明星基金持倉(cāng)向“冷門(mén)股”靠攏 偏股型基金倉(cāng)位已達(dá)88%

公募基金第二季度的股票組合全部披露，觀察后可以發(fā)現(xiàn)，多位明星基金經(jīng)理的持倉(cāng)顯著回避“震撼人心、利好重重”的熱門(mén)股，同時(shí)在“負(fù)面不斷”的冷門(mén)股中開(kāi)始重倉(cāng)布局。

避免機(jī)構(gòu)扎堆導(dǎo)致的擁擠交易

“短期確實(shí)有波動(dòng)，漲跌也不可預(yù)測(cè)。”明星基金經(jīng)理神愛(ài)前表示，他對(duì)所持倉(cāng)的股票具有很大信心，但這種信心來(lái)自于中長(zhǎng)期的增值和回報(bào)。值得注意的是，這位連續(xù)四年獲得正收益的明星基金經(jīng)理，他管理的平安策略先鋒基金自今年二季度末開(kāi)始，其十大股票的持倉(cāng)開(kāi)始具有強(qiáng)烈的“黑馬”“冷門(mén)”特點(diǎn)，明顯區(qū)別于主流資金扎堆的熱門(mén)股票。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此類品種在當(dāng)前A股市場(chǎng)中，最大的特點(diǎn)在于主流資金覆蓋程度低，避免機(jī)構(gòu)扎堆導(dǎo)致的擁擠交易。

除了神愛(ài)前，另一位明星基金經(jīng)理林英睿也在二季度末開(kāi)始，在持倉(cāng)中大幅回避機(jī)構(gòu)交易高度擁擠的熱門(mén)股。林英睿管理的明星基金產(chǎn)品廣發(fā)睿毅領(lǐng)先混合基金，在其核心股票中新增了影視內(nèi)容制作商華策影視。在偉大科技、人類變革等一系列華麗口號(hào)下，從事電視劇內(nèi)容制作的華策影視顯然屬于典型的“冷門(mén)”，而因疫情帶來(lái)的問(wèn)題，影視公司受到顯著沖擊，使得機(jī)構(gòu)資金進(jìn)一步遠(yuǎn)離和低覆蓋。截至7月底，華策影視的股價(jià)已經(jīng)回到了十年前的上市之初，A股整個(gè)影視行業(yè)也備受資金冷落，但正是這種極端情況，也可能使得林英睿將影視股納入其核心股票池。

與影視股相同邏輯的，還包括林英睿重倉(cāng)介入的航空股。航空在疫情時(shí)代顯然是意想不到的“冷門(mén)”，截至今年二季度末，這位明星基金經(jīng)理所管的廣發(fā)睿毅混合基金中，10只重倉(cāng)股有6只為航空股，包括春秋航空、吉祥航空。

偏股型基金倉(cāng)位已達(dá)88%

在公募行業(yè)具有極強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)和風(fēng)向標(biāo)意義的明星公募，為何開(kāi)始強(qiáng)調(diào)回避交易擁擠的板塊，以及尋求在“冷門(mén)”上的布局呢?長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)指出，公募基金第二季度的股票組合已全部披露，雖然各家券商統(tǒng)計(jì)的結(jié)果略有差異，但結(jié)論基本上一致，即第二季度的偏股型基金倉(cāng)位高達(dá)88%左右，達(dá)到歷史高位區(qū)間;其中電力設(shè)備持倉(cāng)占公募基金總持倉(cāng)的比例突破性地達(dá)到20%以上。

“加上有色金屬、化工、機(jī)械、電子等板塊的持倉(cāng)，機(jī)構(gòu)資金對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配置占比更高。”向威達(dá)強(qiáng)調(diào)，部分投資者會(huì)擔(dān)心，歷史上A股盈利下行階段，公募持倉(cāng)集中度往往抬升，二季度持倉(cāng)集中度抬升也許意味著當(dāng)前公募基金整體對(duì)于未來(lái)上市公司盈利前景比較謹(jǐn)慎;同時(shí)，歷史上公募基金倉(cāng)位高點(diǎn)往往也是A股一個(gè)階段性高點(diǎn)。

向威達(dá)認(rèn)為，從交易層面來(lái)說(shuō)，公募基金經(jīng)理后續(xù)加倉(cāng)資金和空間可能會(huì)變得非常有限，7月以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，資金可能已經(jīng)在著手調(diào)整，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)可能正在釋放。

正因?yàn)闈撛陲L(fēng)險(xiǎn)在熱門(mén)股的持續(xù)火爆中逐步顯現(xiàn)，基金經(jīng)理已經(jīng)越來(lái)越多地強(qiáng)調(diào)持倉(cāng)股票的“性價(jià)比”，而不是單純指向“性感”且具有概念號(hào)召力的行業(yè)基本面。諾德基金基金經(jīng)理郭紀(jì)亭也強(qiáng)調(diào)，A股市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入震蕩階段，優(yōu)選高性價(jià)比績(jī)優(yōu)個(gè)股變得非常重要。她認(rèn)為，過(guò)去一個(gè)季度內(nèi)，基于多重利好的疊加，市場(chǎng)進(jìn)行快速反彈。疫情沖擊從較為嚴(yán)重的階段，轉(zhuǎn)向部分地區(qū)偶發(fā)的狀態(tài)。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，各地管控措施也有相應(yīng)不同程度的放松，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響程度減弱。新冠特效藥研發(fā)在即，疫情影響改善預(yù)期加強(qiáng)。同時(shí)流動(dòng)性較為寬松，整體市場(chǎng)在多重利好疊加的狀態(tài)下，進(jìn)行了較為快速的反彈。

但從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，郭紀(jì)亭直言前述因素影響皆有所減弱，短期看，疫情較前期好轉(zhuǎn)邏輯兌現(xiàn)，同時(shí)整體經(jīng)濟(jì)三季度的復(fù)蘇力尚不明朗;政策方面也提出了，“不會(huì)為了過(guò)高增長(zhǎng)目標(biāo)而出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來(lái)”，后續(xù)政策的力度，以及其能否產(chǎn)生較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效益有了一定的不確定性;同時(shí)市場(chǎng)上對(duì)地產(chǎn)行業(yè)問(wèn)題以及其對(duì)于后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊能否得到妥善處置，仍存有一定程度的擔(dān)憂。

基金經(jīng)理“保持孤獨(dú)”也很重要

顯而易見(jiàn)的是，在A股熱門(mén)板塊三個(gè)月內(nèi)最高已整體上行60%、70%之后，機(jī)構(gòu)在熱門(mén)股上的擁擠交易，已使得一些基金經(jīng)理感受高處不勝寒，擁擠交易所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)使得這些先知先覺(jué)的資金開(kāi)始向“冷門(mén)股”上進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，某種程度上也充當(dāng)下半年不確定背景下的“防御”性持倉(cāng)策略。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，短期市場(chǎng)或有兩種可能的走向。一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，風(fēng)格上或從偏成長(zhǎng)切換到消費(fèi)價(jià)值，市場(chǎng)走勢(shì)上偏震蕩;二是成長(zhǎng)調(diào)整而其他板塊表現(xiàn)亦不佳，指數(shù)短期或面臨一定的調(diào)整。之所以后市出現(xiàn)上述情景概率較大，原因包括：首先是政策面進(jìn)入觀察期，先是7月份政治局會(huì)議對(duì)于下半年工作的定調(diào)與布局，同時(shí)市場(chǎng)要觀察密集披露的6月份和上半年的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評(píng)估決策層對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)效果的認(rèn)定。其次是上市公司業(yè)績(jī)的驗(yàn)證期，包括半年度業(yè)績(jī)披露和三季度的業(yè)績(jī)展望。最后是流動(dòng)性因素，大概率下半年P(guān)PI高位振蕩，CPI受到豬價(jià)攀升和去年同期低基數(shù)的影響，下半年存在上行壓力，或?qū)α鲃?dòng)性和貨幣政策帶來(lái)影響。

值得一提的是，銀華基金的明星公募大佬焦巍也在近期解釋了他拒絕新能源、高科技等熱門(mén)股的原因，并愿意在相對(duì)冷門(mén)的股票上保持孤獨(dú)。

在一些基金經(jīng)理看來(lái)，偉大科技的震撼，通過(guò)賣方研究員手中生動(dòng)描述、震撼式的研究報(bào)告，最終讓許多看過(guò)研究報(bào)告的基金經(jīng)理，陷入擁擠交易、高估值的風(fēng)險(xiǎn)。解決這個(gè)問(wèn)題就是變得“遲鈍”和“頑固不化”。焦巍說(shuō)，基金經(jīng)理抵抗噪聲的最佳方式就是，對(duì)各種負(fù)面現(xiàn)象的生動(dòng)描述，以及偉大科技的震撼，加以獨(dú)立思考，并配之以鈍感力，并保持愿意孤獨(dú)的態(tài)度。

顯然，一些基金經(jīng)理在對(duì)冷門(mén)股夸張的“負(fù)面描述”中堅(jiān)守了自己的獨(dú)立判斷，而在對(duì)熱門(mén)科技“震撼式”的描寫(xiě)中，基金經(jīng)理也保持了謹(jǐn)慎。(鄭 適)