣大投資者的利益。

不僅如此，由于家族企業(yè)“一股獨大”特征明顯，經(jīng)營過程中也比較容易出現(xiàn)權(quán)力尋租及利益輸送等問題。

這一點體現(xiàn)在箭牌家居身上，最典型的莫過于IPO前夕進行的大額分紅。招股書顯示，2020 年8月28 日，該公司以現(xiàn)有總股本821729505 股為基數(shù)，向全體股東共計派發(fā)現(xiàn)金 4.5億元(含稅)，按照持股比例核算，謝岳榮一家四口此次可獲得股權(quán)紅利約為3.56億元。

另據(jù)招股書內(nèi)容顯示，除實際控制人外，直接或間接持有箭牌家居5%以上股份的自然人股東為謝岳榮配偶的哥哥ZHEN HUI HUO(霍振輝)和謝岳榮配偶的姐姐霍少容。其中ZHEN HUI HUO間接持有公司23.01%的股份，霍少容直接及間接持有公司 9.21%的股份，為公司的關(guān)聯(lián)自然人。

也就是說，箭牌家居此次拿出的4.5億元分紅款，絕大部分已經(jīng)被自家人收入囊中。雖然說在經(jīng)營狀況良好的情況下，企業(yè)將利潤拿出來進行分紅的做法無可厚非，但不容忽視的是，箭牌家居本次IPO擬募集的18.09億元資金當(dāng)中，除計劃用于智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項目、年產(chǎn)1000萬套水龍頭和300萬套花灑項目、智能家居研發(fā)檢測中心技術(shù)改造項目、數(shù)智化升級技術(shù)改造項目、基于新零售模式的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級與品牌建設(shè)等項目的建設(shè)之外，其中還有3.4億元被計劃用于補充企業(yè)流動資金。

一邊從公司賬戶拿出4.5億元為自己人分紅，一邊對外融資3.4億元補充企業(yè)流動資金，箭牌家居此舉未免太過矛盾，難怪會被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其募集資金的必要性和合理性。

存貨高企導(dǎo)致資金承壓

行業(yè)特征令減值風(fēng)險增加

招股書顯示，箭牌家居2018年至2021年6月30日(以下簡稱報告期內(nèi))實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和33.36億元，營收規(guī)模雖高，但已進入下行通道。而報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為13.85億元、13.59億元、11.27億元和 13.22億元，占營業(yè)收入的比例分別為20.34%、20.41%、17.33%和39.62%。

箭牌家居對此解釋稱，存貨規(guī)模較大與經(jīng)營模式和行業(yè)特點有關(guān)，公司在行業(yè)內(nèi)具有較強的新產(chǎn)品開發(fā)能力，保有的產(chǎn)品系列及種類較多，同時為了保證對銷售渠道的充分供貨及響應(yīng)速度，各類產(chǎn)品公司均需維持一定規(guī)模的庫存商品。

但不容忽視的是，存貨金額過高一方面會大量擠占企業(yè)資金，并因此導(dǎo)致財務(wù)成本增加;另一方面還會增加企業(yè)的倉儲成本。而截至2021年6月30日，箭牌家居的資產(chǎn)負債率已經(jīng)達到了64.87%，遠遠超出了招股書中所列同行業(yè)49.49%的平均值，可見企業(yè)資金流動性承壓嚴(yán)重。

此外，當(dāng)前的家居行業(yè)處于更新迭代日益迅速的時代，箭牌家居作為一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)于一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，也需要緊跟潮流，不斷在產(chǎn)品設(shè)計、材料應(yīng)用等方面推陳出新。這樣一來，存貨過多還會面臨因儲存不當(dāng)導(dǎo)致產(chǎn)品損壞，或跟不上流動趨勢而使產(chǎn)品跌價的風(fēng)險。

實際上，箭牌家居已經(jīng)意識到這一點。報告期各期末，該公司存貨跌價準(zhǔn)備計提的金額分別為 1.21億元、2.22億元、1.53億元和 1.79億元。公司同時還表示，如果銷售不達預(yù)期或者市場流行趨勢發(fā)生變化，可能會導(dǎo)致存貨余額進一步增加，降低公司資產(chǎn)運營效率，進而導(dǎo)致大額存貨減值風(fēng)險，并對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)品質(zhì)量存缺陷

智能馬桶成投訴重災(zāi)區(qū)

隨著生活水平的提高，消費者對品質(zhì)生活的追求也在不斷升級，此時集清潔、殺菌、加熱等功能于一體的智能馬桶便走上了歷史舞臺，成為群眾追求健康生活的方式之一。

在此背景下，箭牌家居也將智慧家居列入了企業(yè)的經(jīng)營范疇，包括智能馬桶在內(nèi)的多類產(chǎn)品，都被貼上了科技的標(biāo)簽。據(jù)招股書顯示，衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚和浴缸浴房五大品類的產(chǎn)品是箭牌家居業(yè)務(wù)收入的主要來源，合計占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均在 95%以上。而衛(wèi)生陶瓷收入在其中的占比最高，報告期內(nèi)各年度占據(jù)主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 46.29%、 46.83%、46.28%和 46.31%，這其中智能坐便器的占比又居于所有商品的前列，分別為11.56%、13.53%、15.46%和16.94%。

但理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。為箭牌家居創(chuàng)造巨額收入的智能坐便器卻成了用戶投訴的重災(zāi)區(qū)，記者在黑貓平臺以箭牌衛(wèi)浴為關(guān)鍵詞進行搜索，結(jié)果顯示有478條網(wǎng)友投訴信息，其中相當(dāng)一部分基于所購買的智能坐便器存在質(zhì)量缺陷，且售后態(tài)度消極，顧客反映問題無法得到及時處理。

以手機網(wǎng)友7705105345的投訴為例，該用戶反映稱，自己在蘇寧易購官方旗艦店箭牌衛(wèi)浴購買馬桶，第一次收到貨時馬桶蓋有多處劃痕、坑陷。提出更換要求后，客服卻讓其自行承擔(dān)運費，按要求寄回被簽收后，客服又稱貨不對版拒絕更換。經(jīng)過黑貓平臺的多輪溝通，等來的卻是“也能用”的銷售方回復(fù)。無奈之下該網(wǎng)友選擇了繼續(xù)補充投訴，才終于等到更換產(chǎn)品發(fā)出的消息。

上述網(wǎng)友的遭遇絕非孤例，合肥_阿寶的用戶體驗顯然更加糟糕。該網(wǎng)友反映稱，箭牌ake1114智能馬桶安裝完畢，最近入住時才發(fā)現(xiàn)機器后部漏水，京東師傅重新安裝后仍然漏水，箭牌售后上門排查也無法確定漏水原因，箭牌售后客服聯(lián)系很費勁，每次要在家待半天等著修馬桶，售后令人擔(dān)憂，非常影響體驗。更為重要的是，該網(wǎng)友在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)起投訴十多天后，銷售方仍然不承認產(chǎn)品質(zhì)量存在問題，也沒有做出進一步有效處理。

箭牌家居旗下產(chǎn)生問題的智能馬桶并未局限于電商平臺，多位網(wǎng)友在線下實體店購買的商品同樣質(zhì)量堪憂，且售后的服務(wù)態(tài)度也是如出一轍。

例如手機用戶2678749282前不久發(fā)起投訴稱，其于2019年6月份在原平市箭牌經(jīng)銷商處購買了AKB1197A智能馬桶，自從裝好使用后便一直壞，2020年8月份還出現(xiàn)了開機一直告警無法正常使用的情況。該網(wǎng)友曾經(jīng)多次撥打官方客服，對方一直不予解決，最后只好自費請原平經(jīng)銷商聯(lián)系維修人員進行了維修。但事情并沒有結(jié)束，從2021年12月開始，該款馬桶又經(jīng)常發(fā)生短路跳閘的現(xiàn)象，一開始重啟后還可以繼續(xù)使用，但到2022年3月27日晚間，突然就再也無法開機了。過萬元的智能馬桶使用年限卻不足三年，面對問題售后推三阻四，這無疑會讓用戶對箭牌家居的信譽產(chǎn)生懷疑。

除智能馬桶外，箭牌家居的其他產(chǎn)品同樣問題多多。更重要的是，每當(dāng)產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題時，箭牌所宣稱的追求客戶極致體驗便成了一紙空談，用戶損失最后往往只能由自己承擔(dān)。

例如用戶“手心紋路很多”便在其4月26日發(fā)起的投訴中稱，由于箭牌衛(wèi)浴拉門輪子不牢固，導(dǎo)致自己半夜洗澡時半扇門倒下來玻璃碎了一地，幸好人只是擦傷了一點，沒造成生命危險!事后聯(lián)系門店進行售后維修，居然被強行要求支付550元安裝維修費。

除質(zhì)量問題外，虛假宣傳、付費刷單、好評返現(xiàn)等問題在箭牌家居旗艦店也是屢有發(fā)生，而層出不窮的投訴案例無疑將使企業(yè)的品牌價值大打折扣，如果仍然不能引起相關(guān)部門足夠重視的話，注定會影響到企業(yè)的長遠發(fā)展，更有可能使企業(yè)的IPO之行折戟于此。