A股市場(chǎng)情緒觸底回升成長(zhǎng)股主導(dǎo)市場(chǎng)震蕩上行

2022-06-16 09:48:29來(lái)源：大眾證券報(bào)

近段時(shí)間，A股市場(chǎng)情緒觸底回升，為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊和海外環(huán)境變化，政策密集發(fā)布引領(lǐng)了市場(chǎng)信心回升。針對(duì)下半年的市場(chǎng)策略，有券商認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)估值已回歸至歷史均值以下，成長(zhǎng)估值更具彈性。也有券商認(rèn)為，下半年大小盤(pán)風(fēng)格趨向均衡，消費(fèi)、成長(zhǎng)將好于周期、金融。

平安證券：

成長(zhǎng)股主導(dǎo)市場(chǎng)震蕩上行

市場(chǎng)在經(jīng)歷了上半年的風(fēng)險(xiǎn)釋放后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)逐漸增加，市場(chǎng)在整體環(huán)境邊際改善下會(huì)更多選擇具有長(zhǎng)期前景的成長(zhǎng)板塊和通脹板塊。

市場(chǎng)邊際改善開(kāi)啟，海外歐美經(jīng)濟(jì)仍維持強(qiáng)勢(shì)，滯脹風(fēng)險(xiǎn)在升溫;美聯(lián)儲(chǔ)6月開(kāi)啟縮表，對(duì)全球權(quán)益估值構(gòu)成制約。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望向上復(fù)蘇，但彈性有限，中期關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn);流動(dòng)性仍充裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)維持低位波動(dòng);穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地，刺激更多側(cè)重于傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域，促消費(fèi)及新基建是亮點(diǎn)，下半年效果會(huì)漸漸顯現(xiàn);企業(yè)盈利景氣加大分化，傳統(tǒng)能源及新能源產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。

市場(chǎng)選擇價(jià)值還是成長(zhǎng)?從復(fù)盤(pán)三輪穩(wěn)增長(zhǎng)行情來(lái)看，不同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的市場(chǎng)表現(xiàn)各有不同。2008年是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下的周期盛宴，經(jīng)濟(jì)刺激有力且全面;2014年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的周期搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲，政策刺激以“衰退式寬松”為主，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)在價(jià)值占優(yōu)三個(gè)月后轉(zhuǎn)向成長(zhǎng);2020年是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快后的疫情應(yīng)對(duì)，政策有刺激有寬松，市場(chǎng)選擇了修復(fù)確定性更強(qiáng)的消費(fèi)以及長(zhǎng)期景氣更強(qiáng)的成長(zhǎng)。2022年和2020年情境最為相似，成長(zhǎng)仍會(huì)是市場(chǎng)的選擇。

下半年市場(chǎng)展望，以成長(zhǎng)為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行。當(dāng)前市場(chǎng)估值已回歸至歷年均值以下，成長(zhǎng)估值更具相對(duì)彈性，股債收益比顯示進(jìn)入中長(zhǎng)期配置區(qū)間。關(guān)注通脹板塊+低碳經(jīng)濟(jì)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)。一是通脹板塊，即彈性較大的動(dòng)力煤、石油石化、能源金屬、航運(yùn)、農(nóng)化、生豬板塊;二是低碳經(jīng)濟(jì)，即新能源產(chǎn)業(yè)鏈(光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能)+新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈;三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，即智能化汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈(混動(dòng)汽車(chē)、汽車(chē)芯片)+智能制造(工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心)。

國(guó)海證券：

下半年大小盤(pán)風(fēng)格趨向均衡

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭趨弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，需要依靠?jī)?nèi)需發(fā)力，整體是內(nèi)需向上，外需向下的格局。內(nèi)需中基建穩(wěn)定發(fā)力，地產(chǎn)、消費(fèi)與服務(wù)將迎來(lái)修復(fù)，外需鏈條中，出口、制造回落有韌性。政策上，國(guó)內(nèi)貨幣總量政策空間受到掣肘下，下半年仍以結(jié)構(gòu)性工具定向紓困為主，同時(shí)存在非對(duì)稱(chēng)性降息的可能性。

市場(chǎng)策略方面，盡管中美貨幣流動(dòng)性的背離仍將持續(xù)，即“外緊內(nèi)松”，但經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)至關(guān)重要，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)，在貨幣流動(dòng)性寬裕的過(guò)程中，A股有可能演繹美股在2011年至2012年的表現(xiàn)，即歐債危機(jī)沖出了“黃金坑”，這一次A股則是“新冠疫情和烏克蘭危機(jī)”的沖擊，估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬裕疊加政策積極，估值將迎來(lái)修復(fù)，市場(chǎng)將迎來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)配置上，下半年大小盤(pán)風(fēng)格趨向均衡，消費(fèi)、成長(zhǎng)將好于周期、金融，行業(yè)配置上關(guān)注三條主線(xiàn)。主線(xiàn)一：宏觀驅(qū)動(dòng)下的需求變化，關(guān)注可選消費(fèi)和地產(chǎn)后周期行業(yè)，如建筑裝飾、家電、家居、汽車(chē);主線(xiàn)二：政策驅(qū)動(dòng)下的景氣提升，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等主題，如軍工、光伏風(fēng)電、半導(dǎo)體設(shè)備、芯片、互聯(lián)網(wǎng)等;主線(xiàn)三：疫情新常態(tài)驅(qū)動(dòng)的“新+”主題，如新消費(fèi)(小家電、預(yù)制菜、團(tuán)購(gòu)、消費(fèi)電子)、新醫(yī)藥(疫苗、中藥、檢測(cè))、新基建(新能源、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng))等賽道。

中泰證券：

節(jié)奏上傾向先價(jià)值后成長(zhǎng)

2022年下半年，影響行業(yè)配置的核心為“內(nèi)穩(wěn)外滯”。“內(nèi)穩(wěn)”意味著以基建、地產(chǎn)為代表的價(jià)值板塊行情有望得到延續(xù)，“外滯”則表示美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，成長(zhǎng)風(fēng)格有望迎來(lái)反彈。節(jié)奏上，傾向于“先價(jià)值后成長(zhǎng)”。

圍繞“內(nèi)穩(wěn)外滯”的核心思路，建議關(guān)注以下三條主線(xiàn)：主線(xiàn)一：“框架內(nèi)”穩(wěn)增長(zhǎng)，基建、地產(chǎn)有估值修復(fù)機(jī)會(huì)。穩(wěn)增長(zhǎng)直接受益板塊(建筑央企)。2022年下半年穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)先發(fā)力基建，建筑央企訂單充足。上半年建筑板塊估值修復(fù)幅度有限，后續(xù)仍有抬升空間。靜待地產(chǎn)基本面實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)，龍頭房企可攻可守。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于基本面筑底階段，下半年寬松政策進(jìn)入執(zhí)行階段，行業(yè)基本面有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。

主線(xiàn)二：成長(zhǎng)股反彈值得期待。建議關(guān)注新興領(lǐng)域需求高增疊加國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的半導(dǎo)體設(shè)備;需求持續(xù)高增，供給瓶頸逐漸緩解的光伏產(chǎn)業(yè)鏈;供需兩端持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)企治理效率逐漸提升的軍工。

主線(xiàn)三：居民收入增速回落的情況下，PPI與CPI剪刀差收窄。建議關(guān)注全球供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)價(jià)格維持高位的種植業(yè);高糧價(jià)加速生豬產(chǎn)能去化，下半年周期有望觸底的養(yǎng)殖業(yè);供需矛盾相對(duì)剛性的上游周期品(煤炭)。(張曌)

關(guān)鍵詞： A股市場(chǎng) 情緒觸底回升成長(zhǎng)股主導(dǎo)市場(chǎng) 大小盤(pán)風(fēng)格趨向均衡

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