超基英雄聯盟之“冬斌”：基本面選股專家還是“特別面”選股專家？

2022-04-26 18:02:08來源：投基演繹法微信號

作者丨投基君

編輯丨播種基

審核丨雷達君

誰說站在光里的一定是英雄。

近年來，在賺錢效應的帶動下，越來越多的投資者選擇基金作為理財工具。基金經理作為基金的掌舵人，發揮著核心關鍵作用，可以說是基金管理的靈魂人物，其投資風格和能力水平直接決定著基金業績水平和風險程度。優秀的基金經理自然而然受到投資者的追捧，成為基民心中的“超基英雄”。

但殊不知，金融圈這個名利場，為了名和利，“英雄”也是可以包裝出來的。

部分基金公司為了規模的增長，會將某一段時間內業績較好的基金經理進行包裝，大肆地進行宣傳，甚至是鼓吹，以此來吸引投資者的眼球，然后為該基金經理頻發新基金，一部分投資者盲目的相信了廣告，一擁而上幫助基金公司與基金經理把規模推高，還做著獲取高收益的美夢。但寒冬到來，才發現自己投資的產品凈值像被冰凍的溫度一樣蹭蹭往下掉，這時候悔之已晚。

百億基金經理付斌，或許就是一位被招商基金包裝出來的明星。如今市場行情不佳時，其所管產品業績大幅回撤，與其之前所塑造的“選股專家”形象完全不符。

“冬斌”煉成記：所管產品凈值接近腰斬

前百億基金經理付斌最近有點煩，其所管產品業績虧的有億億點慘，規模也大幅下滑，曾經的雙百（業績回報超100%，所管規模超百億）基金經理的殊榮已離他而去。

Wind數據顯示，截至2022年4月25日，付斌在管7只基金，其單獨管理招商先鋒(217005)、招商豐韻、招商核心優選、招商景氣優選、招商盛洋3個月定開混合5只產品，與王奇瑋共同管理招商興和優選1年持有、招商企業優選2只產品。其中，招商景氣優選、招商興和優選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業優選4只產品已經虧了超3成，招商興和優選1年持有更是虧麻了，虧損幅度高達46.53%，凈值低至0.5347元，距離腰斬僅一步之遙。

即便是他的代表作，也是他管理時間最長的一只基金招商先鋒也早已變得物是人非，任職回報下滑至77.22%，而就在去年2月10日，付斌管理招商先鋒的任職回報是：

210.13%

資料顯示，付斌于2014年3月加入招商基金，招商先鋒是其管理的第一只基金產品，從2015年1月14日擔任基金經理至今。

2015年3月31日起，付斌與其他基金經理共同管理了招商安達混合以及招商安盈債券2只基金，不過管理時間并不長，2016年7月22日就卸任了上述2只基金，期間管理業績并不理想，任職回報皆為負數。

2017年付斌開始嶄露頭角，招商先鋒全年業績增長27.22%，同類排名前四分之一。憑借招商先鋒的出色業績表現，付斌于同年6月1日、9月20日分別接管招商優質成長、招商穩健優選2只基金，不過管理時間也并不長。2019年4月13日，付斌卸任招商優質成長基金經理，任職時長1年又316天，任職回報27.64%，回報排名52/456。2020年1月4日，付斌離任招商穩健優選，任職時長2年又106天，任職回報18.11%，回報排名128/247。

從2019年開始，付斌管理基金的進度開始加快，2019年3月、6月、12月，付斌分別接管和發行了招商豐韻、招商豐益、招商豐凱、招商核心優選4只基金。2020年2月到2021年4月，招商基金一口氣為付斌發行了招商科技創新、招商景氣優選、招商興和優選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業優選5只基金。但付斌管理基金水平真心不行，上述產品中，招商豐益、招商豐凱付斌已于2020年7月21日卸任，任職回報分別為27.08%（A類份額）、20.03%（A類份額），回報排名均屬于后三分之一。2021年2月25日，剛管理滿一年時間付斌就卸任了招商科技創新基金經理，其任職期間回報32.72%（A類份額），回報排名811/922。而截至2022年4月25日，招商豐韻A的任職回報為41.84%，回報排名380/674，招商核心優選A、招商景氣優選A、招商興和優選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業優選A任職回報分別為-9.33%、-39.70%、-46.53%、-40.12%、-41.13%，同類排名均處于墊底水平。

吃相難看亂立人設瘋狂吸金

Wind數據顯示，付斌所管基金規模在2019年4季度前一直處于二、三十億左右，到2019年4季度末其管理規模升至65億，一年后再暴漲至123.94億，直至2021年2季度末的巔峰133.03億，而付斌也位列雙百基金經理之列，一時名聲大噪。而投基君復盤付斌規模增長數據發現，這主要得益于其從2020年4季度開始的密集發行新基金。從2020年11月開始，招商基金為其單獨發行了招商景氣優選、招商興和優選1年持有、招商盛洋3個月定開、招商企業優選4只基金。

2020年11月18日，招商景氣優選有效認購金額超過原定80億元募集規模的上限提前結束募集，最終采用“末日比例確認”的方式給予部分確認，確認比例結果為35.18%，最終首發規模達79.35億元。

2021年2月，付斌接連發布招商興和優選1年持有和招商盛洋3個月定開兩只基金，首發規模分別為20.17億和10.1億。

2021年4月，招商基金再次為付斌發行新產品招商企業優選，該基金首發規模為21.56億。

招商先鋒在付斌所管的7年時間里，主要成績出自于2019年和2020年，凈值增長分別為57.47%、53.44%。雖說基金經理業績好了，基金公司為其發新基金也無可厚非，但招商基金的吃相太難看，為圈錢無所不用其極。事實上，在2019-2020兩年牛市當中，招商先鋒的業績表現并非十分亮眼，在同類排名中也就是中等偏上水準，為什么基民會如此追捧付斌的新基金呢？

這不得不佩服招商基金的包裝水平，煞費苦心的為付斌打造了“基本面選股專家”的人設。

在2020年11月發行招商景氣優選時，一篇宣傳文章這樣描述，“付斌重磅新作盛大發售，充分發揮其基本面投資專家、牛股獵手的專業優勢，優選景氣行業優勢個股，在“超級投資賽道”中掘金。”在宣傳海報中也重點突出“績優五星名將”、“基本面選股專家”的人設。

發行招商興和優選1年持有時是這樣說的，“經過多年磨煉，付斌已形成一套鮮明的投資風格和成熟的投資理念。付斌擅長基本面投資，屬于價值偏成長風格，傾向布局穩定、成長確定、估值合理價值成長公司，堅信“企業利潤增長為市值增長的核心因素”，注重自下而上挖掘長期大牛股，持股時間較長，個股長期超額收益貢獻顯著。”

在2021年4月招商企業優選發行時是這樣說的，“憑借出色的基本面研究能力和優秀的業績，付斌收獲了‘基本面選股專家’的美譽，依托招商基金不斷強化升級的投研體系，力爭為投資者帶來穩健的長期回報。”

而就靠著“績優五星名將”、“基本面選股專家”的人設，付斌4只新基金合計吸金131億，不得不讓人佩服招商基金出神入化的造星術。

基本面選股專家還是特別“面”選股專家？

為基金經理立人設當然沒有問題，良好的人設可以讓投資者更清晰的理解基金經理的風格，也利于投資者去選擇與本人投資理念相契合的基金經理去幫助自己管理財富。但前提是人設必須與基金經理本人現實相符合，而不是為了更好的賣產品而設計出一個噱頭。那么付斌符不符合“基本面選股專家”的人設呢？

投基君特意拜讀了關于付斌的幾篇專訪，讀完他的專訪內容，投基君認為付斌的觀點頗有幾分道理。在2019年的一篇訪談中，付斌談到，企業利潤增長是市值增長的充分必要條件，利潤驅動價值，價值帶動股價。他按照股票的特點將公司分為三類，第一類是概念故事、第二類是強周期、第三類是穩定類，他個人會放棄第一類和第二類公司，把精力放在第三類公司上，即業績穩定增長同時未來還有比較確定的高速增長。

付斌在2021年的訪談中還談到，公司能從小長大，從大長成更大，股價就會增長，他自己相信真成長的力量，與好公司為伍，他的選股標準，簡單量化，就是未來2-3年業績復合增速不低于25%的公司。市面上有一些非常知名的公司，業績、公司治理都不錯，估值便宜，但利潤長期穩定不增長，他不買。而那些主題特別明顯、概念特別鮮明、估值奇貴的所謂“成長股”，他也不買。

但結合付斌的持倉來看，投基君才發現差點被付斌忽悠瘸了，訪談中的許多內容都被他自己證偽。因為付斌的持倉十分相似，投基君僅以招商先鋒混合為大家做分析付斌的三大“槽點”。

壹

放棄“強周期”行業

付斌強調自己放棄“強周期”行業的時候還是在2019年，可能是2021年付斌業績太慘，自己已經手足無措，抑或是他早已忘記自己曾經立下的“誓言”，總之，付斌下半年來的重倉股中強周期行業“百花齊放”，東方證券、廣發證券(000776)、兗礦能源、贛鋒鋰業(002460)、牧原股份(002714)還有海大集團(002311)，掰著指頭數數，重倉股里還有幾只不是強周期行業？

然而讓投基君更加想不通的是，2019年付斌一邊說自己的不買強周期行業，另一邊自己又重倉養豬股，招商基金更將他鼓吹是投資界的“養豬大王”，投基君心中有一個很大的疑問，難道養殖企業不是強周期行業？投基君真心想請教一下招商基金和付斌，這到底是什么操作？

貳

放棄“炒概念”

說到“炒概念”這個事情，付斌去年四季度重倉股中的廣宇發展(000537)就特別值得說一說，廣宇發展原本是天津的一家房地產企業，該公司通過資產重組，將原有地產業務資產置出，同時置入新能源發電企業魯能新能源，這項資產重組是在今年正式落地，但2021年年底付斌的招商先鋒就已經持有了廣宇發展，投基君推測，付斌大概率是在四季度買入了廣宇發展。資產重組沒有落地就迫不及待買入不是炒概念就是有內幕消息。另外，假如不幸被投基君說中，付斌是在四季度買入廣宇發展，在期間沒有做T攤薄成本的情況下，那么廣宇發展現在的股價大概率已經跌破付斌的成本線。不過，根據最新一季報顯示，廣宇發展已經不在十大重倉股之列了，這難道不是短線炒作嗎？

叁

“相信真成長的力量”

付斌強調自己相信真成長的力量，但在投基君眼里，付斌可能只是在給自己的投機尋找遮羞布，很多重倉股持倉不到兩個季度。去年上半年之前，付斌持股周期還算比較合適，下半年在業績壓力下，付斌仿佛真的亂了陣腳，重倉股中開始出現了大量新能源、周期和券商股，新進重倉股達到了7只，但在年底其中的大部分又退出了重倉股名單并新進了6只此前從未持有的股票，今年一季度其十大重倉股再次大換血，又有7只股票成為新進重倉股。投基君再次變得迷茫，說好的“相信真成長的力量”呢？付斌眼中的成長股不會僅僅幾個月就失去了成長性吧？

我最深愛的人，傷我卻是最深

事實上，招商基金可能早就對投資者做了風險提示，只怪投資者太單純，無法理解招商基金的“良苦用心”。

“績優五星名將”、“基本面選股專家”，這是招商基金對付斌的宣傳。

投資者眼中的五星是這樣的：

但可能招商基金的五星是這樣的：

招商基金的深層含義是，一星是超級面，二星是極其面，三星是比較面，四星是一般面，五星基本面。至于不面的專家有沒有，那就仁者見仁智者見智了，自己腦補吧。

我最深愛的人，傷我卻是最深。這句歌詞用在那些認可付斌“基本面選股專家”人設后上車的基民身上再合適不過了。

招商基金從2020年11月發行招商景氣優選時開始打造付斌“基本面選股專家”的人設。我們以2020年11月第一個交易日為起點，看看在此之后買入付斌管理基金產品的業績回報。

2020年11月2日買入招商先鋒的持有人，截至2022年4月25日，虧損了27.74%。但相比之下，他們比招商興和優選1年的持有人要幸運的多，畢竟后者可是在短短一年多的時間里虧損了46.53%，接近腰斬。

基金業績慘不忍睹，自然遭到了持有人的用腳投票，付斌的管理規模一再縮水，2021年年末已跌破百億，今年一季度末規模更是降至77.65億，較2021年6月末的133.03億已縮水41.63%。

有人選擇離開，但同樣有人選擇留下，但我不清楚留下的人是在期待什么？《美國隊長》中，還沒成為“冬兵”的巴基曾對美國隊長說：

別干傻事，等我回來。