頭部券商業績表現不俗 盈利改善支撐估值中樞上移

截至7月21日，滬深兩市已有4家券商發布業績快報，海通證券營業收入最高，上半年營業收入233.85億元，浙商證券位居其后，營業收入為71.29億元。機構認為，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移，建議關注優質龍頭券商的投資價值。

頭部券商業績表現不俗

從業績快報數據來看，海通證券上半年凈利潤81.04億元，盈利金額居首，其次是方正證券，凈利潤為13.01億元。增幅方面，已公布業績快報的上市券商中，凈利潤同比增長的有4家，增幅最高的是方正證券，凈利潤同比增長102.70%。

不難看出，業績增長較快的仍為中小券商，但增速快的主要原因為去年同期基數較低，刨除減值、投資波動等因素外增速則乏善可陳。“從業績確定性和持續增長角度看，投資價值和配置價值仍集中于頭部標的。證券行業當前業務差異性仍較為有限，在難以獲取差異化溢價的情況下，在個股選擇上建議從頭部公司細化至行業龍頭。”東興證券劉嘉瑋認為，在行業馬太效應持續增強的背景下，僅行業龍頭的護城河有望持續存在并拓寬，資源集聚效應最為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價。

另據券商業績預告披露，中信證券凈利潤居首位，預計實現107.11億元-116.04億元，同比增長20%至30%;中原證券預計凈利潤同比增加17994.22萬元到21994.22萬元，同比增長583.27%至712.92%。

其他券商如招商、中金等頭部券商業績增幅同樣表現不俗，券商板塊上半年業績好于預期。中信證券分析師田良認為，未來的經紀業務競爭是生態場景的競爭。根據全球網絡券商模式對比：一流的公司建平臺，做生態;二流的公司做技術，降成本;三流的公司做通道，賣客戶(銷售客戶訂單流)。

當前，國內證券行業有效戶比例僅20%至30%，證券經紀業務不缺客戶，缺的是有效客戶，缺的是轉化率，需要提供有內容的生態場景，去激活客戶。因此，中信證券認為，唯有打通場景閉環，提高投資的社群屬性，順應潮流占據年輕人心智的券商，方有可能在激烈的經紀業務競爭中脫穎而出。

關注券商股投資機會

在注冊制和對外開放的大背景下，證券公司肩負著為“雙循環”的新發展格局提供高效金融服務的歷史使命。證券公司在激烈的市場競爭中，發揮自身資源稟賦優勢，向著市場化、國際化、差異化邁進。

對此，山西證券分析師劉麗表示，監管引導證券公司差異化發展，走出專業化、精品化道路，在財富管理、資產管理等輕資產業務領域形成的護城河較為穩固，同時包括資管在內的財富管理業務具備廣闊的發展空間，建議關注資產管理配置能力領先以及以金融科技為代表的運營、服務能力一流的券商。目前，市場給予龍頭和發展有特色的券商高估值，建議關注業務全面領先的龍頭券商、有強大護城河的特色券商。

渤海證券王磊分析稱，券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的屬性。政策面上，監管層繼續推進資本市場全面改革深化，未來政策利好將延續，拓寬券商業務空間;基本面上，政策紅利下券商業績繼續保持高增長，盈利能力改善支撐估值中樞上移。維持對行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券、東方財富。

7月滬深兩市成交明顯活躍，3月底以來以創業板50為代表的大盤成長領跑市場，雙創板塊交易額占比持續提高，由3月的21%提高至7月的28%，帶動大盤活躍度提升。萬聯證券胡江表示，券商板塊上半年業績好于預期。目前板塊估值遠未能合理反映業績增長，處于明顯低估狀態，在交投持續活躍，流動性邊際寬松市場環境下券商估值修復是大概率事件，從性價比角度建議保持耐性積極左側布局，把握投資機會。(張曌)