正元轉債退場 可轉債市場迎來強贖潮

隨著17日末日債—正元轉債的退場，未來仍有多家公司轉債將被強贖。17日早間，正元轉債發布第12次強贖提示公告，2月17日為最后交易日和轉股日，2月18日起將停止交易和轉股。

正元智慧表示，若債券持有人未能在2月17日(含當日)收市之前自行完成轉股，公司將按照100.67元/張的價格強制贖回，本次贖回完成后，“正元轉債”將摘牌。因目前二級市場價格與贖回價格差異較大，債券持有人如未及時轉股，可能面臨損失。特別提醒債券持有人仔細閱讀，并注意投資風險。

截至17日收盤，正元轉債收報162.88元，下跌2.62%，轉股溢價率為-1.76%。

值得一提的是，除了上述正元轉債被強制贖回外，還有9只可轉債將被上市公司強制贖回。根據Wind統計，2月22日為比音轉債贖回登記日;2月23日為“中鼎轉2”贖回登記日;2月24日，銀河轉債、星帥轉債迎來贖回登記日;2月28日，又有奧瑞轉債、東財轉3進入轉股或賣出最后一天;3月1日，同德轉債、百川轉債迎來贖回登記日;3月8日，核能轉債迎來贖回登記日。

從目前發布強贖公告的可轉債來看，銀河轉債、同德轉債目前尚在流通的可轉債面值相對偏低，投資者需要注意相關風險。強贖公告發布后，可轉債轉股溢價率往往會得到修正，貼近0，甚至出現負溢價率情況。例如，東財轉3最新轉股溢價率為-0.16%。

此前盡管上市公司多次發公告提醒，但仍有不少可轉債強贖到期后，還有部分投資者選擇不轉股，“坐等”被上市公司以基本上和發行價相當的價格贖回。例如，鈞達轉債1月27日迎來最后轉股日，但截止日過后，仍有73.33萬元債券余額未轉股，未轉股比例達0.23%，這部分投資者至少要承擔70%以上虧損。

“強贖與不強贖的轉債，轉債價格走勢存在顯著差異，選擇強贖的轉債在觸發強贖后價格顯著下行，而放棄強贖權的轉債在觸發強贖后價格則是應聲而漲，高峰期均在觸發強贖后一周，漲跌均來自正股價格和轉債估值的雙重推動。”東方證券固收首席分析師齊晟分析認為。

實際上，在市場對贖回的擔憂之下，部分贖回意愿明確的標的估值發生壓縮，而其余贖回意愿不明朗的標的雖然沒有估值壓縮，但也沒有像低價標的一樣、在資金流入的推動下出現進一步估值抬升。這一結果導致高價轉債的彈性進一步增加，往往出現與正股相同的漲跌幅，引起的結果就是高平價標的轉股溢價率近期出現明顯壓縮，平價120以上的轉債轉股溢價率由高點的14.5%小幅壓縮至12.5%。

(劉揚)