業(yè)績向左董監(jiān)高向右 牧高笛“五一”小長假強(qiáng)勢漲停

都說露營是剛剛過去的“五一”小長假里刷爆朋友圈的存在，此言非虛。

攜程近日發(fā)布的《2022五一假期出游報(bào)告》顯示，“五一”假期首日，“露營”在該平臺的訪問熱度達(dá)到歷史峰值，搜索熱度環(huán)比假期前一周增長了90%。同時(shí)，露營相關(guān)酒店、民宿訂單量也較清明假期迎來了約1.5倍增長。

消費(fèi)者熱情高漲的同時(shí)，資本市場也一片紅火。“五一”假期后的首個(gè)交易日，露營概念股迎來普漲。其中，辦公地址位于浙江寧波市的牧高笛(603908)更是強(qiáng)勢漲停。然而，就在二級市場一片歡騰的時(shí)候，牧高笛的股東及董監(jiān)高卻拋出了減持計(jì)劃。

業(yè)績向左，董監(jiān)高向右

資本市場的嗅覺向來敏銳。

在露營市場方興未艾的2021年7月底，牧高笛的股價(jià)就有了啟動跡象。當(dāng)年7月29日至9月6日，其股價(jià)于28個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，成交總金額達(dá)到30.57億元。隨后，牧高笛的股價(jià)步入震蕩期，但股價(jià)重心不斷抬高。

今年4月以來，隨著露營熱的到來，牧高笛股價(jià)再次爆發(fā)，近20個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)16個(gè)交易日收漲，漲停達(dá)4次，區(qū)間漲幅達(dá)101.39%。公司市值逼近50億元的同時(shí)，股價(jià)(前復(fù)權(quán))也創(chuàng)出了自2017年4月以來的收盤價(jià)新高。

公開資料顯示，牧高笛自設(shè)立至今一直專注于露營帳篷產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

業(yè)績方面，根據(jù)此前發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)，牧高笛2021年實(shí)現(xiàn)營收9.23億元，同比上升43.64%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7861.39萬元，同比上升70.99%。2022年一季度，牧高笛業(yè)績繼續(xù)保持快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收3.27億元，同比增長56.06%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3677.39萬元，同比增長73.38%。牧高笛業(yè)績的持續(xù)向好顯然離不開露營熱度的持續(xù)升溫，公司也在財(cái)報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

但就在一季報(bào)閃亮登場的同時(shí)，牧高笛卻丟出了一份股東和董監(jiān)高的減持計(jì)劃。公告顯示，公司控股股東大牧投資、大牧投資的一致行動人浙江嘉拓、外銷業(yè)務(wù)總監(jiān)徐靜、財(cái)務(wù)總監(jiān)杜素珍、生產(chǎn)總監(jiān)馬其剛擬合計(jì)減持不超總股本4.77%的公司股份。

從減持?jǐn)?shù)量上看，大牧投資減持最多，超過200萬股，占總股本比例達(dá)到3%，其與浙江嘉拓合計(jì)減持股數(shù)或占總股本的4.63%。從減持理由來看，大牧投資、浙江嘉拓為經(jīng)營投資需要，3名董監(jiān)高則均為因個(gè)人資金需求而減持。

牧高笛的“精致”迎合了誰?

淡季不淡，是露營行業(yè)今年最顯著的特征。國信證券最近一份研報(bào)顯示，2022年一季度，天貓戶外帳篷成交額同比增長超過100%，其中大型帳篷、天幕等有兩倍以上增長。

《2021-2022年中國露營經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及消費(fèi)行為數(shù)據(jù)研究報(bào)告》則顯示，國內(nèi)露營營地市場規(guī)模2021年已達(dá)299億元，預(yù)計(jì)2022年增速達(dá)到18.6%，市場規(guī)模達(dá)到354.6億元。

在此背景下，作為老牌戶外用品企業(yè)，牧高笛在二級市場似乎確實(shí)擁有被資本青睞的底氣。從公司公告看，精致露營似乎成了近期財(cái)報(bào)的“時(shí)髦詞”。

淘寶平臺牧高笛旗艦店店鋪首頁，牧高笛自詡“精致露營專家”，并且把“精致”一詞放在了多個(gè)子類目下，包括露營、徒步、野餐，均與“精致”形成搭配。這與消費(fèi)者對精致露營的需求不謀而合。

在牧高笛2021年年報(bào)中，“精致”一詞10次出現(xiàn)。公司甚至特意強(qiáng)調(diào)了主打露營裝備的品牌大牧“MobiGarden”堅(jiān)持的愿景正是“推動精致露營融入大眾生活”。

“精致”一詞在2020年年報(bào)中出現(xiàn)的次數(shù)僅有3次，且并未重點(diǎn)提及。再往前的2017年至2019年年報(bào)中，“精致”一詞徹底失去蹤影。

年報(bào)中對精致露營的描述，牧高笛不惜使用“愿景”“使命”這樣的辭藻。不過，企業(yè)使命所表達(dá)的應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的責(zé)任與初心，可2006年成立的牧高笛此前堅(jiān)持的都是“露營專業(yè)主義”，有關(guān)“精致”的初心來得似乎有點(diǎn)遲。

如今反反復(fù)復(fù)強(qiáng)調(diào)的“精致”到底迎合了誰?

據(jù)觀察，牧高笛也確確實(shí)實(shí)是在認(rèn)真售賣露營相關(guān)的商品，而且在淘寶、京東平臺的銷量還算不錯(cuò)。但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，牧高笛的露營產(chǎn)品線上銷售收入占營收的比重并不高。一季報(bào)顯示，大牧線上(自營)渠道營收為2953.15萬元，同比增長103.66%。但同期線下銷售收入?yún)s激增235.55%，達(dá)到4488.48萬元。

線上占比不高在年報(bào)中體現(xiàn)得更為明顯。2020年，牧高笛線上銷售收入占營收比重不到30%，2021年有所提高，達(dá)到35.45%。而精致露營的擁躉多為21歲至45歲之間的一線、新一線城市人群，他們的線上消費(fèi)意愿更強(qiáng)。

2021年，牧高笛直營店、加盟店合計(jì)新開29家，但關(guān)閉數(shù)量多達(dá)74家，店鋪總數(shù)進(jìn)一步下降至226家。4年前，這一數(shù)字是389家。

更重要的是，牧高笛的經(jīng)營重心其實(shí)一直是海外代工市場，其能分得國內(nèi)露營市場的紅利究竟有多少尚存疑問。

2021年年報(bào)顯示，牧高笛境外營收達(dá)到6.15億元，約為境內(nèi)營收的兩倍。即便是露營裝備銷售火爆的2022年一季度，大牧品牌錄得的7442萬元收入占當(dāng)期營收比重也不過22.76%。從成本上看，露營裝備與代工業(yè)務(wù)的差距依然很大：2021年，牧高笛自主品牌業(yè)務(wù)成本占總成本的比例為29.22%，遠(yuǎn)低于OEM/ODM業(yè)務(wù)。

內(nèi)、外銷業(yè)務(wù)總監(jiān)薪酬差距巨大

牧高笛對外銷業(yè)務(wù)的仰仗或者說是“偏愛”到了怎樣的程度?從2021年年報(bào)中高管薪酬中或可窺見一斑。公司外銷業(yè)務(wù)總監(jiān)徐靜報(bào)告期內(nèi)從公司獲得的稅前薪酬總額為157.12萬元，而內(nèi)銷業(yè)務(wù)總監(jiān)周艷的薪酬則為48.9萬元。

不過，周艷已于2021年10月向牧高笛遞交了辭呈。但即使對比2020年這個(gè)完整工作年度，周艷的59.21萬元也遠(yuǎn)低于徐靜的142.86萬元。

除了周艷選擇離職外，近期，牧高笛原監(jiān)事會主席黃艷平也因個(gè)人原因向公司請辭。同日，公司原副董事長、副總經(jīng)理陸暾峰，即公司實(shí)控人陸暾華之弟也遞交了辭職申請。從請辭理由看，陸暾峰系因?qū)⒇?fù)責(zé)浙江嘉拓的經(jīng)營管理工作，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》中“上市公司人員應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東。上市公司的高級管理人員在控股股東不得擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他行政職務(wù)”的規(guī)定，申請辭去相關(guān)職務(wù)。

需要注意的是，根據(jù)2021年年報(bào)，陸暾峰曾是薪酬與考核委員會的委員之一。

根據(jù)牧高笛公告所述，其董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會主要負(fù)責(zé)薪酬政策的制定、薪酬方案的審定，并依據(jù)公司年度經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)，對公司高級管理人員及其所負(fù)責(zé)的工作進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績和管理指標(biāo)的考核。

5月6日，牧高笛股價(jià)高開后再度漲停，但午后漲停板突然打開，期間股價(jià)一度接近翻綠，最終收漲5.54%。

國內(nèi)露營火熱，公司又頻頻強(qiáng)調(diào)對精致露營市場的看重，卻在內(nèi)、外銷業(yè)務(wù)總監(jiān)的薪酬上產(chǎn)生巨大差額，此舉是否不利于吸引行業(yè)人才，繼而影響搶占露營紅利的戰(zhàn)略布局?公司線上布局尚未形成足夠優(yōu)勢，線下門店數(shù)量又進(jìn)一步縮減，對內(nèi)銷業(yè)務(wù)將產(chǎn)生怎樣的影響?公司未來是否會通過加強(qiáng)營銷宣傳，強(qiáng)化品牌形象及提高品牌知名度?5月6日，公司股價(jià)午后表現(xiàn)是否與一致行動人及董監(jiān)高減持有關(guān)?記者致電牧高笛證券部，但電話先是被掐斷，再次撥打后，始終處于無人接聽的狀態(tài)。