知乎回港上市，周源不再追求效率｜財星球

新浪科技楊雪梅

在紐交所上市一年后，知乎完成了回港上市。

今日上午，知乎正式在香港聯合交易所掛牌上市，股票代碼“2390”，成為首家以雙重主要上市方式回港的中概互聯網公司。

港股開盤，知乎股價跌超22%。截至發稿，知乎港股股價報25.9港元，總市值84.45億元，跌幅達18%。

上市后，知乎 001 號員工、知乎創始人周源在知乎發帖總結了美股這一年的感受：一年下來，要說符合預期，我們確實交付了超預期的全年財報；要說不符合預期，也真沒預料到，這一年里環境會發生如此大的變化。

周源坦言：我們確實不如自己想象般強大，雙重主要上市，為我們搭建了更穩定的平臺。“今天來看，我們做得還遠遠不夠。北極星在前方，路還很長。”

回港雙重主要上市，是大勢所趨

“知乎選擇回港雙重主要上市，這是大勢所趨。當下的世界，復雜多變，內容社區的未來還存在無限可能。”周源致辭時表示。

與其他中概股不同的是，知乎此次在港交所上市形式采取雙重主要上市，這與二次上市的區別在于，采取雙重主要上市的公司會同時擁有在兩個上市地的同等上市地位，如在其中一個上市地退市，并不影響在另一個上市地的上市地位。

從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規則都被豁免。如果公司從二次上市升級為雙重主要上市，還須經歷復雜的申請和批準流程，存在相當變數。

雖然經歷了繁瑣的流程，但知乎在一定程度上從SEC的壓力中喘了一口氣——在上市之前，知乎與理想汽車、貝殼等公司被美國證劵交易委員會（SEC）加入“預摘牌”名單，知乎表示，已完成雙重上市，該事件對知乎影響有限。

此次上市，知乎發行價定為每股32.06港元，共發售來自早期投資者的2600萬股公司A類普通股，售股股東將收到全球發售的全部所得款項凈額近8億港幣。與此同時知乎不增發新股，這也意味著知乎此次回港并無募集資金的目的。

不過，港股上市后的知乎仍然面臨較大的盈利壓力。去年3月，知乎在中文互聯網內容賽道上完成了關鍵一躍，以中國最大的問答式在線社區、中國前五大綜合在線內容社區之一的身份進入資本市場。

但一年時間，知乎美股股價跌至1.66美元（截至4月22日），距美股股價高點13.5美元及其美股發行價9.5美元均下跌超80%。

根據其2021年第四季度及全年財報，2021 年Q4知乎營收10.192億元，同比增長 96.1%；凈虧損為3.833億元，而去年同期為9010萬元。

亮眼的營收增長背后，知乎的虧損幅度和收入成本也在持續擴大。其中，收入成本增加的主要原因之一，是知乎的廣告服務執行成本和內容相關成本增加。

港股上市之后，知乎需要在穿越周期過程中找到自己的解答。

不追求效率 生態第一是今年的戰略

完成敲鐘儀式后，周源在自己知乎賬號中，用三點回答了“知乎如何健康增長，如何擴大規模和養活自己”的問題——

把生態第一定為公司今年的戰略，將重點關注四大問題：創作者體驗、內容獲得感、良好的社區氛圍、匹配社區發展節奏的商業化增速；效率不是互聯網的終極目的，知乎追求的應該是對社會的價值。；保持理性樂觀。

具體提到，互聯網公司給人的印象往往是效率為先，隨之而來的競爭既迅速又激烈。從社交到電商，從團購到共享經濟，不管初期有多少競爭者，往往不出幾年就快進到了贏家通吃的格局。

“我認為，效率不是互聯網的終極目的，我們追求的應該是對社會的價值。尤其是在今天，互聯網行業需要找準自己的定位，更好地滿足社會需求，才能實現企業永續經營。”周源表示。

相比較大多數高速增長甚至激進擴張的互聯網公司，在美股上市之前，創業十年的知乎，常被看成是一家“慢”公司。實際上，知乎商業化開啟得很晚，最早只靠廣告變現，2019年廣告營收占比達到86.1%。也是在這一年，知乎推出了直播功能和鹽選會員體系。2020年初，知乎推出內容商業化解決方案。自2020年以來，不斷擴展旗下的以內容為中心的變現渠道，包括提供職業培訓和電子商務活動。

對比去年上市之時知乎的營收結構，在線廣告收入已經由62.4%下降為Q4的37%，內容營銷解決方案從10%提升至36%，付費會員從23.7%下降至20.5%，其他收入占比則由3.9%上升至6.5%。

其他收入主要來自職業培訓和電子商務服務，過去一年增長尚可，但還不能成為新的業務與增長點。而過去幾年大力投入的視頻業務還沒有給知乎帶來商業化的可能，且近期正傳進行人員優化。

相較于快手和B站靠具有強勁賺錢能力的直播、電商來解決商業化問題，知識型產品在商業化上顯然要慢很多，也相對更艱難一點。未來，知乎還需要戰略性地尋找擴大收入來源的機會，以及在外部環境復雜多變的情況下優化成本，以頂住資本市場和外部變化的考驗。