毛利率高于同行業(yè)理由牽強(qiáng) 帕瓦股份或存財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假之嫌

近日，浙江帕瓦新能源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：帕瓦股份)更新招股說明書，企業(yè)IPO進(jìn)程更進(jìn)一步。

該公司主要從事鋰離子電池三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要目標(biāo)市場(chǎng)為新能源汽車市場(chǎng)，自稱為國內(nèi)先進(jìn)的三元前驅(qū)體生產(chǎn)商。本次IPO帕瓦股份擬募集資金 15.09億元，其中12.59億元用于年產(chǎn) 4 萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目、2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)企業(yè)提供的資料顯示，帕瓦股份產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均保持在較高水平，且毛利率表現(xiàn)明顯優(yōu)于同行業(yè)，但記者經(jīng)過對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)綜合分析后發(fā)現(xiàn)，該公司多項(xiàng)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系存疑，有財(cái)務(wù)造假之嫌。

毛利率高于同行業(yè)理由牽強(qiáng)

財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)趨勢(shì)不合理

據(jù)招股書內(nèi)容，報(bào)告期內(nèi)帕瓦股份主要專注于 NCM 三元前驅(qū)體，尤其是單晶型中高鎳三元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)招股書中提供的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)該系列產(chǎn)品的毛利率分別為 12.95%、15.40%和 16.01%，而同一時(shí)期招股書中所列同行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的毛利率平均值分別為16.49%、14.42%和15.17%，2020年度和2021年度公司毛利率表現(xiàn)均高于同行業(yè)平均值，且整個(gè)報(bào)告期內(nèi)毛利率都遠(yuǎn)超中偉股份、華友鈷業(yè)、容百科技三家已上市公司。

同花順披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年中偉股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為53.11億元、74.40億元和200.72億元;華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為188.58億元、211.87億元和353.17億元;容百科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為41.90億元、37.95億元和102.59億元，無論是創(chuàng)收能力還是企業(yè)規(guī)模均遠(yuǎn)超帕瓦股份，因此公司僅以“所銷售產(chǎn)品附加值較高”為由來解釋企業(yè)毛利率較高的成因，未免有些牽強(qiáng)。

此外，通常來講同一時(shí)期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)走勢(shì)與營(yíng)業(yè)收入趨同。但奇怪的是，報(bào)告期內(nèi)帕瓦股份產(chǎn)生的銷售費(fèi)用分別為602.90萬元、168.76萬元和220.28萬元，與上一年度相比，2020年度和2021年度增長(zhǎng)率分別為-72.01%和30.53%，與營(yíng)業(yè)收入7.72%和48.17%的增長(zhǎng)率差異明顯。

根據(jù)招股書中的解釋，帕瓦股份所產(chǎn)生的銷售費(fèi)用主要由運(yùn)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)和職工薪酬構(gòu)成。由于自 2020 年開始執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，運(yùn)費(fèi)從銷售費(fèi)用科目調(diào)整計(jì)入營(yíng)業(yè)成本科目，導(dǎo)致銷售費(fèi)用有所降低。若將運(yùn)費(fèi)重新模擬計(jì)入銷售費(fèi)用，則報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生的銷售費(fèi)用分別為 602.90 萬元、543.03 萬元和 547.48 萬元，2020年度和2021年度增長(zhǎng)率分別為-9.93%和11.03%，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率依然存在較大差異。

實(shí)際上，通過上述數(shù)據(jù)我們還可以核算出，該公司報(bào)告期內(nèi)支出的運(yùn)費(fèi)分別為284.53萬元、374.27萬元和327.2萬元，2020年度和2021年度增長(zhǎng)率分別為31.54%和-12.58%，而銷售商品所產(chǎn)生的運(yùn)費(fèi)，理應(yīng)和營(yíng)業(yè)收入增幅基本趨同才對(duì)，緣何帕瓦股份2021年度在營(yíng)業(yè)收入增幅為48.17%的前提下，運(yùn)費(fèi)支出的增幅卻為-12.58%?對(duì)于造成此差異的原因，恐怕還需要企業(yè)給出更為合理的解釋。

數(shù)億元營(yíng)收不翼而飛

企業(yè)虛增收入企圖明顯

招股書顯示，2019年至2021年(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))帕瓦股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.37億元、5.79億元和8.58億元，創(chuàng)造的凈利潤(rùn)分別為2026.80萬元、4098.38萬元和8341.53萬元。與上一年度相比，該公司2020年和2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為7.72%和48.17%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為102.21%和103.53%，表面上看來凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)創(chuàng)利水平顯著提升。

但是據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，帕瓦股份2021年在營(yíng)業(yè)收入達(dá)到8.58億元的前提下，當(dāng)年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅為3.94億元，兩者差距比較大，因此我們?cè)噲D通過其營(yíng)業(yè)收入的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，來驗(yàn)證企業(yè)所披露數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

一般情況下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入要么以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，要么形成應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)。因此，我們對(duì)帕瓦股份報(bào)告期內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了核算。

帕瓦股份在招股書中表示，根據(jù)財(cái)政部、稅務(wù)總局、海關(guān)總署《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》(財(cái)政部稅務(wù)局海關(guān)總署公告 2019 年第 39 號(hào))，自 2019 年 4 月 1 日起，公司發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為原適用 16%稅率的，稅率調(diào)整為 13%;原適用 10%稅率的，稅率調(diào)整為 9%。按照其產(chǎn)品種類劃分，其所適用的增值稅稅率為13%。經(jīng)估算，帕瓦股份報(bào)告期內(nèi)包含增值稅的營(yíng)業(yè)收入分別為6.07億元、6.54億元和9.69億元。

接下來我們?cè)賮砜纯雌洮F(xiàn)金情況。報(bào)告期內(nèi)，帕瓦股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.48億元、2.40億元和 3.93億元，其中2019年預(yù)收款項(xiàng)為22.01萬元，2020年和2021年賬面合同負(fù)債為4734.51元和36.26萬元，由此可以推斷出公司2020和2021年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入分別為2.40億元和3.93億元。

將含稅營(yíng)業(yè)收入與其當(dāng)期的現(xiàn)金流入相互勾稽后可知，理論上來講企業(yè)2020和2021年度的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)新增金額應(yīng)該分別為4.14億元和5.76億元。

我們?cè)賮砜雌髽I(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)性債權(quán)情況。報(bào)告期內(nèi)帕瓦股份賬面應(yīng)收賬款金額分別為8816.46萬元、1.10億元和8614.81萬元;應(yīng)收票據(jù)金額分別為7469.10萬元、1.49億元和1.79億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為439.02萬元、1592萬元和15116.43萬元。由此可以推算出，該公司2020年度和2021年度經(jīng)營(yíng)性債權(quán)新增金額分別為1.07億元 和1.42億元，與理論上應(yīng)該增加的債權(quán)金額相比，分別少了3.07億元和4.34億元。

那么，如此巨額的營(yíng)業(yè)收入既沒有通過現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)，也沒有通過債權(quán)形式實(shí)現(xiàn)，究竟體現(xiàn)在什么地方了呢?恐怕還需要帕瓦股份方面給予合理解釋。

另據(jù)招股書顯示，報(bào)告期各期末帕瓦股份已背書或貼現(xiàn)，且在2020年和2021年期末尚未到期的應(yīng)收票據(jù)/應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為2.89億元和2.57億元，即使將上述金額全部視為背書采購，不體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中，扣除上述金額后，仍有0.18億元和1.77億元營(yíng)業(yè)收入無法找到數(shù)據(jù)支撐。很顯然，企業(yè)為了扮靚業(yè)績(jī)而虛增收入的可能性較高。

采購數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系不成立

企業(yè)存數(shù)據(jù)造假之嫌

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)帕瓦股份面向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為3.72億元 、2.98億元 和3.78億元，占當(dāng)期總采購額的比例分別為71.98%、70.17%和44.11%，由此我們可以推斷出，企業(yè)報(bào)告期內(nèi)的采購總額分別為5.17億元、4.25億元和 8.57億元。

結(jié)合上文中核算出的實(shí)際現(xiàn)金支出金額，及新增的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債可以核算出，2020年和2021年帕瓦股份理論上的采購總額約為2.02億元和7.33億元，而通過上文核算可知，企業(yè)實(shí)際的采購總額分別為4.94億元和9.92億元，兩者分別相差2.92億元和2.59億元。我們?cè)賮砜雌髽I(yè)的負(fù)債情況，報(bào)告期各期末帕瓦股份賬面上的應(yīng)付賬款金額分別為1.80億元、1.65億元和1.96億元，應(yīng)付票據(jù)金額分別為4250萬元、9050萬元和3.70億元。由此我們可以核算出2020年和2021年企業(yè)新增應(yīng)付賬款金額分別為-1423.95萬元和3135.21萬元，新增應(yīng)付票據(jù)金額分別為4800萬元和2.8億元。

結(jié)合前文所述，2020年和2021年帕瓦股份可能虛增的營(yíng)業(yè)收入分別為0.18億元和1.77億元，如果不對(duì)采購金額進(jìn)行調(diào)整，將導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表難以平衡。所以企業(yè)此舉或許只是為了平衡報(bào)表，同時(shí)也對(duì)采購金額進(jìn)行了虛增。當(dāng)然，這背后的具體原因還需要企業(yè)方面給予詳細(xì)解釋。

記者就上述所有問題向帕瓦股份發(fā)出采訪提綱后，公司方面并未給予回復(fù)。眾所周知，去年12月31日晚間滬深交易所分別正式發(fā)布退市新規(guī)，對(duì)財(cái)務(wù)造假行為實(shí)施了更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，不僅形成了財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類四類退市情形，且對(duì)造假上市行為加大了處罰力度，根據(jù)造假的嚴(yán)重程度和實(shí)際情況，將綜合采取包括紀(jì)律處分、行政處罰、移送刑事、集體訴訟、退市等多種措施。

在監(jiān)管從嚴(yán)的大前提下，如果帕瓦股份通過數(shù)據(jù)造假登陸資本市場(chǎng)，恐怕未來面臨的將是更為嚴(yán)厲的處罰。此外，根據(jù)其招股書披露的信息，該公司還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、對(duì)大客戶高度依賴等問題，對(duì)此本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。(劉照和 高 榮)