蔚來赴港上市，“錢”路漫漫

3月10日，蔚來汽車正式登陸港交所，股票代碼“9866”，摩根士丹利、瑞信和中金公司為此次IPO的聯席保薦人，首日開盤報每股160港元，港股市值2670.41億港元。

招股書顯示，蔚來創始人、董事長、CEO李斌持股10.6%，擁有39%的投票權；騰訊持股9.8%，擁有17.4%的投票權；Baillie Gifford & Co持股比例為6.5%，投票權為3.5%。

或許是有心為之，“9866”剛好是蔚來旗下四款熱門車型EP9、ES8、ES6和EC6的數字組合。

至此，港股終于聚齊了造車新勢力三巨頭——蔚來、小鵬、理想。在“蔚小理”雙重上市、介紹上市的背后，實則具有更深遠的戰略布局。

蔚來介紹上市，為布局未來退而求次

蔚來、小鵬、理想三者同框，運途卻不盡相同。

相比同時期申請上市的小鵬汽車，大半年前就成功“登港”，蔚來早在去年3月份就向港交所提交二次上市申請，回港上市的拉鋸戰卻持續了一年之久。

究其問題的根源，可能在此前市面流傳的“蔚來用戶信托持股問題”。

蔚來汽車的一份備案文件中顯示，蔚來CEO李斌曾于2019年將5000萬股公司股票轉讓給一家蔚來汽車用戶信托基金，使客戶“有機會討論和建議如何使用這些股票帶來的經濟效益”，但李斌保留對這些股票的投票權。據外媒報道，當蔚來收到港交所關于其公司結構的問詢時，蔚來方表示不予置評。

此外，蔚來自身盈利差、短時間內無法分紅、新用戶相比老用戶在信托權利方面存在劣勢等問題的浮現，也使得蔚來的IPO流程止步不前。

介紹上市的方式能在一定程度上消除上述阻礙。據悉，以介紹方式上市較IPO，審批過程更快、審批口徑更寬松。《香港上市規則》的若干條文規限，包括有關須予公布交易、關聯交易、購股權計劃、財務報表內容以及若干其他持續義務的規則，將不對蔚來受用。

不過需要提及的是， 蔚來采用的介紹上市方式不同于小鵬、理想所采取的“雙重主要上市”方式，不涉及新股發行及資金募集，只是企業股東將本身的舊股申請掛牌買賣。

這意味著，蔚來的目的不在于尋求擴大融資。

蔚來曾在公告中指出，“公司2021年三季度末現金儲備約470億人民幣，并在同年四季度完成了20億美元的融資。公司目前擁有充足的現金儲備，短期內沒有迫切的融資需求。”

看來醉翁之意不在酒，不差錢的蔚來費盡心思赴港上市，到底圖什么？

蔚來給出的解釋是“為公司投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風險，擴大投資者群體，在這些上市的目的仍然可以達到的同時，不稀釋現有股東的利益”。

考慮到近年來中美科技脫鉤，以及美國證監會對中國科技企業披露相關數據的要求，這些情況不僅與中國相關數據安全法相違背，還可能對扎根于中國本土企業的潛在業務、財政狀況等方面帶來不可預期的影響。

簡言之，蔚來需在中國法律監管下發展。

這是當務之急。不過立足中長期，看似不差錢的蔚來，其實還需要向“錢”看。

2019年，蔚來因為拿不到融資瀕臨破產，合肥市曾出手70億“雪中送炭”，并要求蔚來在2024年實現營收1200億元，同時于2025年前在科創板完成上市。以蔚來的營收現狀來看，這相當于兩年之內還要再造4個蔚來。

基于這份“對賭”，蔚來中國需要在2024年營收達到1200億元（上市6-8款車型），2020年至2025年達到總營收4200億元，總稅收78億元，并且2025年前在科創板上市。否則，戰略投資人有權要求蔚來以8.5%的年利率回購股份。

據悉，以介紹方式上市的公司，在6個月后才能再進行融資。不過港交所上市后，蔚來將給投資者提供更多的交易地點和更靈活的交易時間，其每日交易時長也從6.5個小時延長至12個小時，這將有助于吸引更多投資者。

擴大融資后，蔚來也將加足馬力擴張業績。此外，有業內人士稱：“赴港上市后續有利于推動蔚來增強科技企業的背景，改變目前不利局面，增大科創板IPO籌碼。”

蔚來港股上市，仍只是一個新的起點，前路漫漫，依然任重道遠。

“蔚小理”港股齊聚，新造車排隊入市

2018年9月，蔚來成功掛牌紐交所，成為美股第一家中國電動汽車企業。這是繼2017年，由易車分拆出來的易鑫港股上市后，李斌斬獲的第三個IPO，自此拉開中國新造車赴美上市的序幕。

隨之而來的是，中國新能源汽車產業迎來春天，新能源市場從最初的靦腆增長，發展到現在的來勢洶洶。

在剛剛過去的2021年里，新能源汽車總銷量達到352.1萬輛，同比增長近160%。新能源汽車的滲透率達到14.8%，2021年12月新能源車零售滲透率更是直沖22.6%。這一數據在2020年時是5.8%，2019年時僅為4.7%。

但這似乎沒能也沒法立刻“止血”。造車燒錢，上市輸血，已經成為新造車們的成長通路。

小鵬汽車正式于2021年7月在香港聯合交易所主板掛牌交易，完成在美股和港股兩地雙重上市，拉開了造車新勢力二次上市的浪潮。一個月后，理想汽車正式掛牌港交所。

如今，蔚來終于姍姍來遲。

從蔚來的人員和研發投入來看，截至2021年末，蔚來員工數量超15000人，同比增長95.9%，其中研發人員4809人。2021年前三季度，蔚來累計投入研發費用超27億，全年研發投入預計50億元。

蔚來的銷量和市場占有率，短期內沒有辜負資本市場。2021年新車交付同比增長109.1%，連續兩年翻番。截至2022年2月底，蔚來已累計交付182853輛。其在2021年中國30萬元以上高端電動車市場的占有率達到40.8%，位列第一。

蔚來的毛利率從2020年Q2開始轉正，2021年Q3毛利率提升至20.33%，規模經濟和品牌價值也開設逐步釋放，不過距離凈利潤扭虧為盈還有差距。

蔚來的成長，一定程度是新造車第一梯隊中“蔚小理”三兄弟的軌跡縮影。雖然定位和路徑有所不同，但遵循相似的業務邏輯。

上市，也近乎成為車企“造血”的一條必經之路。

無獨有偶，造車新勢力后進者開始發力。近期，哪吒汽車、零跑汽車、威馬汽車也紛紛傳出即將進入資本市場的消息。

1月底，證監會收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式）》審批材料。有媒體報道稱，零跑大概率會選擇在港交所上市。

哪吒汽車據悉也已開啟目標估值約 450 億元的Pre-IPO輪融資，并計劃于今年內啟動赴港IPO計劃。

威馬汽車也被傳將借殼上市。去年10月，威馬汽車獲得李嘉誠家族旗下電訊盈科和賭王何鴻燊家族旗下信德集團的聯合輸血，幫助其掉隊后再次回到聚光燈下。從成立至今，威馬汽車已完成了十輪融資。

隨著國際原油持續飆漲，國際原油價格已遠超上調紅線。據悉，下一輪成品油價調整將在3月17日24時進行，95號汽油即將跑步進入9元時代。新能源汽車正逐漸成為投資人和消費者眼中的新共識。

可以預見的是，圍繞智能電動汽車的第二輪競賽即將打響，傳統車企如果再不加快腳步，恐怕就再也追不上了。